氯碱周报：供需双弱，高库存压制反弹空间

PVC：电石法检修兑现带动开工加速下滑，产业去库不及预期 本周复盘 本周PVC产量为42万吨，累计同比+3.0%；产能利用率为69%，其中电石法周环比下滑5pct至78%。 下周展望 基本面供需双弱，高库存抑制反弹空间。随着电石法检修陆续兑现叠加乙烯法开工低位，上游产量开始加速下滑；然内需淡季逐步来临，终端负反馈超预期，根据库存及出口增速倒退，预计4月内需同比下滑近8%。节后归来，社会库存连续2周高位累库，地产弱势背景下需求支撑不足。估值端来看，近期电石、兰炭利润均压至同期低位，电石价格开始低位反弹，氯碱一体化利润压缩，成本支撑小幅走强。整体来看，高检修叠加出口支撑下，盘面底部有支撑，但上行空间仍受高库存压制，单边驱动并不显著，观望为主。 策略 1）单边：低位震荡。V2609关注区间4900-5200元/吨。2）套利：观望。3）套保：观望。 风险提示：1）上行风险：乙烯法降负超预期；2）下行风险：霍尔木兹海峡全面解封，出口不及预期。 烧碱：库存高位难降，供需驱动偏弱 本周复盘 本周烧碱产量为81.5万吨，累计同比+4.9%；开工为81%，连续2周下滑。 下周展望 虽然液氯价格略有松动，但山东ECU利润依旧维持正值，企业超预期检修意愿不大。需求端持续偏弱，厂内库存高位微增，现货进一步涨价动力不足。高库存弱基差格局下，建议烧碱仍以反弹空配为主，关注液氯及装置变动。 液碱现货：目前山东供需面并无较大支撑，省外虽对山东需求量有所增加，但价格不高。考虑目前山东液氯下游行情较弱，液氯看跌下，短期山东液碱低价下行有限，高价呈现一定下行空间。下周检修仍有支撑，需求暂无利好，液碱价格预计维稳坚挺。片碱：运力受限因素对于市场价格仍有较大影响，预计下周部分厂家新单价格仍有下行可能。（隆众资讯） 策略 1）单边：弱势震荡。SH2607关注区间1900-2100元/吨。2）套利：观望。3）套保：观望，逢高卖保。 风险提示：1）上行风险：一体化装置减产超预期；2）下行风险：霍尔木兹海峡全面解封，出口不及预期 1.1.行情回顾 来源:上海钢联,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 1.3.产业链价格：电石低位回升，乙烯高位回落 来源:同花顺,中辉期货有限公司,上海钢联 来源:上海钢联,中辉期货有限公司 来源:上海钢联,中辉期货有限公司,同花顺 来源:上海钢联,中辉期货有限公司 来源:上海钢联,中辉期货有限公司 •2026年4月蒙西工商业用电为0.46元/吨，环比涨价；•2026年4月山东工商业用电为0.58元/度，连续5个月下滑； 1.3.氯碱一体化利润压缩 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 •本周PVC产量为42万吨，累计同比+3.0%；产能利用率为69%，其中电石法周环比下滑5pct至78%。•2026年1-4月产量累计同比+4.0%，其中4月产量为200万吨，同比+2.2%，日均环比-5.7%。地缘冲突导致原料端乙烯短缺，乙烯开工率降至历史低位。 2.1.供给：电石法检修陆续兑现 •本周电石法产能利用率为48%，低位小幅回升。•本周乙烯法产能利用率为78%，高位下滑。 来源:上海钢联,中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 •2026年1-3月表观消费量累计同比为-3.5%。 来源:中辉期货有限公司,同花顺 •2026年1-3月房地产新开工/施工/竣工/销售面积累计同比-20.3%/-11.7%/-25%/-10.4%，新开工、竣工、销售面积跌幅均显著收窄。 2.2.内需：70城新建及二手房价格环比跌幅继续收窄 •2026年3月70个大中城市新建商品住宅、二手住宅价格指数当月同比分别为-3.59%、-6.33%。 • 2026年3月70个大中城市新建商品住宅当月环比为-0.21%，自2025年11月以来连续5个月跌幅收窄。• 2026年3月70个大中城市二手住宅价格指数当月环比为-0.24%，连续3个月跌幅收窄；环比上涨城市为13个，创2023年6月以来新高。 来源:上海钢联,中辉期货有限公司 •本期美金报价普遍下调，其中东南亚CFR报价为840美元/吨（周环比-60）；韩国裂解装置开工将至不从6成逐步恢复至7成左右，乙烯价格持续下跌。此外，下游需求疲软，亚洲美金价格全面下跌。 2.3.外需：出口签单量维持高位 来源:同花顺,上海钢联,中辉期货有限公司 •本周出口签单量为3.8万吨。 2.3.外需：一季度出口延续高增速 来源:上海钢联,中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 •2026年3月PVC出口量68万吨，一季度累计同比+45%。•2026年4月1日，印度政府宣布将PVC进口关税从7.5%降至零，政策自4月2日起生效至6月30日，旨在缓解区域冲突引发的通胀压力。•考虑到印度进口关税取消截至6月底，预计5月出口仍有支撑。 来源:上海钢联,中辉期货有限公司 •本周上中游库存为162万吨（周环比-1.2），小幅下滑。•预计5月底产业链库存降至150万吨 来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 •截至本周四，PVC大样本社库为130万吨。 •供给：根据检修计划，预计5月开工下滑至74%;7-12月份模糊取过去三年均值。•出口：海外乙烯法降负利多国内出口，从周度出口签单量看，预计4-5月出口维持高增速，假设月均出口量为45 万吨，6-12月假设乙烯法降负影响减弱，模糊假设月均出口量为35万吨。•内需：4-5月份内需高价存负反馈，模糊假设增速为-5%；6-12月假设影响衰减，模糊假设增速与25年年均-1.6% 持平。 •综合来看，预计5月产业链库存月环比去化16万吨，6月产业链库存有望降至同期中性水平 1.1.行情回顾：现货价格止跌企稳 来源:上海钢联,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 1.3.基差低位回升 来源:上海钢联,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 •本周烧碱产量为81.5万吨，累计同比+4.9%；开工为81%，连续2周下滑。•2026年1-4月烧碱产量累计同比为5.3%。 •5月氯碱计划内检修设备继续增加，计划内检修设备总计19套，涉及产能581.5万吨，但其中不排除部分 设备检修推迟，预估5月烧碱设备损失量可能达到76万吨左右（环比增加8万吨）。 来源:同花顺,中辉期货有限公司 •2025年3月烧碱出口量为44万吨，一季度累计同比12%。 来源:同花顺,中辉期货有限公司 •本期烧碱厂内库存为57万吨，环比微增。 供给：5月根据检修损失量评估，6-12月去过去三年月开工均值；需求：假设5-12月内需增速与去年同期持平；出口：模糊假设出口环比走弱，4-12月月均出口量为40万吨；