粕类油脂：豆粕区间运行，油脂波动加剧

2026-06-22长江期货股份有限公司交易咨询业务资格：鄂证监期货字[2014]1号产业服务总部|农产品产业中心叶天执业编号：F03089203投资咨询号：Z0020750 豆粕：美豆库消比支撑，利多匮乏下区间运行 01 目录 油脂：中东局势反复，价格波动加剧 02 01 豆粕：美豆库消比支撑，利多匮乏下区间运行 豆粕：美豆库消比支撑，利多匮乏下区间运行01 ◆期现端：截止6月18日，华东现货报价2770元/吨，周度上涨10/吨；M2609合约收盘至2942元/吨，周度上涨1元/吨；基差报价09-170元/吨，基差报价上涨10元/吨。美国生物柴油政策支撑美豆国内压榨，库消比低位下美豆底部支撑较强，周度受中国询价美豆刺激，价格触底反弹，但当前美豆新作生长良好，利多匮乏下预计上方空间有限，关注美豆对华出口情况；国内豆粕库存季节性回升，供应压力下，07价格走势偏弱；09合约自身基本面偏弱，整体跟随美豆运行，无大幅走强预期。 ◆供应端：美豆国内压榨需求强劲，压榨需求逐步替代出口需求，成为美豆扰动的新关键，当前压榨利润下，美豆库消比预计维持低位；美豆新作来看，当前美豆主产区天气良好，美豆丰产预期较强，关注6月底的美豆种植面积报告；巴西雷亚尔受美元升值影响大幅贬值，预计小幅拖累升贴水报价，但巴西国内报价趋稳，同时原油价格上行，巴西升贴水价格跌幅有限；国内豆粕库存季节性回升，供应压力仍存。 ◆需求端：2026年饲料需求预计维持高位，但四季度生猪存栏面临下滑趋势，需求或面临下降影响。同时，同比2025年，2026年国内菜粕、葵粕等替代物料同比增幅明显，或进一步挤兑豆粕需求。库存方面，截至6月12日，全国油厂大豆库存继续上升至744.72万吨，较上周增加38.76万吨，增幅5.49%，同比去年增加145.12万吨，增幅24.20%；全国油厂豆粕库存继续增加至60.68万吨，较上周增加10.03万吨，增幅19.80%，同比去年增加19.68万吨，增幅48.00%。 ◆成本端：根据油厂买船节奏及进口成本测算，M2707合约进口成本在2800元/吨附近，M2609合约成本在2900元/吨，M2607、09合约进口成本上涨主要源于升贴水及美豆受仓储影响价格上行。 ◆行情小结：现货供需宽松带来的弱势已逐步兑现，基差进一步下跌幅度或有限，短期盘面利多匮乏以及供需边际改善下价格区间运行，M2609合约关注2900附近支撑表现；中长期来看，大豆种植成本高位与全球大豆供需宽松下预计围绕成本线附近宽幅震荡。 ◆风险提示：美豆种植面积、生物柴油政策、中美贸易情况、国内到港情况、国内生猪存栏情况、养殖利润。 行情走势回顾02 ◆周度行情回顾：截止6月18日，华东现货报价2770元/吨，周度上涨10/吨；M2609合约收盘至2942元/吨，周度上涨1元/吨；基差报价09-170元/吨，基差报价上涨10元/吨。美国生物柴油政策支撑美豆国内压榨，库消比低位下美豆底部支撑较强，周度受中国询价美豆刺激，价格触底反弹，但当前美豆新作生长良好，利多匮乏下预计上方空间有限，关注美豆对华出口情况；国内豆粕库存季节性回升，供应压力下，07价格走势偏弱；09合约自身基本面偏弱，整体跟随美豆运行，无大幅走强预期。 重点数据追踪03 ◆全球大豆供需：2026/27年度全球产量继续增加，全球大豆产量4.42亿吨，全球大豆需求量维持高位4.41亿吨，产量消费差为56万吨。 重点数据追踪03 ◆美豆库销比低位：美豆种植面积上调，叠加出口消费上调，库销比下调至至6.9%，2026/27年度库消比进一步收紧。 ◆美豆出口压榨：美豆出口销售进度偏慢，但月度压榨量维持高位，叠加中国后期采购需求预期，美豆需求良好。 ◆美豆周度压榨利润：截至2026年6月12日的一周，美国大豆压榨利润为5.22美元/蒲式耳，前一周为5.57美元/蒲式耳，环比减幅6.28%；去年同期为1.90美元/蒲式耳，同比增幅174.74%. 