新能源及有色金属周报：内外比值回归不影响国内去库周期

重要数据 铝 截至2026-06-19，伦铝收盘于2622.0美元/吨，沪铝主力收盘于23980元/吨，华东现货升贴水-50元/吨，中原地区现货升贴水-100元/吨，佛山地区现货升贴水-90元/吨。LME铝现货升贴水(0-3)3.7美元/吨。 供应：截至2026-06-19，电解铝建成产能4568.2万吨，周度环比+0.0万吨，运行产能4536.6万吨，周度环比+0.0万吨，行业开工率98.03%。 需求：根据钢联数据统计，铝棒周度产量34.31万吨，周度环比变化+0.02万吨，铝板带箔周度产量39.36万吨，周度环比变化+0.18万吨。根据上海有色数据统计，铝线缆龙头企业开工率69.40%，周度环比变化+0.80%，铝板带龙头企业开工率71.20%，周度环比变化-0.40%，铝箔龙头企业开工率72.60%，周度环比变化-0.30%，铝型材开工率54.70%，周度环比变化-1.10%。 库存：截至2026-06-18，SMM统计国内电解铝锭社会库存125.5万吨，周度变化-5.7万吨，铝棒库存14.6万吨，周度变化-0.9万吨。截止2026-06-19，LME铝库存315300吨，上期所仓单库存486239吨。 利润：截至2026-06-19，电解铝行业加权生产成本在16332元/吨元/吨左右，即时生产利润7538元/吨。 氧化铝 截至2026-06-19，氧化铝主力合约价格收盘于2898元/吨。现货市场方面，山西地区现货价格2765元/吨，河南地区现货价格2760元/吨，山东地区现货价格2735元/吨，贵州地区现货价格2780元/吨，广西地区现货价格2680元/吨，进口氧化铝价格FOB310美元/吨。 供应：截至2026-06-19，根据阿拉丁数据统计，氧化铝全国建成产能11852万吨，运行产能9450万吨，周度环比变化-15万吨，开工率79.78%。 成本：截至2026-06-19，几内亚铝土矿网站报价70.5美元/干吨，海运费32.0美元/吨。国产北方铝土矿价格指数620元/吨，南方铝土矿价格指数575元/吨。前期美伊和谈原油价格带动运费高位回落，但霍尔木兹海峡恢复依旧难以下定论，运费波动概率依旧存在。 库存：截止2026-06-19，全国氧化铝总库存量623.8万吨，周度环比变化+1.4万吨。电解铝厂原料库存392.1万吨，周度环比变化-1.5万吨·。站台和港口库存160.5万吨，周度环比变化+1.2万吨，港口库存60.2万吨，周度环比变化+2.7万吨，氧化铝厂内成品库存11.0万吨，周度环比+0.0万吨，仓单库存268900吨。 利润：截止2026-06-19，按进口矿69.5美元/吨计算，边际高成本企业生产完全成本2940元/吨，生产盈利-175元/吨，使用国产矿生产完全成本2733元/吨，生产利润32元/吨。氧化铝进口盈亏16元/吨。 铝合金 截至2026-06-19，期货主力合约价格收盘于23385元/吨，江西保太报价23500元/吨，民用生铝采购价格17700元/吨。 库存：铝合金社会库存4.0万吨万吨，周度环比变化-0.3万吨，厂内库存7.0万吨，周度环比变化+0.3万吨。 成本：ADC12理论总成本23525元/吨，理论利润75元/吨。 策略分析 铝：日欧加息，美联储议息会议偏鹰派，短期的宏观冲击将会给予商品压力，铝价考验盘面支撑强度，中东冲突仍有波动可能，霍尔木兹海峡开放短期难下定论。前期美伊和谈原油价格回落，霍尔木兹海峡存在恢复通行预期，中东铝锭库存外运叠加中国的出口，内外比价收敛，但不改海外存在刚性缺口的事实，中国出口市场将维持强势。在出口订单的支持下，中国下游开工率保持强势，铝水比例、铝棒铝板带箔产量均环比增加，铝价超跌继续刺激下游采购积极性，铝锭库存去库提速，虽然当前社会库存绝对值处于高位限制铝价上涨空间，但随着时间的推移库存降至相对低位，微观数据将对铝价形成全方面利好。铝价跌至中东战前水平给予较好买入保值性价比，虽然市场依旧对今年美联储存在一次加息预期，但当前按兵不动概率更大。 氧化铝：前期美伊和谈原油价格回落，几内亚矿海运费大幅度回落，但中东冲突仍有波动可能，霍尔木兹海峡开放短期难下定论。此外几内亚受限于价格因素发运量减少，随着雨季的来临，预计发运量仍有望继续回落，即使海运费高位回落，铝土矿价格仍然存在较强支撑。对几内亚政策预期方面，政策直接造成铝土矿供应紧缺的概率较低，目前到港量仍在增加港口铝土矿库存充足，国内氧化铝厂采购积极性不高，铝土矿价格难快速走高。矿端对氧化铝价格形成成本支撑有力，但缺乏推动氧化铝上涨的驱动力。氧化铝供应过剩格局不改，虽然山西出现减产情况，但减产规模偏小不足以扭转供应过剩预期，广西新增产能在未来两个月仍将陆续释放产量。氧化铝波段操作或配合期权。 风险 1、海外矿石发生超预期扰动。2、宏观政策超预期扰动。 图表 图1：LME铝价及升贴水|单位：美元/吨.................................................................................................................................4图2：国内铝价及升贴水|单位：元/吨......................................................................................................................................4图3：LME铝升贴水季节性|单位：美元/吨.............................................................................................................................4图4：国内铝升贴水季节性|单位：元/吨..................................................................................................................................4图5：进口铝土矿价格|单位：美元/吨......................................................................................................................................4图6：国产铝土矿价格|单位:元/吨.............................................................................................................................................4图7：国产铝土矿产量|单位：万吨...........................................................................................................................................5图8：铝土矿到港量_港口汇总..................................................................................................................................................5图9：烧碱价格|单位：元/吨......................................................................................................................................................5图10：山西进口矿生产成本利润|单位：元/吨........................................................................................................................5图11：氧化铝周度产量|单位：万吨.........................................................................................................................................5图12：氧化铝进口盈亏|单位：元/吨........................................................................................................................................5图13：国内外氧化铝价格|单位：元/吨、美元/吨...................................................................................................................6图14：氧化铝净进口|单位：万吨.............................................................................................................................................6图15：氧化铝总库存|单位：万吨.............................................................................................................................................6图16：电解铝厂内氧化铝库存|单位：万吨..............................................................................................................................6图17：电解铝周度产量|单位：万吨.........................................................................................................................................6图18：铝水比例及电解铝开工率|单位：%..............................................................................................................................6图19：预焙阳极价格|单位：元/吨............................................................................................................................................7图20：其他辅料价格|单位：元/吨...........................