粕类油脂周报：豆粕偏强震荡，油脂偏弱震荡
2024-04-22 【产业服务总部|饲料养殖团队】研究员：韦蕾执业编号: F0244258投资咨询号:Z0011781联系人：叶天执业编号: F03089203联系人：姚杨执业编号: F03113968 目录 豆粕：供需边际转紧，豆粕偏强震荡 一 油脂：国内外供需边际改善，期现偏弱震荡二 01豆粕：供需边际转紧，豆粕偏强震荡 ◆期现端：周度豆粕09合约呈现冲高回落行情。五一期间，巴西南部大豆收割阶段受洪水影响，产量损失，叠加美豆主产区过多降水带来播种进度不及预期影响，带动美豆价格上涨。USDA报告前夕，盘面获利了结，价格小幅回落，国际供应边际减少下，预计后期盘面价格走势偏强。周度基差继续延续偏弱走势，进口压榨利润改善叠加大豆到港下库存压力加大，迫使基差偏弱运行，在到港顺利下预计基差或继续偏弱运行。整体盘面走强基差小幅走弱背景下周度现货价格走强，幅度不及盘面，后期价格跟随盘面走强概率较大。 ◆供应端：国际端，美豆新作预估产量1.21万吨，同比23/24年度增加800万吨，24/25年度供需预计进一步改善，但种植阶段面临拉尼娜等阶段天气影响，定产前产量存疑。巴西产量环比4月下调100万吨至1.54亿吨，叠加5月初收割阶段继续面临减产，预计后期产量有进一步下调空间。阿根廷产量维持5000万吨高位，供应同比增加。总的来看，旧作方面受巴西减产影响，供应边际减少；新作面临阶段性天气影响，或存下调预期，整体供应减少价格偏强运行。 ◆需求端：禽类方面，蛋鸡存栏处于历年高位，21-23年养殖利润高位背景下，24年在产蛋鸡存栏高位；肉禽方面，受肉禽养殖利润及集约化影响，肉禽存栏依旧处于高位。生猪方面，受23年四季度疫病影响，二季度生猪存栏或处于偏低位置，但受养殖利润刺激以及料肉比偏低下，生猪存栏体重增加，从当前的仔猪量以及能繁母猪来看，24年4季度生猪存栏或呈现继续增加趋势。配方方面，豆粕性价比转好影响，豆粕添加比例增加，支撑豆粕需求。总的来看，24年豆粕需求或继续维持高位，支撑豆粕价格。 ◆周度小结：USDA5月报告奠定23/24年度全球丰产，但总产量不及预期，供需收紧下美豆底部价格抬升叠加巴西减产惜售下升贴水走强，人民币贬值影响下国内进口成本趋稳抬升，且目前处于南美收割及美豆新作种植期，今年气候由厄尔尼诺逐步转向拉尼娜，天气炒作概率较大，上涨驱动较强，豆粕整体偏强震荡，关注天气状况及美豆优良率情况。基差随着5-7月国内大豆供应预期增加继续偏弱运行，底部预计在09-200元/吨附近 ◆操作建议：M2409多单减持，待回调后重新介入，9-1价差逢低布局正套、豆菜价差做扩继续持有，现货维持安全库存滚动运行。 ◆风险提示：美豆新作单产情况、国内生猪存栏情况、养殖利润。 02周度行情回顾 期货价格：连盘豆粕主力M09合约收盘于3523元/吨，周度环比上涨124元/吨。受国际端供应减少影响，大豆价格上涨，带动豆粕价格走强。 现货价格：周度国内各区域豆粕价格大幅上调，沿海区域油厂主流价格在3420-3480元/吨，较前一周上涨130-180元/吨。节后连粕期价追随外盘偏强运行，本周豆粕现货价格跟随期价大幅上涨，油厂大豆豆粕库存有逐渐累库迹象，下游需求表现疲软，现货跟涨乏力，在节后连续两日上涨后持稳运行，基差弱势运行。 ◼基差价格：周度各区域基差均值较前一周整体下调，沿海主要市场基差本周均价为-169至-105元/吨。国内油厂豆粕持续累库，下游观望情绪为主，市场继续砸价出货，基差随之下调。 03重点数据跟踪 USDA 5月供需报告：23/24年度： 1、美豆方面：美豆旧作产量及消费未做出调整，结转库存维持3.4亿蒲，库销比8.26%。 