新能源及有色金属日报：铝去库周期来临

重要数据 铝现货方面：SMM数据，华东A00铝价24610元/吨，较上一交易日变化50元/吨，华东铝现货升贴水-70元/吨，较上一交易日变化-20元/吨；中原A00铝价24500元/吨，现货升贴水较上一交易日变化-50元/吨至-180元/吨；佛山A00铝价录24500元/吨，较上一交易日变化40元/吨，铝现货升贴水较上一交易日变化-30元/吨至-175元/吨。 铝期货方面：2026-05-14日沪铝主力合约开于25010元/吨，收于24670元/吨，较上一交易日变化-75元/吨，最高价达25100元/吨，最低价达到24625元/吨。全天交易日成交286106手，全天交易日持仓274939手。 库存方面，截止2026-05-14，SMM统计国内电解铝锭社会库存142.8万吨，较上一期变化-1.2万吨，仓单库存472473吨，较上一交易日变化8339吨，LME铝库存346500吨，较上一交易日变化-2250吨。 氧化铝现货价格：2026-05-14SMM氧化铝山西价格录得2675元/吨，山东价格录得2660元/吨，河南价格录得2680元/吨，广西价格录得2680元/吨，贵州价格录得2780元/吨，澳洲氧化铝FOB价格录得310美元/吨。 氧化铝期货方面：2026-05-14氧化铝主力合约开于2800元/吨，收于2790元/吨，较上一交易日收盘价变化4元/吨，变化幅度0.14%，最高价达到2829元/吨，最低价为2782元/吨。全天交易日成交283024手，全天交易日持仓346803手。 铝合金价格方面：2026-05-14保太民用生铝采购价格17800元/吨，机械生铝采购价格18100元/吨，价格环比昨日变化0元/吨。ADC12保太报价23100元/吨，价格环比昨日变化0元/吨。 铝合金库存：铝合金社会库存4.64万吨，厂内库存8.31万吨。 铝合金成本利润：理论总成本23564元/吨，理论利润-164元/吨。 策略分析 电解铝：电解铝开始进入去库周期，且预期传统季节性淡季去库将会提速。4月出口市场环比同比走强，且后期出口增量仍有望扩大。铝价绝对价格上涨后对铝棒加工费并未造成过大利空，表明消费刚性犹在，目前铝棒生产存利润，铝水比例高于去年同期水平。海外消费依旧表现强势，现货升水并未回落，长期的高升水也证明原油缺口及价格到目前并未对海外消费造成影响。随着出口市场的畅通，下游主动补库后，会加速显性库存的去化，从而可能出现旺季累库淡季加速的去库的可能。国内后期若顺利去库方可打开铝价上涨空间，长期对消费依旧存乐观预期。 氧化铝：海运费高涨至38美元/吨，但CIF报价稳定在68美元/吨，几内亚FOB报价36美元/吨，除了锁定运费长协 的大矿外，小厂面临高昂的海运费发运量将下滑。供应端，西南复产及新增产能有序投放，供给过剩压力和预期不变。虽然 几内亚政策预期持续落空，但发运量环比回落概率大，成本支撑更为有力，同时存在燃料不足影响开采的情况。氧化铝仓单压力依旧，尤其06合约面临巨量到期仓单压力。09合约下方受成本支撑力度走强跌破前低概率较小，上涨空间受过剩压力限制。 风险 1、海外政策超预期扰动。2、流动性变动超预期。3、海外矿石供应出现新扰动 图表 图1：中国电解铝出口利润模型：LME 0-3升水...................................................................................................................4图2：SHFE铝升贴水|单位：元/吨............................................................................................................................................4图3：LME铝季节性升贴水|单位：美元/吨.............................................................................................................................4图4：国内铝季节性升贴水|单位：元/吨..................................................................................................................................4图5：海内外氧化铝价格|单位：元/吨、美元/吨.....................................................................................................................4图6：氧化铝进口盈亏................................................................................................................................................................4图7：LME铝库存季节性|单位：吨铝库存季节性|单位：吨..................................................................................................5图8：铝社会库存季节性|单位：万吨.......................................................................................................................................5图9：铝棒社会库存季节性|单位：万吨...................................................................................................................................5图10：电解铝进口盈亏|单位：元/吨........................................................................................................................................5图11：氧化铝总库存|单位：万吨.............................................................................................................................................5图12：电解铝厂内氧化铝库存|单位：万吨..............................................................................................................................5图13：铝型材龙头企业开工率|单位：%..................................................................................................................................6图14：铝线缆龙头企业开工率|单位：%..................................................................................................................................6图15：铝板带箔周度产量|单位：万吨.....................................................................................................................................6图16：铝板带箔周度开工率|单位：%.....................................................................................................................................6图17：山西氧化铝进口矿成本|单位：元/吨山西氧化铝进口矿成本|单位：元/吨...............................................................6图18：电解铝加权成本|单位：元/吨电解铝加权成本|单位：元/吨.......................................................................................6图19：生铝采购价格：江西保太有色（日）..........................................................................................................................7图20：铝合金锭：ADC12：市场价..........................................................................................................................................7图21：ADC12理论利润..............................................................................................................................................................7图22：ADC12-A00无锡现货价差..............................................................................................................................................7图23：铝合金锭总库存..............................................................................................................................................................7图24：国内废铝供应..................................................................................................................................................................7 资料来源：同花顺，SMM，华泰期货研究院 资料来源：同花顺，华泰期货研究院