钢材：回顾与展望

2026年05月31日 创元研究 2026年5月31日，我们对钢材市场进行了回顾与展望。平衡表看，26年螺线需求至今同比-6.2%、板材-0.19%，略好于预期但周末成交偏弱；铁水同比-0.7%、略弱于上期，复产需偏乐观需求支撑；地产拿地仍低位、无大期待，基建发债偏慢、建材进 入 淡 季 ； 制 造 业 内 冷外 热 ， 家 电 排 产-7.3%、 汽 车 产 量-5.5%，工程机械维持10%-20%高增为最大看点；海外运价企稳、热卷普涨30-60美金，减运价后与国内基本吻合；近端淡季与复产预期压制利润，热螺持平、焦煤强于钢材强于铁矿；估值上钢厂利润仍较好但盘面利润快速回落，国内回落后出口价差逐渐打开。 创元研究黑色建材组研究员：陶锐邮箱：taor@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0018217 联系人：安帅澎邮箱：anshp@cyqh.com.cn从业资格号：F03115418 目录 一、平衡表.............................3二、铁水...............................6三、建筑...............................7四、制造...............................9五、海外..............................11六、近端..............................13七、估值..............................16 一、平衡表 26年螺线需求至今同比-6.2%(+0.1%)；假设1季节性建筑全年需求-2.8%(-0.2%)；假设2中性假设-6.2%(+0.1)；假设3-4乐观/悲观在-3%至-9%之间。与上次测算比较，略好于预期，河南地区6.1起，晋钢、闽源涨价；周末成交偏弱。 26年板材需求至今同比-0.19%（-0.2%）；假设1季节性建筑全年需求-1.6%（-1.6%）；假设2中性假设-0.19%（-0.2%）；假设3-4乐观/悲观在+2%至-2%之间，弱于预期，库存较高。钢材涨价后，出口接单明显走弱，近端价格回落后，有所修复。周末乐从涨价10元。 结合前文建筑，对五大材进行建筑。26年五大材需求至今同比-2.21%（-0.1%）；假设1季节性建筑全年需求-2%（-1.2%）；假设2中性假设-2.2%（-0.1%）；假设3-4乐观/悲观在+0.3%至-4.4%之间。本期建筑略弱于上期。 表外材供应累计同比-1.95%（-0.07%），五大材-2.12%（+0.06%），与上次相比复产在五大材。 铁水与去年同期累计同比-0.7%，持平。 资料来源：Wind，创元研究 资料来源：Wind，创元研究 资料来源：Wind，创元研究 资料来源：Wind，创元研究 资料来源：Wind，创元研究 资料来源：Wind，创元研究 资料来源：Wind，创元研究 资料来源：Wind，创元研究 资料来源：Wind，创元研究 资料来源：Wind，创元研究 资料来源：Wind，创元研究 资料来源：Wind，创元研究 二、铁水 26年铁水至今同比-0.7%；假设1季节性建筑全年需求-0.7%；假设2中性假-0.3%；假设3-4乐观/悲观在+1.5%至-1.8%之间，略弱于上期。 一个月后铁水中性假设在240.5，月均241.08。按本周铁水与检修计划建筑，一个月后铁水在244.78，月均244.25。需要需求达到全年为正，属于较乐观假设/或存在累库可能性。 根据前文中性假设建筑螺线与板材一个月后不需要复产，按目前检修计划建筑仍有复产，或存在矛盾。 资料来源：Wind，创元研究 资料来源：Wind，创元研究 资料来源：Wind，创元研究 资料来源：Wind，创元研究 三、建筑 本周发布《城市更新“十五五”规划》，认为难传导至新开工。