中航宏观ETF或将逐渐掌握A股定价权把握结构性行情20241127

权，把握结构性行情权，把握结构性行情20241127_导读导读 2024年11月27日21:01 关键词关键词 A股地方政府财政扩张政策经济动能降准长牛etf定价权并购重组特朗普IPO财政政策科技创新中美贸易摩擦专项债务市场定价权被动管理基金主动管理基金并购潮 全文摘要全文摘要 在当前市场环境下，新一轮发债周期有望为地方政府释放更多财政空间，进而提升财政政策效率，促进经济高质量增长。预计年底前可能迎来进一步降准政策。A股长期走势正由分子端和分母端的持续改善奠定基础。 中航宏观中航宏观– ETF或将逐渐掌握或将逐渐掌握A股定价股定价 权，把握结构性行情权，把握结构性行情20241127_导读导读 2024年11月27日21:01 关键词关键词 A股地方政府财政扩张政策经济动能降准长牛etf定价权并购重组特朗普IPO财政政策科技创新中美贸易摩擦专项债务市场定价权被动管理基金主动管理基金并购潮 全文摘要全文摘要 在当前市场环境下，新一轮发债周期有望为地方政府释放更多财政空间，进而提升财政政策效率，促进经济高质量增长。预计年底前可能迎来进一步降准政策。A股长期走势正由分子端和分母端的持续改善奠定基础。ETF规模持续增长，表明资金正主导市场风格和行业选择。未来并购重组活动可能增加，特别是在IPO受阻的背景下，投资者应关注这一领域带来的投资机遇。 章节速览章节速览 ● 00:00东方证券研究所分析市场观点与投资机会东方证券研究所分析市场观点与投资机会阜阳和王景怡从三个方面分享市场观点：1.新发债周期下，地方政府财政空间释放，有望提升财政政策效率，促 进经济高质量回升；2.ETF规模持续扩容，定价权提升，预示A股长期牛市基础形成；3.关注并购重组主题投资机会，政策导向明显，IPO下退出路径诉求增强。 ● 02:00特朗普回归对中美经济及特朗普回归对中美经济及A股影响分析股影响分析特朗普政策主张将通过贸易关税限制促进制造业回流，实施减税、增加基建和国防开支，可能激发市场需求，同 时提升二次通胀风险。国内财政扩张计划置换存量隐性债务，预计可减轻地方财政压力并促进经济高质量回升。A股长牛基础形成，内部政策宽松与外部不确定性并存，财政政策为本轮牛市关键。 ● 07:56 ETF主导主导A股定价权趋势分析股定价权趋势分析政策落地后，跨债投资可能转为主题投资之外，关注点转向企业资产负债表质量改善。特朗普胜选可能影响出口 链，引发市场担忧。ETF规模增长，可能逐渐掌握A股定价权，被动管理基金受青睐，A股波动下ETF规模稳定增长。参考美股市场，A股被动管理仍有发展空间。九二四金融三部委会议后，ETF与市场走势相关性增强，提示ETF可能逐渐掌握A股定价权。 ● 13:27 2014年前年前8月月ETF资金流向与市场偏好变化资金流向与市场偏好变化2014年前八个月，ETF资金倾向于流向跟踪沪深深三百、中证A50、科创50的指数，与哑铃策略吻合。49 24 政策组合拳出台后，资金从大盘向小票切换，反映在ETF新增份额的显著变化上，其中追踪中证A100的ETF份额大幅增长。11月后，ETF份额在震荡中普遍下降，唯跟踪中证A510和上证50的ETF份额增加，显示市场偏好从主动管理转向被动管理。2024年三季度，主动偏股型基金份额下降，而ETF资金超配行业如金融、科技、消费必需品有望迎来增量资金支持。截至11月14日，医药生物、食品饮料等行业的超配比例扩大，同时并购重组成为市场投资热点，预计新一轮并购潮将活跃。 ● 18:43资本市场支持科技企业高水平发展与并购重组市场改革资本市场支持科技企业高水平发展与并购重组市场改革4月19日和6月19日，中国推出16项措施和八条措施，旨在提升资本市场服务科技企业能力，支持企业股权融资和 并购重组市场发展。9月24日，证监会发布并购重组市场改革意见，强调支持上市公司转型升级。近年来，由于IPO放缓，并购重组市场活跃，反映出市场对替代退出路径的需求增加。历史数据显示，重大重组事件与IPO规模存在跷跷板效应，政策导向下并购重组金额创新高，预示新一轮并购潮可能来临。 要点回顾要点回顾 在新一轮发债周期下，您认为对在新一轮发债周期下，您认为对A股市场有哪些积极影响？关于股市场有哪些积极影响？关于ETF规模和定价权的问题，您有何看规模和定价权的问题，您有何看法？法？ 在新一轮发债大周期中，地方政府的财政空间有望得到释放，这将提升后续财政政策在地产、消费、科技创新等多个领域的发力效率，从而推动经济高质量回升向好。同时，潘行长也提到年底前可能会择机进一步降准，这些政策将有助于A股市场的长期发展基础形成。ETF规模正在持续扩容，并且其定价权也在不断增强。在这种趋势下，我们认为ETF将在后续震荡上行的分化行情中逐渐掌握定价权，建议投资者关注由资金主导定价的风格和行业。 对于并购重组这一主题，您有何投资建议？对于并购重组这一主题，您有何投资建议？ 在顶层设计的引导下，并购重组政策导向明显，IPO和退出路径诉求迫切，新一轮并购重组潮即将到来。二级市场上的并购重组主题已经成为近期市场的热点之一，因此我们建议投资者重视并抓住新一轮并购重组的投资机遇。 特朗普回归对国内财政扩张有何影响？国内财政扩张的具体措施是什么？