新能源及有色金属日报：国内库存累库趋势难形成

核心观点与关键数据

• 现货市场：LME锌现货升水98.23美元/吨，SMM上海锌现货价22500元/吨，升贴水-55元/吨；广东锌现货价22460元/吨，升贴水-95元/吨；天津锌现货价22460元/吨，升贴水-95元/吨。
• 期货市场：沪锌主力合约收于22675元/吨，涨65元/吨，成交100028手，持仓113005手。
• 库存情况：SMM七地锌锭库存15.87万吨，减少0.30万吨；LME锌库存34100吨，增加100吨。

市场分析

• 库存：锌锭社会库存累库趋势难继续，甚至存在去库可能，国内高供给压力下消费仍强势。
• 原料端：冶炼厂原料库存可用天数下滑，冬储需求旺盛，海内外矿TC明显回落，冶炼综合利润被压缩，高成本地区面临亏损。
• 供给端：预期增速下滑，11月同比增速降至20%以内，日均产量环比回落，后期TC持续回落将缓解供给压力。
• LME仓单：低位，现货升水偏高，出口窗口打开，仓单风险未缓解。
• 微观数据：从利空向利多转变，宏观向好背景不变。

策略与风险

• 策略：单边谨慎偏多，套利中性。
• 风险：海外矿预期外扰动、国内消费不及预期、流动性变化超预期。