重点数据追踪03 重点数据追踪03 ◆巴西出口销售进度良好：截至最新，巴西MT销售进度为72.52%，高于去年同期70.55%，今年巴西产量增幅较大，整体销售进度良好； ◆巴西收割进度：截至05月22日当周，巴西2025/26年度大豆收割进度为99.00％，较上周进度增加快0.20%。去年同期的收割进度为99.50%。 ◆巴西价格：雷亚尔升值导致巴西出口成本被动上涨。 重点数据追踪03 2026年6月至8月，厄尔尼诺现象很可能出现（概率80%)，并至少持续到2026年底。 重点数据追踪03 ◆美豆种植成本：26/27年度美豆种植成本为1218美分/蒲。若原油价格继续上涨，带动化肥及化学用品费用价格上行，美豆种植成本预计进一步上涨，参考美豆当前价格，美豆处于种植成本线附近。 重点数据追踪03 ◆巴西升贴水报价趋稳：巴西最新8月传奇升贴水报价225SN。 ◆进口大豆压榨利润：受人民币升值以及国内豆粕强势影响，进口压榨利润修复，7月船期巴西大豆进口压榨利润在40元/吨附近。 重点数据追踪03 ◆近月买船稳中偏快：受进口压榨利润支撑，国内买船推进较快，6月船期采买进度达100%，买船进度稳中偏快。 重点数据追踪03 02 油脂：中东局势反复，价格波动加剧 油脂：中东局势反复，价格波动加剧01 ◆期现端：截至6月18日当周，棕榈油主力09合约较上周跌20元/吨至9301元/吨，广州24度棕榈油较上周跌40元/吨至9260元/吨，棕榈油09基差较上周跌20元/吨至-41元/吨。豆油主力09合约较上周跌4元/吨至8353元/吨，张家港四级豆油较上周涨30元/吨至8690元/吨，豆油09基差较上周涨34元/吨至337元/吨。菜油主力09合约较上周跌189元/吨至9685元/吨，防城港三级菜油较上周跌130元/吨至9830元/吨，菜油09基差较上周涨59元/吨至145元/吨。本周三大油脂窄幅震荡，先涨后跌，其中菜油因为加拿大天气升水集中挤出以及国内菜籽进口增加，表现最弱。 ◆棕榈油：虽然MPOB5月报告显示马来期末库存高于市场预估，叠加中东局势缓解压制原油影响利空。但是6月1-20日期间马棕油出口数据持续好转，而增产幅度随着时间推移边际减弱，当月累库幅度有望放慢。而且印尼宣布从7月1日起执行B50生柴计划，前期测试结果表现良好，生柴需求提升刺激市场情绪转好。预计在印尼B50即将实施和马来出口转好的提振下，短期马棕油有望继续反弹，09合约关注4700上方压力位表现。国内方面，目前棕油继续去库，截至6月12日当周库存小幅下降至68.25万吨。但是上周国内新增3条棕油买船，6月棕油到港量预计升至30万吨，6月下旬将进入集中到港期，当前棕油继续去库的幅度有限。 ◆豆油：美豆端，26/27年度大豆播种进入尾声，市场预估6月底种植面积报告将上调播种面积，不过近期美国部分产区降水过量，关注下周大豆优良率是否会下调。需求端，美豆压榨需求维持高位，且中国开始采购26/27年度美豆提振市场情绪。南美方面，南美方面，25/26年度大豆丰产并进入出口集中期，持续冲击美豆出口需求。短期来看，虽然中国开始采购美豆和美豆压榨需求强劲影响利多，但是南美大豆出口冲击，26/27年度美豆扩种和丰产预估暂维持，限制反弹空间。美豆11合约反弹受限，上方压力1150-1170。国内方面，6-8月大豆进口量预计均在1000万吨以上，油厂开机率逐步提升，二季度豆油库存持续累积。截至6月12日当周，国内豆油库存上升至98.72万吨，大豆库存增至744.72万吨。 ◆菜油：加拿大26/27年度菜籽播种除了小部分地区外基本完成，阿尔伯塔及萨斯喀彻温菜籽优良率维持高位，前期天气炒作明显减弱，ICE菜籽价格持续回落。不过今年厄尔尼诺天气仍可能对26/27年度加澳菜籽生长造成不利影响，需要继续关注。国内进入进口菜籽集中到港期，6-8月国内菜籽到港量预计高达为51、71和45万吨。