拿地仍保持低位，需持续看到成交持续好转，地产公司才有意愿加大投资。目前地产整体主要好在存量市场，居民贷款仍疲软。无大期待点。 基建方面，进入6月发债速度仍偏慢。建材整体或进入淡季累库或去库放缓阶段，取决于后续复产节奏。 资料来源：Wind，创元研究 资料来源：Wind，创元研究 资料来源：Wind，创元研究 资料来源：Wind，创元研究 资料来源：Wind，创元研究 资料来源：Wind，创元研究 四、制造 三大白家电排产至7月份约-7.3%，仍不及预期。高频数据家电销售持续走弱。 汽车1-4月累计产量同比-5.5%；累计销量-4.7%，内冷外热延续。整体不仍及预期。期待点在新能源出海。 工程机械整体维持10%-20%增速，仍为今年最大看点。 钢材边际变量仍在直接与间接出口。 资料来源：Wind，创元研究 资料来源：Wind，创元研究 资料来源：Wind，创元研究 资料来源：Wind，创元研究 五、海外 运价4月初至今上涨14美金，4月中至今上涨2美金。目前呈现稳态，与上期持平。 4月初至今，海外价方坯-15到70美金，印度跌价，大多数东南亚涨价30美金左右，迪拜上涨70美金。热卷-24美金至100美金。欧盟跌价24美金，美国领涨100美金，海外普涨30至60美金左右。减去运价后与国内基本吻合。最近一周国内跌价后，海外普遍跌价5-10美金。 出口接单部分钢厂接单至7-8月，高价回落后海外购买意愿小幅恢复。出港根据接单，或呈现先低后高。 资料来源：Wind，创元研究 资料来源：Wind，创元研究 资料来源：Wind，创元研究 资料来源：Wind，创元研究 资料来源：Wind，创元研究 六、近端 上次汇报两周前至今，HC2610合约受到JM影响反弹后，创下新低，小幅反弹。目前存在淡季预期，同时存在复产预期，持续压制钢厂利润。 比值来看，近半个月热卷与螺纹持平，同时减仓。近半个月强弱排序，焦煤强于钢材强于铁矿。仓单螺纹热卷双去化，螺纹仓单仍季节性高于往年。建材在正反馈后成交冲高回落，实际需求仍偏弱。建材仍受益于前期减产到位，缺规格。 出口方面，欧盟拟收紧出口配额；乌克兰对热轧无缝管反倾销做出终裁。海外美伊存在不确定性，市场定价滞涨概率增加。 国内价格回落后，出口价差逐渐打开。铁矿跌价后，废钢逐渐有性价比。 钢材利润测算，rb为例静态高炉成本在3040左右，存在支撑。 综上钢材后续步入淡季，仍有复产预期，仍有利润，或震荡偏弱。 资料来源：Wind，创元研究 资料来源：Wind，创元研究 资料来源：Wind，创元研究 资料来源：Wind，创元研究 资料来源：Wind，创元研究 资料来源：Wind，创元研究 资料来源：Wind，创元研究 资料来源：Wind，创元研究 资料来源：Wind，创元研究 资料来源：Wind，创元研究 资料来源：Wind，创元研究 资料来源：Wind，创元研究 七、估值 目前钢材利润仍处于较好水平，考虑规格加价，RB高炉利润130，谷电200，平电87，峰电-55。 长流程方面，方坯利润210、热卷190、螺纹130。盘面利润快速回落。 目前废钢的钢厂报价持续下调，到货保持较温状态。国内价格回落后，出口价差逐渐打开。铁矿跌价后，废钢逐渐有性价比。 钢材利润测算，RB为例静态高炉成本在3040左右，存在支撑。 综上钢材后续步入淡季，仍有复产预期，仍有利润，或震荡偏弱。 资料来源：Wind，创元研究 资料来源：Wind，创元研究 资料来源：Wind，创元研究 资料来源：Wind，创元研究 资料来源：Wind，创元研究 资料来源：Wind，创元研究 创元研究团队介绍： 许红萍，创元期货研究院院长，10年以上期货研究经验，5年以上专业的大宗商品、资产配置和研究团队投研一体化运营经验。擅长有色金属研究，曾在有色金属报、期货日报、文华财经、商报网等刊物上发表了大量研究论文、调研报告及评论文章；选获2013年上海期货交易所铝优秀分析师、2014年上海期货交易所有色金属优秀分析师（团队）。