2025年行情回顾与2026年展望
摘要
2026年钢材需求可能难以见底，房地产仍是主要拖累，但降幅可能因基数回落而收窄；基建在“十五五”初期有望小幅回升；制造业增速面临回落，但仍有韧性，其中造船、电工钢、汽车、工程机械需求向好，集装箱、新能源需求下降；直接出口因许可证管理预计下降，间接出口可能受中国竞争优势及海外政策宽松支撑；钢材产量跟随需求及利润波动，“反内卷”可能引发行政性减产托底利润；国内外宏观政策宽松及流动性充裕对钢价有间接利多。成本端铁矿石均价预计下跌，煤炭均价可能抬升，钢材成本整体持稳略降。预计2026年钢价继续寻底，中值下跌2-3%，等待房地产企稳，低点相比2025年回落有限。螺纹、热卷运行区间分别关注2800-3450元/吨和3000-3600元/吨。
第一部分 钢材长期走势和2025年市场回顾
- 2007-2025年钢材历史走势：经历了多个阶段，包括房地产高速发展阶段、经济危机影响阶段、刺激政策阶段、房地产需求萎缩阶段、政策刺激与供给收缩阶段、高利润震荡阶段、疫情刺激与供应问题阶段，以及当前的房地产后周期震荡下行阶段。
- 2025年钢材市场回顾：价格走势分为三个阶段：1-5月持续回落，6-8月止跌上涨，9月后震荡回落但预期好转。
- 期货及期权成交持仓情况：期货成交量波动，期权市场情绪由偏空转为中性偏谨慎。
第二部分 宏观经济及政策面分析
- 全球粗钢产量回落：海外钢企继续减产，美欧钢价偏强。
- 中国钢厂自律性上升：产量随利润波动，板材产能增加，利润承压。
- 国内投资缺口适度弥补：固定资产投资缺口预计弥补，消费趋于改善，出口略低于今年但大致平稳，房地产下行幅度不继续扩大。
第三部分 供应分析-产能宽松以需定产
- 全球粗钢产量回落：中国减量，印度增量，海外需求好于中国。
- 中国钢厂自律性上升：产量随利润波动，板材供应压力加大。
- 板材产能继续增加：中厚板及热卷产能增加，供应压力逐步加大。
第四部分 需求分析-内弱外强结构分化
- 粗钢需求：1-10月同比下降5%，内需同比减7%，净出口同比增15%。
- 直接出口：许可证管理政策使出口量承压，预计2026年明显回落。
- 间接出口：偏强运行但面临基数扰动，预计2026年增速受基数及关税影响。
- 房地产：降幅或继续收窄但见底仍需时间，政策宽松效果一般。
- 基建：“十五五”初期有望小幅好转，但增速向上空间受限。
- 制造业：增速回落但仍有韧性，汽车、造船、工程机械、电力用钢继续增加，集装箱、新能源用钢下降。
第五部分 供需平衡表分析
2026年钢材总需求降幅大于2025年，产量继续下降，生铁产量降幅可能低于粗钢。
第六部分 技术分析与季节性分析
- 技术分析：当前属于熊市末期的底部反复震荡构筑阶段，价格无法有效站上3700-3900则长期趋势无法确认反转。
- 季节性分析：1月、6月、7月、11月上涨概率最高，3月、5月、8月、9月、10月下跌概率最大。
第七部分 跨期及跨市套利机会
卷螺价差运行中枢可能小幅回落但仍偏强，螺矿比有望低位反弹，钢材月间差向back结构转变。
第八部分 期权市场回顾
螺纹钢期权成交量PCR在2-6月波动巨大，7-9月快速回落，10-11月维稳在0.6附近，市场情绪温和偏空。
第九部分 总结与2026年展望
2026年钢价继续寻底，中值下跌2-3%，等待房地产企稳，低点相比2025年回落有限。套保方面，终端企业逐步关注战略性买保，贸易商建议结合基差进行套保，或通过在区间边际附近卖出期权方式降低现货库存成本，钢厂可考虑进行套利润的操作。
关注点：国内外需求政策反内卷原料供应出口管理。
