聚烯烃周报：高库存及供需双弱格局下，短期建议偏空思路对待

高库存及供需双弱格局下，短期建议偏空思路对待 广发期货能源化工团队 张晓珍从业资格：F0288167投资咨询资格：Z0015979 作者：张晓珍联系人：苗扬联系方式：020-88818033 2023年10月22日 品种观点 目录CONTENT 行情回顾与核心逻辑分析01 价格和比价02 供应端03 成本端04 行情回顾与核心逻辑分析 聚烯烃期价下行后趋稳：供需偏弱格局下，行情难跟随成本上行突破 热点聚焦：地缘政治冲突导致能源潜在供应减量预期增强 ◼成本端支撑松动，巴以冲突虽短暂带来油价利好，但市场担忧情绪加重。油价难以持续走高。全球经济疲软态势下，市场整体价格大稳小动，实单成交偏低。PP端看，油制及PDH制成本松动，短期巴以冲突虽利好油价，但油价难有新突破。反而全球经济疲软及燃油需求下降将拖累油价。丙烷则顺应油价，进口丙烷高价受到抑制。甲醇制及外采丙烯制成本支撑相对稳定，甲醇供应端虽有供应端利好，但承压需求端谨慎采购，维持稳定趋势。 主要矛盾：下游需求持续走弱开工波动不大 ◼PE农膜旺季或不旺，强预期逐渐证伪 ◼PP下游刚需为主，四季度订单多有放缓 •农膜行业来看，棚膜需求旺季，中大型棚膜企业开工尚可，部分小型棚膜企业开工一般。大蒜膜生产收尾，西北西南地区个别企业招标订单生产中，其他地膜企业订单稀少，停工为主； •PE包装膜中，企业食品类包装膜订单较为稳定，新单零星跟进，小型食品膜袋厂多短协分散订单，食品类包装厂平均开工小幅提升至65%左右，工业包装膜现有订单仍可持续，开工小幅下降至70%左右，企业多定制订单。塑料袋等低压薄膜制品需求偏淡，终端刚需采买，开工在40%左右。 L-P价差中长期仍维持震荡走阔趋势 PP跨月价差变动情况：01-05价差有所收缩 LL跨月价差变动情况：短期内震荡回落 PP基本面弱需求难抵强供应，成本支撑利好难抵需求弱势 ◼四季度进入检修淡季，伴随PP价格重心下移，生产企业生产压力不减。供应端新增产能持续放量，市场呈现供大于求态势。节后累库现象较明显，石化厂家多数下调出厂价格积极去库。 拉丝现货跨区套利：跨区价差回落后企稳 PP地区价差变动：华北基差冲高后回落 拉丝与非标价格差异：粒料粉料价格差异缩窄后走阔 PP和PE产业链上游工艺占比情况：油制装置占总量近60% PP供应情况：十月产量环比上升供应端承压 PP开工情况：PP装置损失量15.526万吨，环比上周上涨3.95% PP开工情况：广州石化二线/三线、万华化学、海天石化等装置检修 PE开工情况：产量下跌3.04%，主要是油制和乙烯制装置检修 ◼轻烃制聚乙烯产量上涨1.94%。临时停车装置增加，中海壳牌二期按计划停车大修，国内产量下降较多，而聚乙烯库存涨幅较大，抵消供应减少利好，本周聚乙烯供应压力增大。 LL与非标生产情况：近期产量有所回落 PP进出口：海外市场价格竞争激烈，国内生产企业出口报盘整体持稳 LL进出口：目前各品种价格窗口均已关闭 进出口：PP港口库存呈现缓慢去库趋势 进出口：PE三季度出口情况持续好转，但社会库存回升较快 PP库存情况：整体库存得到去化，但贸易商库存环比-0.92% PP库存情况：拉丝和粉料库存冲高回落 PE库存情况：供应增长也有限，所以生产企业库存预计维持下跌 供应端小结 ◼从PP供应端来看，2023年10月中国聚丙烯产量预估在293.18万吨，环比增加18.39万吨，涨幅6.69%；同比增加28.44万吨，涨幅10.74%。供应端十月产量较上月增加18.39万吨。叠加前期检修装置陆续开车。四季度供应端持续承压，呈现供过于求的市场态势，为市场价格上行增加了一定的阻力。国内聚丙烯生产企业库存量达到59.77万吨，较上期(20231011)下跌4.91万吨，环比跌7.59%。周内市场需求表现偏弱，下游补库意愿平平，场内看空心态加剧，石化企业维持降库操作，生产企业库存下降。 ◼LL供应端，聚乙烯产量下跌3.04%，主要是油制和乙烯制聚乙烯产量下跌5.34%和3.65%，轻烃制聚乙烯产量上涨1.94%。临时停车装置增加，中海壳牌二期按计划停车大修，国内产量下降较多，而聚乙烯库存涨幅较大，抵消供应减少利好，本周聚乙烯供应压力增大。PE社会样本仓库库存较上周期增3.09万吨，环比增4.87%。PE社会样本仓库库存分品种来看，HDPE社会样本仓库库存较上周期增0.53万吨；LDPE社会样本仓库库存较上周期增1.36万吨；LLDPE社会样本仓库库存较上周期增1.22万吨。 PP成本路径：短期巴以冲突虽利好油价，但油价难有新突破 LL成本路径：原油和聚乙烯关联性减弱，成本支撑不足 PP利润：油制装置利润维持弱势震荡 PP生产装置毛利率：煤制装置毛利持续走弱 LL利润：外采乙烯装置利润持续震荡下滑 成本端小结 ◼PP端，在现货价格转跌后，部分工厂拿货积极，供应高位格局持续，下周市场或持稳。沙特及OPEC+减产没有新的动向，燃油需求在秋季将出现下降已成定局，全球经济依然疲软，下周国际油价或存下跌空间。随着温度持续下降，电厂日耗有增加预期，需求或出现回升，叠加进口煤价持续上调，动力煤或小幅向上。预计油制PP利润小幅修复，煤制PP利润小幅下滑。 ◼LL端，聚乙烯各原料来源成本下跌为主，其中原油先跌后涨，成本支撑尚可，其余均走势偏弱，成本端支撑松动，油制成本和聚乙烯市场关联性减弱，市场对社会库存和生产企业库存担忧情绪渐起。 PP下游分产品梳理：BOPP PP下游分产品梳理：塑编 需求端小结 ◼从PP需求端来看，下游硬需为主，四季度订单多有放缓，维持前期订单生产。双十一等各类电商平台促销政策临近，包装需求相对稳定。塑编及管材需求相对弱化，多数维持前期订单生产。新能源汽车销量好转，1-9月销量同比增长29.7%，环比增长2.8%。带动抗冲共聚需求。预计四季度需求硬需为主。塑编数据显示，塑编样本企业原料库存天数较节中+0.15%；BOPP样本企业原料库存天数较上周-2.45%。 ◼LL下游来看，下游各行业整体开工率较上周+0.26%，下周预计+0.07%。农膜行业进入旺季，但是旺季不旺，维持刚需采购，持续拿货力度较弱。聚乙烯下游开工率跌与去年同期基本持平，但是远低于2021年。农膜整体开工率周环比+2.12%，PE包装膜样本企业开工环比+0.19%。 免责声明 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流，不构成任何投资建议 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 免责声明 本微信公众号内容均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 公司地址广州市天河区天河北路183-187号大都会广场38、41、42、43楼 网址https//www.gfqh.com.cn 感谢倾听THANKS