六月中旬压榨力度加大，产能逐渐释放，国内菜籽供给格局走向宽松，限制价格进一步上涨的空间。截至6月12日当周，国内菜籽库存降至36万吨，菜油库存略降至37万吨。 ◆周度小结：短期来看，虽然美伊宣布签署了和平协议电子备忘录，但是双方谈判仍存在不确定性，原油价格整体回调，仍存在反复的可能。油脂自身方面，目前处于多空交织状态，品种走势分化。其中菜油因为天气炒作减弱和国内到港集中期到来，预计表现相对最弱。而棕油和豆油受到6月马来出口好转、印尼即将实施B50生柴计划和中国重新采购美豆的利多支撑，表现相对抗跌。但是26/27年度美豆丰产预估不变、国内豆棕油累库等上方压力仍存。因此预计油脂短期走势区间震荡。中长期来看，受原油溢价、厄尔尼诺以及各国生物柴油政策的支撑，预计区间偏强运行。 ◆策略建议：中东局势叠加马来需求好转和生柴支撑，油脂调整受限，建议区间操作；中长期等待天气炒作启动等后的企稳做多机会，重点关注中东局势变化。 ◆风险提示：中东局势、马来高频数据、印尼柴油政策、美国加拿大东南亚天气、巴西大豆出口、国内油籽油料到港 周度行情回顾03 期货：截至6月18日当周，棕榈油主力09合约较上周跌20元/吨至9301元/吨，跌幅0.21%；豆油主力09合约较上周跌4元/吨至8353元/吨，跌幅0.05%；菜油主力09合约较上周跌189元/吨至9685元/吨，跌幅1.91%。 现货：截至6月18日当周，广州24度棕榈油较上周跌40元/吨至9260元/吨，跌幅0.43%；张家港四级豆油较上周涨30元/吨至8690元/吨，涨幅0.35%；防城港三级菜油较上周跌130元/吨至9830元/吨，跌幅1.31%。 基差：截至6月18日当周，广州棕榈油09基差较上周跌20元/吨至-41元/吨，跌幅95.24%；张家港豆油09基差较上周涨34元/吨至337元/吨，涨幅11.225%；防城港菜油09基差较上周涨59元/吨至145元/吨，涨幅68.6%。 重点数据追踪04 重点数据追踪：马来5月库存继续回升04 ⚫MPOB5月报告：马来西亚5月棕榈油出口量为110.6万吨，环比减少14.45%，低于市场预期122万吨。5月棕榈油产量为152万吨，环比减少6.96%，低于市场预期155万吨。5月棕榈油库存为243万吨，环比增加5.15%，高于市场预期236万吨。 ⚫5月马棕油产需双降，但是出口降幅大于产量降幅，期末库存继续累积至高于市场预估的243万吨，报告影响利空。 重点数据追踪：印尼3月库存止跌回升04 ⚫印尼棕油基本面：印尼3月棕榈油产量482万吨（环比-12.35%，同比+0.27%），出口217万吨（环比-34.24%，同比-24.62%），国内消费211.5万吨（环比-8.24%，同比-2.4%），期末库存202万吨（环比+26.75%，同比+27.32%）。3月印尼棕油供需双弱，但需求下滑大于产量下滑，3月库存开始低位回升，供需紧张幅度边际递减。 印尼2026年继续查封非法种植园，市场担心国有公司管理能力不足+大型公司因为担心被强征种植园而减少养护投入导致减产。GAPKI也表示因为厄尔尼诺和中东战争导致化肥供应减少，2026年可能减产100-200万吨。另一方面，印尼能矿部表示将在2026年7月起实施B50，预计带来100万吨棕油国内消费增量。减产风险+生柴需求增加，印尼棕油供需存在收紧预期。不过印尼表示成立国有机构DSI管制棕油等大宗商品出口，市场担心短期贸易商“抢出口”导致印尼棕油出口大幅增加，但从长期来看管制收紧将减少该国棕油出口并提升其议价能力，为市场带来新的扰动。 重点数据跟踪：4月印度棕油进口量继续下滑04 ⚫印度油脂进口：2026年4月印度豆油进口量环比增加25.46%至36万吨，葵油进口量环比增加121%至43万吨，棕油进口量环比减少25.52%至53万吨，植物油总进口量环比增加11.49%至131万吨。截至5月1日当周印度油脂总库存212.3万吨，环比增加12.09%，同比