铁矿石期货四季度行情展望：短期盘面受宏观情绪与复产主导，但全年供增需减预期不变，关注钢材需求兑现

短 期 盘 面 受 宏 观 情 绪 与 复 产 主 导 ， 但 全 年 供 增 需 减 预 期 不 变 ， 关 注 钢 材 需 求 兑 现 周敏波投资咨询资格：Z0010559联系方式：020-88818011 月报观点汇总 品种 四季度策略 需求：统计局口径1-8月粗钢产量6.914亿吨，同比下降3.3%（-2151.83万吨）；生铁产量5.777亿吨，同比-4.3%（2588.36万吨）。高频数据Mysteel口径下，日均铁水产量折算1-8月生铁产量5.5934亿吨，同比-3.5%（2054万吨），降幅低于统计局口径；1-9月生铁产量6.263亿吨，同比下降4.3%（2800万吨），降幅较上月扩大。近日国家发展改革委、财政部印发《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》，支持设备更新与消费品以旧换新，对钢材终端需求有提振预期，后续持续跟踪。 供应：进口矿保持增量预期，海关总署1-8月铁矿石进口量8.1558亿吨，同比+5%（+4075万吨），累计增幅较上月有所收窄。分结构来看，澳巴同比+2%（+1398万吨）至6.588亿吨，其中澳洲同比-1.4%至4.87亿吨，巴西同比+14%至1.717亿吨；非主流矿进口量同比+21%（+2677万吨）只1.57亿吨，增幅较上月基本持平，增量主要由印度、南非、秘鲁、埃及等国家贡献。 铁矿石（I） 逢高空思路为主，跨期价差关注逢高做缩1-5价差，可尝试卖出01合约1000元/吨虚值看涨期权 库存：总库存（247家钢厂+45港）2.456亿吨，同比基本持平。其中，钢厂节前按需补库，维持在9500万吨附近水平，尚未发生超量补库；港口库存1.505亿吨，受钢厂补库影响，9月转为小幅去库。后期钢厂有复产预期，按需补库下港口库存或阶段性去库，但考虑到海外发运稳定运行，叠加钢厂补库意愿不大，预计铁矿石库存持稳走势。 行情展望：整体来看，铁矿石9月跌幅明显，主要受到钢材需求偏弱与宏观情绪影响。价格指数来看，普氏62%指数三次回落至90美金附近水平，主要体现在海内、外市场对铁矿石供应宽松的预期；月末受国内刺激政策预期影响，宏观情绪好转，叠加国内钢厂节前补库，普氏62%指数重回100美金附近。短期来看，10月按需补库下港口库存或维持阶段性去库，在钢厂复产与钢材维持去库下，铁矿石有跟随黑色金属震荡走强预期；但四季度来看，海外矿山稳定运行，钢厂超量补库意愿不大，预计铁矿石高库存格局不改，叠加全年钢材需求有负增长预期，“金九银十”传统旺季下盘面或给出逢高空机会，操作上，跨期价差关注逢高做缩1-5价差，可尝试卖出01合约1000元/吨虚值看涨期权，建议投资者注意头寸管理。 观点回顾 上月月报观点中，我们认为铁矿石整体维持供增需减的格局，9月有供需双增预期，钢厂复产下按需补库，港口库存或阶段性去库。跟踪周度数据，我们发现9月铁矿石基本面环比改善。供应端来看，受前期普氏指数下跌影响，供应增幅有所收缩；需求端来看，钢厂利润持续修复，但铁水产量涨幅较为缓慢；库存来看，钢厂节前补库，港口高位去库。 9月周报观点汇总回顾 9月月报观点回顾 2024.9.8：铁水产量有见底迹象，但钢厂补库意愿弱，港库再创年内新高，后续持续关注复产高度。基本面上，供增需减，库存年内新高。下游钢材需求来看，Mysteel口径增产去库，钢厂有复产迹象，铁水产量环比上升对铁矿石需求有提振作用。展望后市，海外矿山发运稳定，钢厂超量补库意愿不大，铁矿石高库存格局不改；但短期来看，钢厂有复产预期，按需补库下港口库存或阶段性去库，铁矿石持续反弹需要钢厂复产与钢材需求改善配合，后续持续关注钢厂复产高度。尽管需求端有环比修复预期，但钢厂补库意愿较弱，叠加港口库存创年内新高，盘面博弈下半年需求旺季，铁矿石承压运行。考虑到盘面下破支撑位，操作上，偏空操作，可尝试少量卖出01合约虚5%左右看涨期权，投资者注意风险管理。 8月上旬铁矿石跟随黑色金属下跌至690元附近，主要交易市场对需求淡季下钢材库存矛盾逐步累积的担忧。期间普氏指数下跌至90美金附近，一度跌破非主流矿成本线上沿，印度、南非等非主流矿发运有走弱迹象；但随着钢厂持续减产，热卷库存矛盾有所放缓，叠加近期专项债发行有加速迹象，宏观情绪好转，8月中旬铁矿石跟随黑色金属企稳反弹，前期估值回落后有所修复。展望后市，海外矿山发运稳定，钢厂超量补库意愿不大，预计铁矿石高库存格局不改；但短期来看，钢厂有复产预期，按需补库下港口库存或阶段性去库，铁矿石持续反弹需要钢厂复产与钢材需求改善配合。时间上，9月是博弈钢材需求时期，若需求证伪，盘面仍有交易负反馈风险。