2024钢材四季度展望：预期与现实博弈

核心观点

短期成材市场受宏观预期向好和阶段性供需错配支撑，存在反弹驱动力，但后续财政政策发力方向转变，对钢材实际工作量提振有限，短期供需错配缺口将很快被回补，基本面承压将限制盘面反弹高度，中长期供大于求格局尚未改变。

宏观环境

• 海外美联储超预期降息增强经济软着陆预期，打开国内货币政策空间。
• 国内政策加码，包括降息、支持股市、促消费等，提升市场乐观情绪，但财政政策重心或转向惠民生和促消费，对基建和地产提振有限。

钢材需求展望

• 地产：政策频发但对新开工影响有限，销售回升作用有限，新开工面积扩张空间有限，地产耗钢需求低迷。
• 基建：资金紧张问题未改善，专项债投向基建比例收缩，项目开工投资额持续收缩，基建耗钢需求下滑。
• 制造业：海内外PMI下滑，但国内政策扶持下，制造业耗钢需求或维有一定韧性，同比小幅增加。
• 钢材出口：虽受反倾销调查和买单严查影响，但国内价格优势仍存，出口量或仍维有一定韧性，预计四季度月均780-850万吨。
• 需求总结：预计四季度五大材表需同比缩减10%左右，总需求同比缩减5%-10%。

钢材供给展望

• 原料供应偏宽松，焦煤增产，铁矿非主流矿不愿减产，成本有下移倾向。
• 钢厂因亏损减产，但传统旺季下游补库需求增加，库存去化较快，阶段性供需错配缺口将很快被回补，中长期供大于求格局不变。

总结与策略

短期成材市场受宏观预期和供需错配支撑有反弹动力，但基本面承压将限制反弹高度，中长期供大于求格局未改变。风险包括财政政策超预期加码于基建端、原料供应大幅缩减、钢铁产能大幅缩减。