新能源及有色金属周报：海外持续去库，国内贴水环比淡季仍在走弱

核心观点与关键数据

• 市场分析：国内基本面偏弱势，国产锌精矿加工费小幅回落但进口加工费仍在上涨，导致冶炼积极性较高，供给压力较大；社会库存持续增加，现货采购积极性不足；下游开工率提升显示旺季开始，但供给压力过大导致现货贴水环比淡季进一步走弱。海外市场存在强有力支撑，降息预期提高且持续去库推动内外比值走扩，但出口窗口尚未打开，内外矛盾依旧。
• 关键数据：
  • 价格：沪锌主力合约收盘于22305元/吨，LME价格收盘于2956.0美元/吨。
  • 现货升贴水：华东地区现货对主力合约升贴水-65元/吨，广东地区-115元/吨，天津地区-85元/吨；LME（0-3）升贴水22.50美元/吨。
  • 供应：国产锌精矿加工费3850元/金属吨，进口锌精矿加工费指数98.75美元/干吨，进口盈亏-1793.85元/吨。
  • 消费：镀锌企业开工率56.06%，压铸锌合金开工率53.99%，氧化锌企业开工率57.21%。
  • 库存：SMM七地锌锭库存15.42万吨，仓单库存45905吨；LME锌库存50525吨。
  • 利润：冶炼企业生产利润（不含副产品）-228元/吨，内蒙地区硫酸价格735元/吨，叠加副产品收益后盈利1200元/吨左右。
• 策略：单边中性，套利中性。
• 风险：海外矿山预期外扰动、国内消费复苏不及预期、流动性变化超预期。

研究结论

国内锌市场供给压力较大，现货贴水持续走弱，而海外市场支撑强劲但出口窗口未开，内外矛盾仍存。短期内市场或维持弱势，需关注供需变化及内外部风险因素。