考虑到铁矿石价格弹性受制于高库存，长期看估值仍有回落压力，操作上，01合约关注800-810区间压力，可尝试少量卖出01合约800元/吨看跌期权，建议投资者注意头寸管理。 2024.9.17：本周铁水延续上升趋势，钢厂节前补库兑现，基差环比走强。基本面上，供增需减，库存年内新高。周环比来看，供平需增，钢厂小幅补库，港库小幅去库。Mysteel与钢银网数据显示，本周钢材维持去库趋势，表需环比修复；随着近期62%普氏指数回落至95美元以下，本周非主流发运降幅明显，叠加钢厂利润持续修复，短期来看，钢厂复产预期未改，按需补库下港口库存或阶段性去库，后续持续关注钢厂复产高度与补库情况。但长期来看，海外矿山稳定运行，全年需求存在同比下降预期，钢厂超量补库意愿不大，铁矿石高库存格局不改，长期估值承压，操作上，关注620-640附近支撑，可尝试卖出01合约1000元/吨虚值看涨期权，建议投资者注意头寸管理。 2024.9.22：宏观情绪扰动明显，市场博弈旺季需求，盘面波动加剧。基本面上，供增需减，库存年内新高。周环比来看，供减需增，库存小幅去库。Mysteel口径下，本周五大材增产去库，但表观需求有所走弱，主要受到假期影响，真实需求情况后续有待持续跟踪。随着近期62%普氏指数回落至90美元附近，本周非主流发运降幅明显，钢厂利润持续修复下，短期来看，复产预期未改，按需补库下港口库存或阶段性去库，后续持续关注复产高度与补库情况。但长期来看，海外矿山稳定运行，全年需求存在同比下降预期，钢厂超量补库意愿不大，铁矿石高库存格局不改，长期估值承压。操作上，关注620-640附近支撑，可尝试卖出01合约1000元/吨虚值看涨期权，建议投资者注意头寸管理。 一、价格和价差 价格：宏观情绪环比修复，现货价格跟随盘面上涨 价格：盘面涨幅大于现货，基差震荡走弱 跨期价格：近月合约走反套逻辑 二、库存维持高位 节前钢厂补库兑现，港口库存高位去库 节前钢厂补库兑现，库存涨幅大于日耗，库消比上升 三、供应 供应：45港到港量累计同比增加超4800万吨 本周在港船只数量与压港天数双升 供应：本周全球累计发运量同比超4000万吨，主流与非主流矿均有增量 供应：四大矿山发运量 供应：国产精粉供应端扰动消散，产量进一步恢复 供应：各地区国产精粉生产情况 供应：中国非主流矿进口结构 四、需求 需求：1-8月海外生铁产量同比-0.2% 1-8月全球高炉生铁累计产量同比-2425万吨（-3%）至8.52亿吨。其中，全球除中国外产量同比-50万吨（-0.2%）至2.77亿吨；中国累计产量同比-2374.4万吨（-4%）至5.75亿吨。分大洲来看，亚洲同比-2374万吨（-3%）至7.13亿吨，北美洲同比-43（-2.4%）至1770万吨，欧洲同比+170 （+3.2%）至5508万吨，大洋洲同比-41（-14.6%）至240万吨，南美洲+10（+0.5%）至1899万吨。 需求：印度、乌克兰生铁产量同比上升，日本、韩国、俄罗斯同比下降 分国家来看，韩国生铁产量同比-57.2（-1.9%）至2932.1万吨，印度同比+211.6（+3.7%）至5906.4万吨，乌克兰同比+82.6（+21%）至473.3万吨，日本-1148.9（-3.5%）至4096.3万吨，俄罗斯-228.1（-6.2%）至3429.7万吨。 需求：近期钢厂利润持续修复，复产下需求环比改善 需求：1-9月铁水产量降幅有所扩大，同比-4.3% Mysteel高频数据来看，1-9月日均铁水产量均值229万吨，折算月度产量62644万吨，同比-4.3%，累计降幅较上月扩大。 统计局口径来看，1-8月生铁产量同比-4.3%，降幅稍高于高频数据。 海运费：9月澳巴航线海运费中枢有所上移 免责声明 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流，不构成任何投资建议 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号周敏波投资咨询资格：Z0010559数据来源：Wind、Mysteel、富宝资讯、SMM、彭博、iFind、广发期货发展研究中心 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 免责声明 本微信公众号内容均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 公司地址：广州市天河区天河北路183-187号大都会广场38、41、42、43楼 电话：020-88800000 网址：https://www.gfqh.com.cn