新能源及有色金属日报：去库周期难期待

重要数据

• 现货方面：LME锌现货升水为-17.51美元/吨；SMM上海锌现货价25080元/吨，升贴水-80元/吨；SMM广东锌现货价25080元/吨，升贴水-80元/吨；天津锌现货价25040元/吨，升贴水-120元/吨。
• 期货方面：沪锌主力合约开于25065元/吨，收于25150元/吨，涨290元/吨，成交150723手，持仓111784手，日内最高25355元/吨，最低25060元/吨。
• 库存方面：SMM七地锌锭库存26.46万吨，变动0.37万吨；LME锌库存112525吨，减775吨。

策略分析

• 矿端支撑：国产矿TC定价环比下滑900元/吨，进口矿报价降至-80美元/吨，冶炼厂原料可用天数18.6天，矿端价格是主要支撑力。
• 冶炼压力：硫酸价格上涨乏力，冶炼亏损扩大至3200元/吨，存在超预期检修可能，供给端难对价格形成压力。
• 消费淡季：下游开工率环比回落，去库周期难期待，消费季节性淡季特征明显。
• 宏观情绪：温和但未完全释放风险，锌价回调可买入，谨慎追涨。

风险

1. 海外矿预期外扰动。
2. 国内消费不及预期。
3. 流动性变化超预期。

图表

• 图1至图12展示了SHFE锌升贴水、LME锌升贴水、进口锌精矿指数、锌矿生产利润、锌冶炼利润、硫酸价格、锌锭库存等数据。

研究结论

锌价在矿价支撑下偏强运行，但价格上涨抑制现货活跃度。矿端价格和冶炼亏损压力可能引发超预期检修，供给端难形成压力。消费季节性淡季加剧去库难度。当前宏观情绪温和，锌价回调可买入，谨慎追涨。