特朗普回归对国内财政扩张有何影响？国内财政扩张的具体措施是什么？ 特朗普回归将激发市场需求，通过减税、增加基建和国防开支等政策，可能促使美国经济增速提升，但也可能加大二次通胀风险。特朗普本届对华政策主张延续了首个任期思路，对A股走势影响有限，国内基本面仍是主导因素。11月8日，全国人大常委会通过决议批准了增加地方政府债务限额，用于置换存量隐性债务，并在未来三年内分批实施。这一举措有助于减轻地方财政压力，释放财政空间，推动经济高质量回升向好。 对于对于A股市场的分子端和分母端改善情况如何？股市场的分子端和分母端改善情况如何？ 随着政策推动年内专项债供给显著增加，预计货币政策将进一步宽松配合，如潘行长所提年底前降准政策有望落地。这将使得A股分子端探底回升，分母端同步改善，从而奠定A股长牛基础。 ETF对对A股定价权的影响如何？股定价权的影响如何？ 近年来，ETF规模持续增长，已经成为增量资金的主要来源之一，市场对于ETF的青睐程度不断提升，股票型ETF规模已经超过主动偏股型基金，显示市场偏好正由主动管理转向被动管理。参照美股市场经验，A股市场的被动管理仍有较大上行空间，有望在未来进一步增强其定价权。 近期，近期，etf资产净值与万德全资产净值与万德全A收盘价的同步性提升反映了什么现象？从收盘价的同步性提升反映了什么现象？从10月份开始，增量资金流向发生月份开始，增量资金流向发生了了哪些变化？哪些变化？ 这反映了提供增量流动性的etf近期逐渐掌握A股的市场定价权，可能是由于增量资金持续流入，支撑了市场震荡走高。增量资金流向从以跟踪沪深深三百、中证A50、科创50的etf为主转向主要指数，尤其是 中证A100位A股新增重要指数，且跟踪科创50、中证1000、创业板指的etf新增份额大幅增多，显示资金从大盘向小票、从价值红利向科技成长切换。 进入进入11月后，跟踪主要指数的月后，跟踪主要指数的etf份额变化情况如何？份额变化情况如何？ 多数跟踪主要指数的etf在震荡行情中出现份额下降，其中跟踪科创50的etf大幅流出175.61亿份，而跟踪中证A510线的etf新增份额达473.85亿份，同时上证50也是跟踪etf新增份额增加的指数，表明市场正在进行新一轮风格切换，由主动管理向被动管理转向。 在被动管理向主动管理的趋势下，哪些行业可能受到增量资金支持？在被动管理向主动管理的趋势下，哪些行业可能受到增量资金支持？ 根据三季度数据，被etf资金定价的行业包括金融、科技、消费必需品。预计在被动管理趋势下，这些行业的主动偏股类基金将获得增量资金支持。 当前哪些行业的超配比例有所增加，可能受益于市场边际资金定价带来的估值提升？当前哪些行业的超配比例有所增加，可能受益于市场边际资金定价带来的估值提升？ 截至本轮行情高点（10月8日）和11月14日，非银金融、食品饮料、医药生物、银行和社会服务等行业超配比例进一步扩大，其中医药生物、食品饮料、非银金融、银行四个行业的超配比例尤为显著。 新一轮并购重组行情为何值得关注？新一轮并购重组行情为何值得关注？ 新一轮并购重组行情受到顶层设计下的政策导向显著影响，IPO受阻促使新的退出路径诉求迫切。新国九条等政策文件对活跃并购重组市场作出重要部署，并通过优化融资绿色通道等方式支持科技型企业股权融资及并购重组市场发展。历史数据显示，IPO放缓背景下，并购重组事件通常出现提速，当前监管政策调整周期及IPO标准提高等因素预示着新一轮并购潮的到来。 在在IPO监管趋严的背景下，什么因素推动了并购重组市场的活跃？监管趋严的背景下，什么因素推动了并购重组市场的活跃？13年至年至16年并购重组行情的主要驱动年并购重组行情的主要驱动因素因素是什么？是什么？ 在IPO监管趋严但并购重组政策相对宽松的情况下，政策端的利好成为13至16年并购重组浪潮的主要驱动因素。特别是2014年证监会对上市公司重大资产组管理办法进行修订，简化了审核程序并取消了对非借壳上市行为的审批，同时明确创业板不允许借壳上市，这提高了并购重组审批效率。13年至16年并购重组投资成为了A股最为重要的主线之一，行情先由估值扩张驱动，后由盈利改善驱动。政策宽松刺激下，估值溢价支撑重组概念板块，第一轮行情反映市场对盈利预期改善；随着预期兑现至基本面，第二轮行情中重组改善了重组概念板块的表现。 宏观层面，宏观层面，13年至年至16年的并购潮与当前相比有何相似之处？年的并购潮与当前相比有何相似之处？ 宏观层面，13年至16年并购潮与当下均处于经济增速换挡期，产业结构急需调整。当时，随着移动互联网产业快速崛起，助推了并购潮的壮大；而当前我国同样处于经济结构转型期，AI产业的快速发展有望为经济提供新动能。 近期并购重组政策文件指出了哪些投资机会？近期并购重组政策文件指出了哪些投资机会？ 年初以来的并购重组政策文件指向促进心生产及发展，尤其关注涉及关键技术的科技企业和存在内卷、恶性竞争的传统制造业企业并购重组的投资机会。政策文件提出要加大对符合国家产业政策导向、突破关键核心技术企业的股债融资支持，并支持科创板上市公司开展产业链上下游并购整合，尤其是硬科技企业的并购重组绿色通道，以及围绕战略性新兴产业、未来产业等进行并购重组，助力科技企业通过重组快速上市整合产业资源，同时帮助传统行业通过重组提升产业集中度和资源配置效率。