2024年焦煤焦炭行情回顾与2025年行情展望：弱势基调难移 跌幅边际渐明

2024年焦煤焦炭期货价格延续走弱态势，焦煤主力合约下跌逾34%，焦炭主力合约下跌近23%。主要原因是成材消费不足、需求端偏弱导致价格承压。

焦煤方面：

• 供给端：国内产量逐渐见顶，进口端蒙俄通运已高负荷运行，增量空间较小；存量供给已相对宽松，港口库存高位运行，矿山端库存创下四年同期的最高位。
• 需求端：钢厂需求不及预期，下游补库意愿不足；焦企开工意愿不高，产量同比下行。
• 库存：供需端结构性矛盾累积，港口库存高位运行，供给端库存升至四年同期最高，需求端库存创往年同期新低。
• 供需平衡表：预计2024年全年焦煤供需缺口为+3006万吨，较去年大幅增加，主要原因为进口增量明显和需求不足。

焦炭方面：

• 供给端：产能偏过剩，近几年不断有新增净产能，但微利润压制下，焦企年内开工积极性并不高。
• 需求端：需求不及预期，下游补库意愿不足。
• 进出口：下半年海外需求低迷造成拖累，焦炭出口量下降；焦炭进口量逐年下降。
• 库存：社会总库存基本处于同年最低位水平，主要原因为需求端的备货意愿偏低。
• 供需平衡表：预计2024年全年焦炭供需缺口大约为+2168.92万吨，较去年增加800万吨左右，供过于求的态势间接导致今年焦炭价格偏弱下行。

展望2025年： 预计2025年双焦价格中枢仍将承压下行，主要原因为预计明年双焦的供需缺口将继续走扩。

• 供给方面：焦煤主要受高进口量拖累；焦炭净产能新增下产量将偏宽松，同时出口量也会有所回落。
• 需求方面：国内需求难言有明显增量；海外需求放缓，进而影响直接或间接出口。
• 供需平衡表：预计2025年生铁产量整体持平2024年水平，从而焦炭产量大体维持、焦煤需求端变化较小。整体预估焦煤供需缺口将增加至4000万吨左右，增幅较去年有所收缓。预计2025年焦炭供需缺口将继续增加近400万吨，增量有所缩小，但依旧对价格有一定的负反馈。