2026年PVC半年报：供需双弱，高库存压制下的低位困局

2026年上半年PVC价格呈现“政策预期—外部冲击—基本面回归”三阶段结构。年初受出口退税调整预期影响价格上涨，3月因海外供应冲击和出口集中导致价格脉冲，4月后政策落地、出口回落、需求疲软，价格重回高库存压制下的低位。

核心观点与数据：

• 供需双弱：1-5月PVC表观消费同比下降2.1%，开工率下降但产量仍同比增长，库存高位压制市场。
• 需求疲软：下游开工率偏低，房地产投资、新开工和竣工持续负增长，传统硬制品需求无趋势性改善。
• 出口政策影响：一季度出口创历史新高，但4月取消出口退税后环比下降58%，印度临时零关税提供阶段性缓冲。
• 期货市场：持仓扩张、仓单累积与负基差，显示可交割货源充足，近月与主力合约面临套保压力。

成本与利润：电石法和乙烯法均处亏损，成本支撑更像减速而非反转触发器，推动检修、降负和产能退出预期。

下半年展望：

• 市场：预计维持低位宽幅震荡，价格围绕供应恢复速度、库存去化斜率、出口政策和需求修复四个变量。
• 情景分析：基准情形下价格区间约4,500-5,100元/吨，偏强情形重心上移，偏弱情形重新测试底部。
• 策略建议：单边偏向区间交易与反弹沽空，产业策略上生产企业分层套保，下游维持低库存并使用期权控制风险。