新能源及有色金属月报：出口预期环比走弱不改去库走势

市场分析 铝土矿 根据海关数据统计，2026年6月铝土矿进口量20320870吨，环比波动-2708964吨，同比波动+12.63%，1-6月累计进口量12093万吨，同比波动+17.12%，其中几内亚进口量98408863吨，同比增长波动+23.97%。几内亚进入雨季，叠加海运费的波动，离港量环比持续回落。 根据钢联数据统计，港口进口矿最新库存3410.1万吨，氧化铝厂内库存2350万吨，环比变化+7.0万吨。冶炼厂铝土矿库存依旧充足，即使几内亚出口量下滑也难以推动价格上涨。 现货市场方面，海运费波动较大，即使报价回落实际现货市场依旧难以锁定船运价格，当前中国CIF报价稳定在70-71美元/吨，运费34美元/吨。几内亚矿端政策扰动概率降低，但随着原油价格的波动，几内亚FOB价格35美元/吨较为坚挺，矿端价格的成本支撑都较前期更为夯实，根据SMM统计，2026年7月中国铝土矿产量479万吨，环比变化+3.73万吨，同比波动-64.48万吨。 氧化铝 根据SMM统计，2026年7月中国氧化铝产量746.0万吨，环比变化-19.0万吨，同比波动-2.48%。山西煤矿事故影响牵扯至尾矿库的减产，赤泥库的影响造成山西一氧化铝厂200万吨产能减产，叠加个别工厂的检修，氧化铝供应端环比回落，但依旧不改过剩格局。根据海关数据统计，2026年6月中国氧化铝净进口18.4万吨，1-6月中国氧化铝累计净进口66.8万吨。随着海外电解铝投产复产预期，氧化铝市场成交活跃价格上涨，后期进口量有望回落。 现货市场价格方面，7月份中国氧化铝山西现货价格从2835元/吨下滑至2740元/吨，海外氧化铝价格从330美元/吨先降后升至346美元/吨。由于中东地区电解铝复产，以及东南亚地区新增产能投放，前期对氧化铝需求增加，叠加印尼氧化铝出口对稀土成分的检查，海外氧化铝市场成交活跃，价格走高，内外价差走扩。 成本方面，按照71.0美元/吨进口矿价格计算，中国氧化铝边际生产最高成本、即山西地区用进口矿生产现金成本2650元/吨左右。 库存方面，社会总库存最新数据万吨，7月库存增加7万吨，电解铝厂内原料最新库存340.6万吨，可用天数14.2天，7月变动+4.9万吨，仓单最新库存260096吨，7月基本持平，仓单库存依旧处于较高水平。 电解铝 根据SMM统计，2026年7月中国电解铝产量387.4万吨，环比变化+13.00万吨，同比波动+1.60%，铝水比例78.3%，环比变化+1.1%。2026年6月中国电解铝净进口128741吨，1-6月电解铝累计净进口117.1万吨，累计同比增加0.7%，由于中东战争引发的海外缺口，内外比值走扩，中国铝锭净进口量明显减少。 库存方面，电解铝社会最新库存95.3万吨，7月铝锭去库20万吨，随着内外比值的回归，出口预期环比减弱，不改去库走势；铝棒社会库存12.0万吨，7月铝棒库存减少3.5万吨，铝棒库存从7月中旬开始去库幅度大幅度放缓，表 明出口市场环比走弱已经开始显现，铝棒、铝杆等加工费高位明显回落。 成本方面，电解铝行业目前加权成本16163元/吨，利润7467元/吨。 下游消费 铝线缆总开工率58.3%，环比变化+0.3%；铝板开工率71.7%，环比变化-1.6%；铝箔开工率72.3%，环比变化-3.3%。最新周度数据，铝棒周度产量34.7万吨，环比变化+0.5万吨，铝板带箔周度产量39.0万吨万吨，环比变化-0.1万吨，8月预期出口环比依旧承压，内需真空期，考验金九银十国内消费成色。 2026年6月中国铝材净出口57.7万吨，同比增加39.1%，1-6月累计净出口288.6万吨，累计同比增长14%。铝制品出口43.1万吨，同比增长45.6%，1-6月累计出口204.4万吨，累计同比增长18.8%。6月份出口数据同比增速仍在增加，预计7-8月份增速开始环比回落，但依旧不改同比增长的预期。 策略分析 氧化铝：现货市场方面，内外市场走势南辕北辙，国内受限于过剩格局，现货价格持续走弱，由于中东地区电解铝复产，以及东南亚地区新增产能投放，对氧化铝需求增加，叠加印尼氧化铝出口对稀土成分检查的影响，海外氧化铝市场成交活跃，价格走高，内外价差走扩。国内供应过剩的局面始终未改，不过广西地区新增产能基本投放完毕，且有一家厂推迟投产，供应过剩预期最差阶段已经结束。成本端，几内亚铝土矿FOB价格底部或已经出现，且在原油价格仍处于大幅度波动下，开采成本下滑概率较小，虽然几内亚政策预期落空，但叠加雨季影响出港量仍在环比回落，这夯实了氧化铝价格的底部支撑。氧化铝短期依旧维持区间震荡走势判断，可波动操作或配合期权。 电解铝：宏观方面，美联储议息会议结束保持利率不变，同时9月份加息概率降至60%，美国2个季度GDP增速较1季度回落，且核心物价指数回落，美元指数回落，商品价格偏强，但沃什拒绝利率指引，由此引发商品价格对宏观数据反应波动较为剧烈。消费方面，国内8月是传统淡季前的真空期，而出口市场在比值修复的情况下环比将面临压力，当前铝棒、铝杆等加工费高位快速回落，但仍存加工利润；铝棒铝板带箔产量环比高位小幅回落，因此对去库趋势判断依旧，但去库斜率环比将会放缓。当前库存绝对值已经跌破100万吨，但仍处于相对高位，微观数据难有实际利多表现，宏观方面中国政治局会议暂无政策刺激，美国仍面临一定的通胀压力，这将抑制铝价的上涨高度，但全球范围内短期供应短缺局面依旧，下跌空间有限。 风险 1、\t几内亚政策扰动2、\t油价的剧烈波动3、海外流动性收紧 图表 图1：进口铝土矿价格................................................................................................................................................................4图2：国产铝土矿价格................................................................................................................................................................4图3：SMM铝土矿分省份月度产量：全国同比.......................................................................................................................4图4：铝土矿进口量....................................................................................................................................................................4图5：铝土矿：进口：港口库存：中国（周）........................................................................................................................5图6：铝土矿：43家样本企业：库存：中国（月）................................................................................................................5图7：氧化铝现货价格................................................................................................................................................................5图8：氧化铝基差（现货-主力合约）.......................................................................................................................................5图9：氧化铝：产量：中国（周）............................................................................................................................................5图10：氧化铝月度净进口量......................................................................................................................................................5图11：氧化铝(山西_进口矿)成本利润......................................................................................................................................6图12：氧化铝(山西_国产矿)_完全成本....................................................................................................................................6图13：氧化铝总库存..................................................................................................................................................................6图14：电解铝厂内氧化铝库存..................................................................................................................................................6图15：SHFE日库存:氧化铝:总:库存期货................................................................................................................................6图16：氧化铝港口库存：港口合计..........................................................................................................................................6图17：氧化铝进口盈亏...............................................................................................................................................