（从业资格号：F03102278） 廉超，创元期货研究院联席院长，经济学硕士，郑州商品交易所高级分析师，十几年期货市场研究和交易经验，多次穿越期货市场牛熊市。（从业资格号：F03094491；投资咨询证号：Z0017395） 创元宏观金融组： 刘钇含，股指期货研究员，英国利物浦大学金融数学硕士，拥有多年券商从业经验。专注于股指期货的研究，善于从宏观基本面出发对股指进行大势研判，把握行业和风格轮动。（从业资格号：F3050233；投资咨询证号：Z0015686） 金芸立，国债期货研究员，墨尔本大学管理金融学硕士，获期货日报"最佳宏观金融期货分析师"。专注宏观与利率债研究，善于把握阶段性行情逻辑。（从业资格号：F3077205；投资咨询证号：Z0019187） 何燚，贵金属期货研究员，中国地质大学（北京）矿产普查与勘探专业硕士，专注贵金属的大势逻辑判断，聚焦多方因素对贵金属行情进行综合分析。（从业资格号：F03110267；投资咨询证号：Z0021628）崔宇昂，美国东北大学金融学硕士，专注集运上下游产业链的基本面分析。（从业资格号：F03131197） 创元有色金属组： 李玉芬，致力于铝、氧化铝、锡品种的上下游分析，注重基本面判断，善于发掘产业链的主要矛盾。（从业资格号：F03105791；投资咨询证号：Z0021370） 吴开来，中国地震局工程力学研究所结构工程专业硕士，本科清华大学土木工程专业，从事铅锌产业链基本面分析。（从业资格号：F03124136） 余烁，中国科学技术大学管理科学与工程专业硕士，专注于上游锂资源和中下游新能源产业链，从基本面出发，解读碳酸锂市场的供需关系、价格波动及影响因素。（从业资格号：F03124512） 贺崧泽，西澳大利亚大学金融硕士，多年海内外市场投研相关经验，擅长基本面分析以及通过宏观面，博弈层面分析市场。（从业资格：F03143591） 创元黑色建材组： 陶锐，黑色建材组组长、黑色产业链研究员，重庆大学数量经济学硕士，曾任职于某大型期货公司黑色主管，荣获"最佳工业品期货分析师"、"2024年度最佳黑色产业期货研究团队"。（从业资格号： F03103785；投资咨询证号：Z0018217） 韩涵，奥克兰大学专业会计硕士，专注纯碱玻璃上下游分析和基本面逻辑判断，获期货日报"2024年度最佳黑色产业期货研究团队"（从业资格号：F03101643） 安帅澎，伦敦大学玛丽女王学院金融专业硕士，专注钢材上下游产业链的基本面研究。（从业资格号：F03115418） 创元能源化工组： 高赵，能源化工组组长、原油期货研究员，伦敦国王学院银行与金融专业硕士。获期货日报"最佳能源 化工产业期货研究团队"、"最佳工业品期货分析师"。（从业资格号：F3056463；投资咨询证号：Z0016216） 白虎，从事能源化工品行业研究多年，熟悉从原油到化工品种产业上下游情况，对能源化工行业发展有深刻的认识，擅长通过分析品种基本面强弱、边际变化等，进行月间套利、强弱对冲。曾任职于大型资讯公司及国内知名投资公司。（从业资格号：F03099545） 常城，PX-PTA期货研究员，东南大学硕士，致力于PX-PTA产业链基本面研究。荣获郑商所"石油化工类高级分析师"、期货日报"最佳工业品分析师"。（从业资格号：F3077076；投资咨询证号：Z0018117）母贵煜，同济大学管理学硕士，专注甲醇、尿素上下游产业链的基本面研究。（从业资格号：F03122114；投资咨询证号：Z0022921） 创元农副产品组： 张琳静，农副产品组组长、油脂期货研究员，期货日报最佳农副产品分析师，有10年多期货研究交易经验，专注于油脂产业链上下游分析和行情研究。（从业资格号：F3074635；投资咨询证号：Z0016616）陈仁涛，苏州大学金融专业硕士，专注玉