2、巴西方面：产量较4月报告下调100万，由1.55亿吨下调至1.54亿吨，市场预期为1.5263亿吨。巴西产量未计入五月初暴雨损失，预计后期报告进一步调整。3、阿根廷方面：将阿根廷 2023/2024年度大豆产量预期维持此前5000万吨不变，市场预期为4961万吨。24/25年度： 1、美豆新作种植面积8650万英亩，单产52蒲/英亩，产量预估44.5亿蒲，结转库存4.45蒲，库销比上调至10.21%。 整体5月USDA报告中行偏多，对旧作巴西阿根廷减产留有想象空间. 03重点数据跟踪 ◼美豆压榨：美豆压榨利润同比23年走弱，但豆粕、豆油价格支撑美豆压榨利润维持中等偏上位置。3月份大豆压榨量为1.96406亿蒲（相当于589.2万短吨）.比2月份的1.86194亿蒲增长5.5%，比2023年3月的1.8581亿蒲增加5.7%，超过了2023年12月创下的前纪录1.95328亿蒲。 ◼美豆出口：截至4月25日当周，美国23/24年度累计出口大豆3837.45万吨，较去年同期 ◼减少869.52万吨，减幅为18.47%；USDA在4月份的供需报告中预计23/24美豆年度 ◼出口4626.6万吨，目前完成进度为82.95%。 ◼结转库存：24/25年度美豆产量4.45亿蒲，同比23/24年度上涨1亿蒲。 03重点数据跟踪 历年大豆产量及消费情况：从近10年的全球大豆产量情况看，全球大豆供应受益于种子技术、种植技术改善以及种植面积增加的影响呈现大幅增产趋 势。从14年的3.2亿吨到23年的近4亿吨的产量，10年产量增幅达到8000万吨。跟随供应大幅增加的便是全球的大豆消费情况，生物柴油、养殖集约化在油脂油料方面大幅拉动了全球大豆产业的需求情况。 从14年的3亿吨大豆需求大幅增长至23年近3.8亿吨的大豆需求量，增幅基本和产量增幅持平。23/24大豆产量及消费情况： 23/24年度全球大豆产量依旧是高预期，低现实的走势，在美国、巴西面临一系列天气影响下，全球大豆产量由23年5月预 估的4.1亿吨下调至3.9亿吨，产量降幅达到1300万吨。 03重点数据跟踪 ◼种植天气良好：目前美豆主产区降水依旧良好，利于前期波动的大豆发芽，但过多降水导致种植进度偏慢，若持续降水偏多或导致后期种植不及预期。 ◼巴西南部降水偏多：未来15天巴西南美依旧面临较多降水，或不利于该区域大豆收割或带来不可逆减产影响。 03重点数据跟踪 ◼产量预估：5月USDA供需报告维持巴西大豆产量1.54亿吨，市场其他机构对巴西产量较为悲观，但我们从巴西大豆月度出口数据以及销售情况可以判断出，巴西尽量确实面临较22/23年度产量的调减，叠加5月初洪水影响，预计产量进一步下调。 ◼销售进度：截至最新巴西大豆销售进度55.91%，受价格上涨影响，销售进度有所加快，但依旧处于历史同期低位。 03重点数据跟踪 ◼供应：23/24年度产量5000万吨，结转库存2956万吨。23/24年度阿根廷丰产兑现，但基于22/23年度大幅减产影响，供应压力相对有限。 ◼天气：未来15天阿根廷大豆主产区降水较少，当前阿根廷逐步步入收割阶段，降水偏少利于大豆收割，阶段低温会对晚播大豆产生影响，需持续关注。 ◼整体来看，23/24年度阿根廷丰产预期较强，巴西大豆产量下调，整体南美产量预计2亿吨，较上年1.87亿吨增加1300万吨。 03重点数据跟踪 ◼升贴水走势：12月巴西大豆上市以来，巴西大豆出口升贴水呈现大幅回落趋势，进入1月中旬走势有趋稳走强态势，近期受成本支撑以及减产惜售影响升贴水报价小幅走强后维持高位震荡走势，预期短期继续维持。 ◼天气与成本：自23年12月达到峰值后，厄尔尼诺强度开始减弱，目前值为+0.8℃，较上月+1.3℃持续减小，预计4月厄尔尼诺结束，转变为中性，但与此同时下半年拉尼娜概率大幅上升，8月发生概率超过80%，较上个月70%概率持续增高。