粕类油脂周报：豆粕弱现实强预期，油脂盘面博弈加剧

2024-04-15 【产业服务总部|饲料养殖团队】研究员：韦蕾执业编号: F0244258投资咨询号:Z0011781联系人：叶天执业编号: F03089203联系人：姚杨执业编号: F03113968 目录 豆粕：弱现实强预期，关注美新作天气指引 一 油脂：宏观强支撑但供需边际改善，期价高位震荡 二 01 豆粕：弱现实强预期，关注美新作天气指引 01豆粕：弱现实强预期，关注美新作天气指引 ◆现货端：周度盘面延续震荡走势，巴西升贴水走势较强，支撑国内豆粕价格，豆粕05合约维持在3200元/吨附近波动，但国内大豆到港增加及开机率上扬下基差呈现大幅回落走势。豆粕现货价格受供需改善影响价格走势偏弱，后期大豆到港呈现增加趋势叠加开机率上扬，豆粕进入累库阶段，现货价格走势偏弱。 ◆供应端：国际端本周公布USDA4月供需报告，报告上调美豆结转库存，南美大豆未做出调整，·整体报告偏中性，影响较小。受美豆下跌以及巴西国内压榨利润高位影响，巴西升贴水报价处于偏高位置。新作方面，美豆主产区近期降水良好，土壤墒情也处于较高位置，利于美豆生长，但长期降水或不利于美豆种植。国内开机率逐步增加，大豆、豆粕逐步进入累库周期，供需结构进一步改善，供需改善下价格呈现偏弱走势。 ◆需求端：禽类方面，蛋鸡存栏处于历年高位，21-23年养殖利润高位背景下，24年在产蛋鸡存栏高位；肉禽方面，受肉禽养殖利润及集约化影响，肉禽存栏依旧处于高位。生猪方面，受23年四季度疫病影响，二季度生猪存栏或处于偏低位置，但受养殖利润刺激以及料肉比偏低下，生猪存栏体重增加，从当前的仔猪量以及能繁母猪来看，24年4季度生猪存栏或呈现继续增加趋势。配方方面，豆粕性价比转好影响，豆粕添加比例增加，支撑豆粕需求。总的来看，24年豆粕需求或继续维持高位，支撑豆粕价格。 ◆周度小结：周度盘面呈现震荡行情，周五价格小幅走强，受南美出口挤兑，美豆销售或不及预期，但种植成本等影响支撑美豆底部区间波动，全球供需改善下，美豆上方压力加大，连盘走强给予油厂高额套保利润以及4月中下旬到港增加预期下05合约上方空间或有限。现货周度则延续偏弱走势，周度价格下跌在100元/吨以上，大豆到港增加以及开机率上扬下现货价格走弱拖累05合约价格走势，09合约走势相对偏强，下方支撑明显，3-4季度需求高位及供应受天气影响下支撑09合约或偏强运行。后期盘面或逐步围绕美豆新作单产进行交易，现货受到港增加影响走势或不及盘面，基差预计继续偏弱运行。 ◆操作建议：09单边多单继续持有，9-1价差逢低布局正套、豆菜价差做扩继续持有，现货维持安全库存滚动运行。 ◆风险提示：美豆新作单产情况、国内生猪存栏情况、养殖利润。 02周度行情回顾 ◼期货价格：连盘豆粕主力M09合约收盘于3325元/吨，周度环比上涨32元/吨。美豆受出口刺激以及成本支撑影响反弹，国内09合约资金回补跟随上涨，目前美豆主产区天气良好，若5月维持当前天气状况，09合约或难有大幅上涨空间。 ◼现货价格：周度盘面延续震荡走势，巴西升贴水走势较强，支撑国内豆粕价格，豆粕05合约维持在3200元/吨附近波动，但国内大豆到港增加及开机率上扬下基差呈现大幅回落走势。豆粕现货价格受供需改善影响价格走势偏弱，后期大豆到港呈现增加趋势叠加开机率上扬，豆粕进入累库阶段，现货价格走势偏弱。 ◼基差价格：各区域基差均值较前一周大幅下调，沿海主要市场基差本周均价为-39至11元/吨。（对M2409合约）本周基差整体走势偏弱，天津基差为沿海最高值，江苏基差为沿海低位，本周开始出现负基差。清明节后，油厂开机率大幅回升，豆粕供应充足，加之下游看空情绪仍浓厚，市场继续砸价出货，基差随之大幅下调。 03重点数据跟踪 USDA 4月供需报告：美豆方面：23/24年度预期产 量为41.65亿蒲和3月持平，期末结转库存3.4亿蒲，分析师预期3.19亿蒲,3月预估3.15亿蒲，高于上月和分析师预期。