2025年沥青市场回顾及2026年展望
01 行情回顾
2025年国内沥青期货价格整体重心下移，呈现先涨后跌的走势。一季度受供应偏紧与原油下跌双重影响，盘面先涨后跌；二季度跟随原油波动，受供需利空及地缘局势影响呈现先跌后涨；三季度成本支撑一度提振盘面，但需求淡季与原油下移导致震荡下跌；四季度需求走弱，现货低价成交压制期货，整体单边下行。
02 供需分析
供应端
- 2025年：产能过剩、地炼减产及成本压力导致供应温和增长但开工率偏低（25%-32%）。受消费税改影响，炼厂转向高成本配额原油，利润受损，开工率持续低迷。地炼产量占比高，对利润敏感，三季度开工率随价差回升大幅提升，四季度随价差回落显著下降。全年产量同比增9.75%（2640.06万吨），裂解价差高位支撑开工率。
- 2026年：供应预计温和增长（增速或放缓至8%），开工率维持在25%-30%低位。上半年基建支撑或小幅增加，下半年需求淡季区域分化（华南扩张、北方收缩）。原料端，美委关系对稀释沥青影响有限，炼厂转向多元化来源。
需求端
- 2025年：1-11月出货量同比增2.8%（1765.4万吨），受“十四五”收官项目赶工及养护需求提升，但专项债放缓、资金缺口限制释放。改性沥青产能利用率同比降，反映下游需求小幅下降。
- 2026年：需求温和增长但增速有限，结构分化。基建转向“建养并重”，房地产筑底修复缓慢。专项债或转向新基建，需求弹性或提升，但整体增量有限，季节性波动仍显著。
进出口与库存
- 进口：1-11月同比增9.2%（354.43万吨），中东低价货源竞争力增强，但占比低，影响有限。
- 出口：1-11月同比增38.2%（58.27万吨），均价下跌。
- 库存：厂家库存处于近几年低位（一季度累库，二三季去库，四季度放缓），社会库存50-150万吨区间，下半年去库放缓。2026年库存或维持低位，关注一季度累库节奏。
价差
- 2025年：裂解价差全年高位（50-55区间），上半年供需错配支撑，下半年需求走弱回落。
- 2026年：预计维持50-55区间，受供需格局变化不大及油价影响。
03 后市研判
2026年原油供应过剩格局延续，油价承压，成本支撑偏弱。沥青供应温和增长但受成本与产能出清制约，集中度提升。需求难有显著改善，但政策发力或阶段性提升弹性。综合来看，沥青价格整体弱势，重心下移，但成本与需求季节性波动将驱动价格呈现“先抑后扬”格局。
