铁矿石期货四季度行情展望：短期盘面受宏观情绪与复产主导，但全年供增需减预期不变，关注钢材需求兑现

核心观点与关键数据

• 短期盘面受宏观情绪与复产主导，全年供增需减预期不变：短期价格受宏观情绪和复产预期影响，但全年铁矿石供应增加、需求减少的格局不变，关注钢材需求兑现情况。
• 需求端：1-8月粗钢、生铁产量同比下降，但1-9月生铁产量同比-4.3%。国家政策支持设备更新和消费品以旧换新，对钢材需求有提振预期。
• 供应端：1-8月铁矿石进口量同比+5%，澳巴矿进口量同比+2%，非主流矿进口量同比+21%。近期全球发运量稳定，供应宽松预期持续。
• 库存端：总库存（247家钢厂+45港）2.456亿吨，同比持平。钢厂节前按需补库，港口库存9月转为小幅去库，预计库存持稳。

行情展望与操作建议

• 9月行情：铁矿石9月跌幅明显，主要受钢材需求偏弱和宏观情绪影响。月末受刺激政策预期和钢厂补库影响，价格反弹。
• 10月展望：按需补库下港口库存或维持阶段性去库，钢厂复产和钢材去库下，铁矿石有跟随黑色金属震荡走强预期。
• 四季度展望：海外矿山稳定运行，钢厂超量补库意愿不大，高库存格局不改。全年钢材需求预期负增长，“金九银十”下盘面或给出逢高空机会。
• 操作建议：跨期价差关注逢高做缩1-5价差，可尝试卖出01合约1000元/吨虚值看涨期权，注意头寸管理。

观点回顾

• 9月月报观点：供增需减，库存年内新高。钢厂补库意愿弱，港口库存高位去库。短期钢厂复产预期未改，港口库存或阶段性去库，但长期高库存格局不改，估值承压。
• 8月观点：市场交易需求淡季担忧，后期海外矿山发运稳定，钢厂超量补库意愿不大，高库存格局不改。短期钢厂有复产预期，港口库存或阶段性去库，但需求证伪风险存在。
• 9月中旬观点：宏观情绪好转，钢厂利润持续修复，短期复产预期未改，港口库存或阶段性去库。长期看估值仍有回落压力，关注620-640附近支撑。

数据与图表

• 价格与价差：盘面涨幅大于现货，基差震荡走弱，近月合约走反套逻辑。
• 库存：节前钢厂补库兑现，港口库存高位去库，库消比上升。
• 供应：45港到港量累计同比增加超4800万吨，本周在港船只数量与压港天数双升。全球发运量同比超4000万吨，主流与非主流矿均有增量。
• 需求：1-8月海外生铁产量同比-0.2%，全球高炉生铁累计产量同比-3%。印度、乌克兰生铁产量同比上升，日本、韩国、俄罗斯同比下降。1-9月铁水产量同比-4.3%。
• 海运费：9月澳巴航线海运费中枢有所上移。