PVC月报：震荡反弹，高库存与供需宽松仍压制上行空间

2026年1月PVC市场呈现“低位企稳—震荡反弹”走势，但高库存与供需宽松格局仍压制上行空间。月内PVC主力合约（V2605）震荡偏弱，核心波动区间4800-4950元/吨，受供应高位、需求季节性走弱与社会库存高企压制。截至1月29日，华东电石法5型现货主流价4680–4770元/吨，1月中旬社会库存累库至114.41万吨（同比+48.60%），去库压力仍是价格上行的核心约束。

核心观点与关键数据：

1. 行情回顾：1月PVC盘面探底回升，1月下旬阶段性走强，但高库存压制反弹。期现贴水格局延续，基差偏低反映市场对远期供需改善的谨慎预期。区域价差中，华东对全国价格具锚定作用，华南受进口与外盘联动影响。
2. 基本面分析：
   • 供应端：1月开工率小幅下降至78.74%，但整体开工水平仍处中性区间，供应量充裕。电石法与乙烯法开工率分别为80.00%和75.74%。供应收缩缺乏持续性，需关注产能利用率、计划外停车与企业库存变化。
   • 需求端：下游综合开工率44.86%，复苏力度微弱，节前备货意愿偏低。地产端开工与销售预期偏弱，型材、管材恢复更慢；出口签单升至高位，但缓解库存压力有限。
   • 库存端：1月社会库存达117.75万吨，环比增长2.92%，同比增加57.01%，创同期新高。高库存叠加春节前下游停工，短期去库难度极大。
   • 成本利润：电石价格偏弱运行，成本支撑有限但边际企稳。乙烯法成本受原油与乙烯价格波动影响，成本端边际变化适合评估下跌空间。

研究结论与策略：

• 供需格局：2月PVC仍处供强需弱的宽松格局，库存与政策变量决定波动上限。出口退税取消短期带来抢出口，中长期出口承压。
• 期货策略：以区间思路为主，优先结构与基差机会。建议逢高偏空（盘面反弹但库存不降、基差不强时）、基差修复（盘面深贴水、现货止跌且库存去化时）、跨期套保（累库期正套、减产/去库期反套）。
• 风险提示：出口退税政策节奏、海外需求变化、宏观流动性等可能造成阶段性波动；上行风险包括地产刺激、出口超预期、成本快速上行；下行风险包括新增产能投放、出口受限、库存加速累库。

核心结论：PVC市场短期内以“低位区间震荡”为主，结构机会为主，去库压力仍是价格上行的核心约束。