巴西方面：产量为1.55亿吨， 分析师预期1.523亿吨，3月为1.55亿吨，较上月持平。阿根廷方面：产量5000万吨， 分析师预期5048万吨，3月为5000万吨，较上月持平。2023/24年度全球大豆期末库 存：1.1422亿吨，分析师预期1.138亿吨，3月1.1427亿吨。美豆结转库存调增，巴西产量也未进一步下调，报告数据整体偏中性。 03重点数据跟踪 ◼美豆压榨：美豆压榨利润同比23年走弱，但豆粕、豆油价格支撑美豆压榨利润维持中等偏上位置。市场预估3月份美国大豆压榨量将达到1.97787亿蒲式耳，同比增长6.4%，超过有记录以来的任何一个月份。 ◼美豆出口：截至3月28日当周，美国23/24年度累计出口大豆3676.09万吨，较去年同期减少830.54万吨，减幅为18.43%；USDA在3月份的供需报告中预计23/24美豆年度出口4681万吨，目前完成进度为78.53%。 ◼结转库存：23/24年度美豆产量41.65亿蒲，同比22/23年度减少1.5亿蒲。年度结转库存3.4亿蒲。 03重点数据跟踪 ◼种植面积：高位种植成本以及持续下滑的农产品价格抑制了美国农户今年的春播欲望，同时部分耕地的流失致使今年美国主要农作物的播种意向创下10年来最低；总面积大幅减少的同时，玉米面积超预期下滑将会限制大豆最终的种植面积较本次意向进一步增长的空间。在种植面积增幅不及预期下，后期单产或对美豆产量尤为重要，5-7月的天气或带来阶段性行情走势。 03重点数据跟踪 ◼种植天气良好：天气形势有利于整个4月天气利于美豆的播种，进度形势预计不太有利于CBOT和国内豆粕的反弹，如果5月的播种继续比较顺利，进入5月后09合约重新跌回3200这等位置亦比较正常，后期若天气出现不利情况，豆粕09合约或带来阶段性上涨行情。 03重点数据跟踪 ◼产量预估：4月USDA供需报告维持巴西大豆产量1.55亿吨，市场其他机构对巴西产量较为悲观，其中CONAB4月预估巴西产量1.46亿吨、Agrual预估产量1.5亿吨。 ◼销售进度：截至4月4日，巴西大豆收获进度为78%，较一周前增加了4个百分点，但低于去年同期的82%。但巴西大豆主产州受减产及惜售影响，销售进度偏慢。 ◼后期观点：随着收割进行，仓储、销售压力加大，后期销售进度会有加快，但减产及惜售下升贴水预期下跌有限。 03重点数据跟踪 ◼供应：23/24年度产量5000万吨，结转库存2956万吨。23/24年度阿根廷丰产兑现，但基于22/23年度大幅减产影响，供应压力相对有限。 ◼天气：未来15天阿根廷大豆主产区降水较少，当前阿根廷逐步步入收割阶段，降水偏少利于大豆收割。 ◼销售进度：在阿根廷新作丰产预期下，阿根廷周度销售量处于正常区间，较23年同期有较大提升。 ◼整体来看，23/24年度阿根廷丰产预期较强，巴西大豆产量下调，整体南美产量预计2亿吨，较上年1.87亿吨增加1300万吨。 03重点数据跟踪 ◼升贴水走势：12月巴西大豆上市以来，巴西大豆出口升贴水呈现大幅回落趋势，进入1月中旬走势有趋稳走强态势，近期受成本支撑以及减产惜售影响升贴水报价小幅走强后维持高位震荡走势，预期短期继续维持。 ◼天气与成本：自23年12月达到峰值后，厄尔尼诺强度开始减弱，目前值为+0.8℃，较上月+1.3℃持续减小，预计4月厄尔尼诺结束，转变为中性，但与此同时下半年拉尼娜概率大幅上升，8月发生概率超过80%，较上个月70%概率持续增高。成本方面，巴西种植成本高位支撑大豆底部价格。 ◼预计随着收割进度的进行，库存销售压力下升贴水依旧存销售压力，但惜售及减产情绪下降幅或有限。 03重点数据跟踪 大豆种植成本：按照USDA以及Conab公布的大豆种植成本来看，23/24年美豆种植成本受单产下调影响高达1150美分/蒲，仅次于22/23年度的1180美分/蒲，当前美豆05合约报价1200美分/蒲，触及大豆种植成本，成本支撑加强。