新能源及有色金属周报：铝国内去库仍有望提速

重要数据 铝 截至2026-05-22，伦铝收盘于2622.0美元/吨，沪铝主力收盘于24505元/吨，华东现货升贴水-150元/吨，中原地区现货升贴水-210元/吨，佛山地区现货升贴水-295元/吨。LME铝现货升贴水(0-3)69.7美元/吨。 供应：截至2026-05-22，电解铝建成产能4561.2万吨，周度环比+2.0万吨，运行产能4529.6万吨，周度环比+0.0万吨，行业开工率98.03%。 需求：根据钢联数据统计，铝棒周度产量33.75万吨，周度环比变化-0.49万吨，铝板带箔周度产量38.82万吨，周度环比变化+0.37万吨。根据上海有色数据统计，铝线缆龙头企业开工率67.60%，周度环比变化+0.60%，铝板带龙头企业开工率72.60%，周度环比变化+0.00%，铝箔龙头企业开工率74.00%，周度环比变化-0.30%，铝型材开工率57.40%，周度环比变化+0.50%。 库存：截至2026-05-21，SMM统计国内电解铝锭社会库存141.2万吨，周度变化-1.6万吨，铝棒库存20.6万吨，周度变化-2.9万吨。截止2026-05-22，LME铝库存339475吨，上期所仓单库存481256吨。 利润：截至2026-05-22，电解铝行业加权生产成本在16548元/吨元/吨左右，即时生产利润7802元/吨。 氧化铝 截至2026-05-22，氧化铝主力合约价格收盘于2717元/吨。现货市场方面，山西地区现货价格2665元/吨，河南地区现货价格2675元/吨，山东地区现货价格2655元/吨，贵州地区现货价格2780元/吨，广西地区现货价格2670元/吨，进口氧化铝价格FOB315美元/吨。 供应：截至2026-05-22，根据阿拉丁数据统计，氧化铝全国建成产能11732万吨，运行产能9355万吨，周度环比变化+10万吨，开工率79.39%。 成本：截至2026-05-22，几内亚铝土矿网站报价67.0美元/干吨，海运费36.5美元/吨。国产北方铝土矿价格指数620元/吨，南方铝土矿价格指数575元/吨。海运费依旧保持高位，现货成交68美元/吨，5月长单定价70美元/吨。 库存：截止2026-05-22，全国氧化铝总库存量613.6万吨，周度环比变化+8.0万吨。电解铝厂原料库存390.7万吨，周度环比变化+2.3万吨·。站台和港口库存155.7万吨，周度环比变化-0.5万吨，港口库存57.2万吨，周度环比变化+7.2万吨，氧化铝厂内成品库存10.0万吨，周度环比-1.0万吨，仓单库存473670吨。 利润：截止2026-05-22，按进口矿68.0美元/吨计算，边际高成本企业生产完全成本2926元/吨，生产盈利-261元/吨，使用国产矿生产完全成本2733元/吨，生产利润-68元/吨。氧化铝进口盈亏-108元/吨。 铝合金 截至2026-05-22，期货主力合约价格收盘于23105元/吨，江西保太报价23000元/吨，民用生铝采购价格17600元/吨。 库存：铝合金社会库存4.6万吨万吨，周度环比变化+0.0万吨，厂内库存7.8万吨，周度环比变化-0.5万吨。 成本：ADC12理论总成本23270元/吨，理论利润-70元/吨。 策略分析 铝：宏观方面美国指数仍在走高，引发市场对流动性以及加息的担忧仍在。微观方面尤其库存持续好转，LME库存持续下滑趋势不改，LME0-3升水高位保持，国内铝水比例持续攀升，即使进入消费淡季国内下游开工率仍在进一步抬升，这得益于出口订单的拉动。社会库存基本明确进入去库周期，且后期去库速度仍可以期待，铝棒去库存在明显加速的迹象。出口方面，根据市场个别样本调研预估5月将继续环比增长10-20%。国内方面下游对绝对价格接受难度依旧存在，追涨采购积极性不高，回调目前仅存在刚需采购积极性，主动补库的积极性尚且不高。终端品种即汽车、光伏等出口数据的走强同样将会拉动国内表观消费。美伊冲突铝价从23900元/吨左右开启上涨且中东已经造成实质性减产，正常回调铝价难以跌破24000元/吨；若宏观因素造成铝价超跌有望迎来下游的主动补库从而使得社会库存去库提速，铝价仍具备逢低买入保值的机会，当前微观数据交易衰退难度较大。 氧化铝：现货市场，国内市场价格表现承压，成交价格周度小幅下滑10元/吨左右，澳洲氧化铝远期现货因担忧印尼影响而小幅上涨。矿端，海运费高位波动不变，几内亚矿山面临成本压力而降低发运量，几内亚限矿政策预期落空，现货市场成交开始恢复，CIF价格68美元/吨，国内氧化铝厂铝土矿库存暂且充足，因此几内亚发运量的减少暂时并未造成影响。从几内亚FOB价格角度考虑，继续下滑的概率较低，成本支撑有力，此外能源供应对非洲和澳洲矿端开采干扰的可能性均在增加，周末山西煤矿发生严重矿难，需要警惕当地矿山检查对国产矿开采的影响。供应端持续增加，过剩格局不改且有更严重的趋势，社会库存累库幅度增加，短期供应过剩的局面看不到改善的迹象。 风险 1、海外矿石发生超预期扰动。2、宏观政策超预期扰动。 图表 图1：LME铝价及升贴水|单位：美元/吨.................................................................................................................................4图2：国内铝价及升贴水|单位：元/吨......................................................................................................................................4图3：LME铝升贴水季节性|单位：美元/吨.............................................................................................................................4图4：国内铝升贴水季节性|单位：元/吨..................................................................................................................................4图5：进口铝土矿价格|单位：美元/吨......................................................................................................................................4图6：国产铝土矿价格|单位:元/吨.............................................................................................................................................4图7：国产铝土矿产量|单位：万吨...........................................................................................................................................5图8：铝土矿到港量_港口汇总..................................................................................................................................................5图9：烧碱价格|单位：元/吨......................................................................................................................................................5图10：山西进口矿生产成本利润|单位：元/吨........................................................................................................................5图11：氧化铝周度产量|单位：万吨.........................................................................................................................................5图12：氧化铝进口盈亏|单位：元/吨........................................................................................................................................5图13：国内外氧化铝价格|单位：元/吨、美元/吨...................................................................................................................6图14：氧化铝净进口|单位：万吨.............................................................................................................................................6图15：氧化铝总库存|单位：万吨.............................................................................................................................................6图16：电解铝厂内氧化铝库存|单位：万吨..............................................................................................................................6图17：电解铝周度产量|单位：万吨.........................................................................................................................................6图18：铝水比例及电解铝开工率|单位：%..............................................................................................................................6图19：预焙阳极价格|单位：元/吨..................................................................................................................