新能源及有色金属周报：铝价回调去库提速

重要数据 铝 截至2026-06-12，伦铝收盘于2622.0美元/吨，沪铝主力收盘于24165元/吨，华东现货升贴水20元/吨，中原地区现货升贴水-40元/吨，佛山地区现货升贴水20元/吨。LME铝现货升贴水(0-3)-2.2美元/吨。 供应：截至2026-06-12，电解铝建成产能4568.2万吨，周度环比+2.0万吨，运行产能4536.6万吨，周度环比+3.0万吨，行业开工率98.03%。 需求：根据钢联数据统计，铝棒周度产量34.29万吨，周度环比变化+0.74万吨，铝板带箔周度产量39.18万吨，周度环比变化+0.11万吨。根据上海有色数据统计，铝线缆龙头企业开工率68.60%，周度环比变化+0.60%，铝板带龙头企业开工率71.60%，周度环比变化-0.40%，铝箔龙头企业开工率72.90%，周度环比变化-0.40%，铝型材开工率55.80%，周度环比变化-1.80%。 库存：截至2026-06-11，SMM统计国内电解铝锭社会库存131.2万吨，周度变化-6.3万吨，铝棒库存15.5万吨，周度变化-0.8万吨。截止2026-06-12，LME铝库存319925吨，上期所仓单库存489851吨。 利润：截至2026-06-12，电解铝行业加权生产成本在16258元/吨元/吨左右，即时生产利润7713元/吨。 氧化铝 截至2026-06-12，氧化铝主力合约价格收盘于2923元/吨。现货市场方面，山西地区现货价格2725元/吨，河南地区现货价格2725元/吨，山东地区现货价格2695元/吨，贵州地区现货价格2780元/吨，广西地区现货价格2670元/吨，进口氧化铝价格FOB310美元/吨。 供应：截至2026-06-12，根据阿拉丁数据统计，氧化铝全国建成产能11852万吨，运行产能9465万吨，周度环比变化+0万吨，开工率79.78%。 成本：截至2026-06-12，几内亚铝土矿网站报价70.5美元/干吨，海运费36.0美元/吨。国产北方铝土矿价格指数620元/吨，南方铝土矿价格指数575元/吨。海运费高位小幅回落但依旧处于高位，对矿山发运影响依旧。 库存：截止2026-06-12，全国氧化铝总库存量622.4万吨，周度环比变化+2.1万吨。电解铝厂原料库存393.6万吨，周度环比变化-1.3万吨·。站台和港口库存159.3万吨，周度环比变化+2.5万吨，港口库存57.5万吨，周度环比变化+0.9万吨，氧化铝厂内成品库存12.0万吨，周度环比+0.0万吨，仓单库存411266吨。 利润：截止2026-06-12，按进口矿69.5美元/吨计算，边际高成本企业生产完全成本2940元/吨，生产盈利-215元/吨，使用国产矿生产完全成本2733元/吨，生产利润-8元/吨。氧化铝进口盈亏-14元/吨。 铝合金 截至2026-06-12，期货主力合约价格收盘于23285元/吨，江西保太报价23500元/吨，民用生铝采购价格17800元/吨。 库存：铝合金社会库存4.3万吨万吨，周度环比变化-0.3万吨，厂内库存6.7万吨，周度环比变化-0.5万吨。 成本：ADC12理论总成本23203元/吨，理论利润297元/吨。 策略分析 铝：宏观压力下铝价跌破24000元/吨，跌至战前水平，市场采购积极性增加，现货成交贴水快速修复部分地区转为升水。社会库存随着铝价的回调去库速度提速，兑现前期对价格超跌后库存表现得预期，虽然当前社会库存绝对值处于高位对铝价形成一定压制，但去库周期明确且对未来去库速度保持乐观预期。消费刚性依旧存在，铝棒和铝板带箔产量环比继续提高，铝水比例同样增长，铝棒转产大扁锭趋势明显，铝棒社会库存快速去库铝棒加工费健康运行，海外供应短缺依旧明确。前期国内铝锭去库较慢主要源于下游对高价铝锭主动补库积极性较差，保持低库存常态化生产模式，这将抑制显性库存隐形化过程，铝价的回落会提高下游的囤货概率，因为消费订单仍在。理性回调铝价难以跌破美伊冲突发生前的价格，若宏观因素造成铝价超跌有望迎来下游的主动补库从而使得社会库存去库提速，铝价仍可逢低买入。 氧化铝：山西对非煤矿山以及尾矿进行安全督察，氧化铝企业的赤泥受到波及，山西地区一氧化铝厂200万吨产能受到影响，但减产规模偏小不足以扭转供应过剩预期，广西新增产能在未来两个月仍将陆续释放产量。对几内亚政策预期方面，政策直接造成铝土矿供应紧缺的概率较低，目前几内亚CIF成交价格涨至70-71美元/吨，虽然海运费从38美元/湿吨降至36美元/湿吨，但折算FOB价格矿亏损压力并未缓解，几内亚发运量环比仍在下滑，因此矿价从成本端形成有力支撑，再次跌至前低概率较低。目前到港量仍在增加港口铝土矿库存充足，国内氧化铝厂采购积极性不高，铝土矿价格难快速走高。氧化铝波段操作或配合期权。 风险 1、海外矿石发生超预期扰动。2、宏观政策超预期扰动。 图表 图1：LME铝价及升贴水|单位：美元/吨.................................................................................................................................4图2：国内铝价及升贴水|单位：元/吨......................................................................................................................................4图3：LME铝升贴水季节性|单位：美元/吨.............................................................................................................................4图4：国内铝升贴水季节性|单位：元/吨..................................................................................................................................4图5：进口铝土矿价格|单位：美元/吨......................................................................................................................................4图6：国产铝土矿价格|单位:元/吨.............................................................................................................................................4图7：国产铝土矿产量|单位：万吨...........................................................................................................................................5图8：铝土矿到港量_港口汇总..................................................................................................................................................5图9：烧碱价格|单位：元/吨......................................................................................................................................................5图10：山西进口矿生产成本利润|单位：元/吨........................................................................................................................5图11：氧化铝周度产量|单位：万吨.........................................................................................................................................5图12：氧化铝进口盈亏|单位：元/吨........................................................................................................................................5图13：国内外氧化铝价格|单位：元/吨、美元/吨...................................................................................................................6图14：氧化铝净进口|单位：万吨.............................................................................................................................................6图15：氧化铝总库存|单位：万吨.............................................................................................................................................6图16：电解铝厂内氧化铝库存|单位：万吨..............................................................................................................................6图17：电解铝周度产量|单位：万吨.........................................................................................................................................6图18：铝水比例及电解铝开工率|单位：%..............................................................................................................................6图19：预焙阳极价格|单位：元/吨............................................................................................................................................7图20：其他辅料价格|单位：元/吨..........................