新能源及有色金属日报：沪伦除汇比持续走弱，海外宏观成行情主导因素

重要数据 铝现货方面：SMM数据，华东A00铝价20960元/吨，较上一交易日变化240元/吨，华东铝现货升贴水-40元/吨，较上一交易日变化-20元/吨；中原A00铝价20960元/吨，现货升贴水较上一交易日变化-50元/吨至-40元/吨；佛山A00铝价录20890元/吨，较上一交易日变化240元/吨，铝现货升贴水较上一交易日变化-15元/吨至-105元/吨。 铝期货方面：2025-10-09日沪铝主力合约开于20900元/吨，收于21090元/吨，较上一交易日变化335元/吨，最高价达21095元/吨，最低价达到20830元/吨。全天交易日成交159723手，全天交易日持仓203280手。 库存方面，截止2025-10-09，SMM统计国内电解铝锭社会库存64.9万吨，较上一期变化5.7吨，仓单库存58894吨，较上一交易日变化-227吨，LME铝库存508600吨，较上一交易日变化2200吨。 氧化铝现货价格：2025-10-09SMM氧化铝山西价格录得2925元/吨，山东价格录得2885元/吨，河南价格录得2955元/吨，广西价格录得3135元/吨，贵州价格录得3135元/吨，澳洲氧化铝FOB价格录得325美元/吨。 氧化铝期货方面：2025-10-09氧化铝主力合约开于2886元/吨，收于2875元/吨，较上一交易日收盘价变化-8元/吨，变化幅度-0.28%，最高价达到2904元/吨，最低价为2848元/吨。全天交易日成交187736手，全天交易日持仓294498手。 铝合金价格方面：2025-10-09保太民用生铝采购价格16600元/吨，机械生铝采购价格16800元/吨，价格环比昨日变化100元/吨。ADC12保太报价20600元/吨，价格环比昨日变化100元/吨。 铝合金库存：铝合金社会库存7.57万吨，厂内库存6.15万吨。 铝合金成本利润：理论总成本20520元/吨，理论利润180元/吨。 市场分析 电解铝：十一国庆长假期间社会库存常规季节性累库，累库幅度平平，并未造成利空影响。供需基本面并未发生明显变化，供应端保持基本平稳，消费端稳步增长，铝水比例进一步提高，但国内加工企业加工利润难有明显修复。当前行情主要受海外宏观因素的扰动，美国就业数据以及通胀数据的回落提高了降息的预期，有色商品整体偏强震荡，沪铝价格突破前高，虽然现货市场升贴水并未能跟随绝对价格同步上涨，但消费韧性犹在，对基本面无需担心。 氧化铝：新疆电解铝常规招标1万吨到厂价3180元/吨，环比下滑10-20元/吨；西澳以FOB323美元/吨成交3万吨，11月船期。国庆长假期间澳洲一船高价成交或与付款方式及船期偏后有关，当前现货市场并未出现好转，随着进 口货的补充，南方偏紧的局面有所缓解，南方价格同样开始松动。供给端并未触发减产，社会库存持续增加，现货销售压力较大。铝土矿受氧化铝亏损影响出现小幅松动，但整体保持平稳，矿端的博弈依旧存在。随着几内亚雨季的结束，10月份后期铝土矿到港量将会环比回升。基本面方面当前并未利多因素，但当前氧化铝估值偏低。 策略 单边：铝：谨慎偏多氧化铝：中性铝合金：谨慎偏多。套利：沪铝正套 风险 1、海外政策超预期扰动。2、流动性变动超预期。3、海外矿石供应出现新扰动 图表 图1：中国电解铝出口利润模型：LME 0-3升水...................................................................................................................4图2：SHFE铝升贴水|单位：元/吨............................................................................................................................................4图3：LME铝季节性升贴水|单位：美元/吨.............................................................................................................................4图4：国内铝季节性升贴水|单位：元/吨..................................................................................................................................4图5：海内外氧化铝价格|单位：元/吨、美元/吨.....................................................................................................................4图6：氧化铝进口盈亏................................................................................................................................................................4图7：LME铝库存季节性|单位：吨铝库存季节性|单位：吨..................................................................................................5图8：铝社会库存季节性|单位：万吨.......................................................................................................................................5图9：铝棒社会库存季节性|单位：万吨...................................................................................................................................5图10：电解铝进口盈亏|单位：元/吨........................................................................................................................................5图11：氧化铝总库存|单位：万吨.............................................................................................................................................5图12：电解铝厂内氧化铝库存|单位：万吨..............................................................................................................................5图13：铝型材龙头企业开工率|单位：%..................................................................................................................................6图14：铝线缆龙头企业开工率|单位：%..................................................................................................................................6图15：铝板带箔周度产量|单位：万吨.....................................................................................................................................6图16：铝板带箔周度开工率|单位：%.....................................................................................................................................6图17：山西氧化铝进口矿成本|单位：元/吨山西氧化铝进口矿成本|单位：元/吨...............................................................6图18：电解铝加权成本|单位：元/吨电解铝加权成本|单位：元/吨.......................................................................................6图19：生铝采购价格：江西保太有色（日）..........................................................................................................................7图20：铝合金锭：ADC12：市场价..........................................................................................................................................7图21：ADC12理论利润..............................................................................................................................................................7图22：ADC12-A00无锡现货价差..............................................................................................................................................7图23：铝合金锭总库存..............................................................................................................................................................7图24：国内废铝供应..................................................................................................................................................................7 资料来源：同花顺，SMM，华泰期