家电行业动态跟踪：面板行业折旧达峰、利润释放，带领中国黑电品牌全球争霸

面板行业折旧达峰、利润释放，带领中国黑电品牌全球争霸 核心观点 ⚫过去10年，全球面板资本开支超万亿元，京东方A累计资本开支超3000亿元，TCL科技超2500亿元。产业被资本市场长期定义为“周期股”乃至“价值毁灭者”，产能扩张引发价格战，价格战导致亏损，亏损后再扩张的恶性循环反复上演。但2026年以来的产业信号表明，这一叙事正在被改写：折旧拐点释放利润弹性、中国产能主导下的全球格局重塑、以及玻璃基板开辟的第二增长曲线。 ⚫面板折旧达峰之后的利润释放，从烧钱机器到现金奶牛。面板行业过去无法盈利的根本原因在于资本开支与折旧的长期错配。由于产线建设期巨额投入，投产后5-10年大额折旧摊销持续侵蚀利润，而产品价格因产能过剩不断下行。这一困局正在逆转。京东方折旧已在2025年达到峰值，进入下降通道，2027年有望大幅下降；TCL华星2025年同样为折旧峰值，预计2026年折旧将逐步下降，2027年后大幅下降，其中T4产线（6代柔性OLED）和T6产线（11代LCD）预计在2026年陆续到期，T7产线预计于2028年折旧到期。这意味着，过去吞噬利润的折旧包袱正在逐步卸下，在同样的营收规模下，净利润将获得系统性增厚。 曲世强执业证书编号：S0860525100004qushiqiang@orientsec.com.cn021-63326320 李汉颖执业证书编号：S0860525100006lihanying@orientsec.com.cn021-63326320 ⚫中国产能主导全球市场，黑电品牌出海加速产业重心转移。折旧拐点是利润释放的内因，而全球格局的重塑则是利润可持续的外因。据洛图科技数据，2026年Q1全球大尺寸液晶电视面板出货6100万片，同比-3.2%，国内四家面板厂出货4430万片，同比+1.7%，合计市占率达72.4%，同比+3.5pct，在全球面板生产中占比增加。目前全球仅5条10代以上生产线，TCL和京东方各占两条，依托高世代产线的规模效应与成本控制，国产面板能够以更低成本产出更高良品率的LCD产品，全面超越日韩同行。国产面板与中国黑电品牌在全球出海中形成了紧密的产业协同，上游面板的低成本供给直接转化为下游整机的价格竞争力。据Trendforce数据，2026Q1TCL与海信出货分别达768、710万台，合计1478万台，反超三星与LG合计1470万台的出货量。中国厂商已实现从规模主导到定价领跑的升级，全球电视产业已实质性进入“中国主导”时代。 家电IP化，从流量获取演进至组织能力重构2026-06-21五月社零转负，家电类需求持续承压：家电行业W25数据周报2026-06-21需求端承压成本有望改善，龙头企业股权激励释放底部信号2026-06-21 ⚫玻璃基板在先进封装中的新应用，带来估值重塑。面板行业最被低估的变量，在于其制造能力向半导体先进封装领域的横向迁移。玻璃基板有望解决大尺寸AI芯片封装过程中的翘曲控制、热管理、讯号传输及电源完整性等核心难题。2026年被业界视为半导体玻璃基板商业化验证元年。台积电6月4日披露已设有玻璃基板导入先进封装技术试点产线，预计两到三年后量产；英特尔2026年1月展出集成其EMIB封装技术的厚芯玻璃基板，并推出全球首款搭载玻璃芯载板的商用Xeon 6处理器。国内面板企业拥有独特的能力迁移优势，TFT-LCD面板厂数十年积累的大尺寸玻璃基板薄膜沉积、光刻、刻蚀等精密工艺，可直接迁移至玻璃基封装的RDL和TGV加工等工艺流程。这一趋势对面板行业估值体系的冲击是结构性的，有望从单纯的“LCD周期股”切换为“显示+材料”双轮驱动。 投资建议与投资标的 面板行业折旧拐点打开了利润释放的财务空间，中国产能主导全球定价权，玻璃基板则提供了跨越周期的第二增长曲线。三者叠加之下，面板龙头的盈利中枢有望系统性抬升，有望从单纯的“LCD周期股”切换为“显示+材料”双轮驱动。 1）面板行业盈利中枢有望上行，在先进封装中的新应用，有望带来估值重塑。相关标的：TCL科技(000100，买入)、京东方A(000725，买入)。 2）中国产能主导全球定价权，黑电品牌出海加速产业重心转移。相关标的：海信视像(600060，增持)。 风险提示 分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 投资评级和相关定义 报告发布日后的12个月内行业或公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）； 公司投资评级的量化标准 买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上；增持：相对强于市场基准指数收益率5%～15%；中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动；减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级——由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股票的研究状况，未给予投资评级相关信息。 暂停评级——根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利预测及目标价格等信息不再有效。 行业投资评级的量化标准： 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动； 看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级：由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该行业的研究状况，未给予投资评级等相关信息。 暂停评级：由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级；分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效。 免责声明 本证券研究报告（以下简称“本报告”）由东方证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。 本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告的全体接收人应当采取必要措施防止本报告被转发给他人。 本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的证券研究报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的证券研究报告之外，绝大多数证券研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面协议授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容。不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。 经本公司事先书面协议授权刊载或转发的，被授权机构承担相关刊载或者转发责任。不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告，慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 东方证券研究所 东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。