根据11-12月大豆升贴水均价220美分/蒲，油粕比2.4进行测算，2-3月豆粕成本价格应该在3400-3600元/吨。随着巴西升贴水报价大幅下跌，按照最新报价50美分/蒲升贴水进行测算，豆粕4-5月成本价格应该在3000-3200元/吨。 03重点数据跟踪 ◼压榨利润：受升贴水下滑及国内盘面偏强影响，进口大豆压榨利润快速修复，截至2024年4月12日，3月船期巴西大豆进口盘对盘压榨利润为86元/吨，12月中旬美西大豆压榨利润为-470/吨，去年同期为-306元/吨。进口压榨利润改善有利于促进国内买船的进行，截至上周，国内3月船期买船量为1117万吨（对应4月左右到港），完成度100%，4月船期买船量1020万吨（对应6月左右到港），完成度100%。 ◼到港预估：根据买船进度及调研数据来看，预计4-7月国内大豆到港量分别为：933、1058、1000、967万吨。 ◼随着4月大豆到港量增加，预计大豆、豆粕继续步入累库周期，供需环境进一步转向宽松。 03重点数据跟踪 ◼从区域压榨数据来看，4月下旬开机率逐步上扬，供应进一步改善，价格预计逐步偏弱运行。 03重点数据跟踪 04一周重点资讯 ◆AgRural:截至上周四，巴西2023/24年度大豆收割率为78%，较前一周增加4个百分点。这一数字低于去年同期的82%。USDA出口销售报告：4月4日止当周，美国当前市场年度大豆出口销售净增30.53万吨，较之前一周增加 ◆57%，较前四周均值减少3%，市场此前预估为净增20.0万吨至净增60.0万吨。符合预期。当周，美国下一市场年度大豆出口销售净增0万吨，市场此前预估为净增0万吨至净增10.0万吨。当周，美国大豆出口装船为50.34万吨，较之前一周减少8%，较此前四周均值减少33%，其中向中国大陆出口装船22.86万吨。当周，美国当前市场年度大豆新销售31.54万吨。美国下一市场年度大豆新销售0万吨。Anec：巴西全国谷物出口商协会（Anec）基于船运计划数据预测，4月7日-4月13日期间，巴西大豆出口 ◆量为368.96万吨，上周为323.6万吨；豆粕出口量为53.37万吨，上周为51.1万吨；小麦出口量为2.41万吨，上周为5.64万吨。 02 油脂：宏观强支撑但供需边际改善，期价高位震荡 01油脂：宏观强支撑但供需边际改善，期价高位震荡 ◆宏观：上周日伊朗对以色列发动报复性袭击，中东紧张局势继续升级，市场对中东地区原油供应中断的担忧加剧。因此国际原油价格走强，对植物油整体均有较强支撑。 ◆棕榈油：本周一MPOB将发布3月报告，市场预计马棕油库存将从2月的192万吨跌至180万吨以下，供需继续收紧，报告影响偏多。目前航运数据显示4月1-10日马棕油出口数据维持强势，不过会对棕油生产造成不利影响的斋月已经结束，4月中旬后产地产量有望逐渐恢复，供需紧张格局边际改善。预计短期马棕油高位震荡，关注4200支撑位，等待MPOB报告以及产地产量恢复情况的指引。国内方面，目前棕油价格偏高下性价比较差，需求已经大幅压缩至刚需水平。不过4-5月棕油到港量预计也较少，仅为10万吨和17万吨，因此供需双弱下库存预计低位震荡。但是上周五国内新增了7条9月棕榈油买船，远月棕油供应较为宽松。 ◆豆油：USDA4月报上调23/24年度美豆库存至3.40亿蒲，同时维持巴西产量1.55亿吨，但是该数值远高于各类咨询机构1.45-1.5亿吨的预期，市场对其抱持怀疑态度，报告整体影响中性。目前24/25年度美豆已经开播，产区降水量及土壤墒情维持良好水平，天气炒作尚未开始。同时美豆出口进度仍偏慢、阿根廷大豆开始收割上市、中国进口需求减弱等多重利空压制下，美豆期价偏弱震荡，关注新作播种进度及天气。国内方面，从上周起大豆到港量将逐渐增加，5-6月的月均到港量接近1000万吨，二季度大豆到港充足，待油厂开机率回升后豆油预计逐渐累库。 ◆菜油：24/25年度加拿大菜籽产量预计同比下滑，且目前主产区干旱严重，引发市