成本方面，巴西种植成本高位支撑大豆底部价格。 ◼预计随着收割进度的进行，库存销售压力下升贴水依旧存销售压力，但惜售及减产情绪下降幅或有限。 03重点数据跟踪 种植成本及进口成本：按照USDA以及Conab公布的大豆种植成本来看，23/24年美豆种植成本受单产下调影响高达1150美分/蒲，仅次于22/23年度的1180美分/蒲，我们按照最新升贴水140美分/蒲，7.12人民币汇率以及2.3的油粕比进行计算，7-8月豆粕成本价格在3300元/吨附近。前期购买的大豆成本相对偏低，价格在3100元/吨附近。 03重点数据跟踪 ◼压榨利润：受升贴水下滑及国内盘面偏强影响，进口大豆压榨利润快速修复，根据近1个月5-6月船期压榨利润均值在30元/吨附近（对09合约），3-4月船期在1月以来压榨利润均值在36元/吨（对05合约），叠加5-7月大豆到港量庞大，由此我们判断今年5-7月基差预计持续处于负值。 ◼到港预估：根据买船进度及调研数据来看，预计4-7月国内大豆到港量分别为：933、1058、1000、967万吨。 ◼随着5月大豆到港量增加，预计大豆、豆粕继续步入累库周期，供需环境进一步转向宽松。 03重点数据跟踪 ◼从区域压榨数据来看，5月下旬开机率逐步上扬，供应进一步改善，价格预计逐步偏弱运行。 03重点数据跟踪 04一周重点资讯 ◆USDA作物生长报告：截至2024年5月5日当周，美国大豆种植率为25%，低于市场预期的28%，此前一周为18%,去年同期为30%,五年均值为21%。截至当周，美国大豆出苗率为9%，上一周为0%,上年同期为7%，五年均值为4%。 ◆USDA出口检验报告：截至2024年5月2日当周，美国大豆出口检验量为348654吨，此前市场预估为200,000-425,000吨，符合预期，前一周修正后为276092吨，初值为250332吨。截至2024年5月4日当周，美国大豆出口检验量为397791吨。本作物年度迄今，美国大豆出口检验量累计为39122085吨，上一年度同期47855242吨。其中，美国对中国（大陆地区）装运83018吨大豆。前一周美国对中国大陆装运9257吨大豆。当周美国对华大豆出口检验量占到该周出口检验总量的23.81%，上周是3.70%。 ◆Anec:巴西5月份大豆出口量估计为1321万吨，去年同期为1443万吨；豆粕出口量为234万吨，去年同期为228万吨。巴西今年前五个月的累计出口量为5,200万吨，略高于去年同期的5,140万吨，尽管收成低于2023年的创纪录水平，Anec表示，出口商可能不得不重新调整粮食出口路线，以避免使用受到洪水影响的里奥格兰德港。 02 油脂：国内外供需边际改善，期现偏弱震荡 01油脂：国内外供需边际改善，期现偏弱震荡 ◆棕榈油：MPOB报告显示4月马棕油供增需减，且产量增幅高于市场预估，期末库存174万吨高于市场预估168万吨，库存拐点提前出现，影响偏空。叠加航运机构数据显示5月上旬马棕油出口量环比下滑14.21%-28.90%，以及印尼2月棕油库存小幅累库，未来产地供需转宽松的预期更加强烈。因此预计马棕油短期偏弱震荡，关注3700支撑。国内方面，虽然棕油库存持续下降至46万吨低位，但是产地卖货意愿强烈，国内上周继续新增棕油买船，主要是6月船期。后续棕油供应充足的预期下，预计棕油库存下方的空间不大，将逐步止跌反弹。 ◆豆油：USDA5月报告预估24/25年度美豆产量44.5亿蒲，期末库存4.45蒲，库销比上调至10.21%；同时下调巴西豆产量至1.54亿吨，维持阿根廷豆5000万吨产量。USDA报告预计美豆新作整体供需宽松，限制了美豆期价上方空间。不过巴西南部洪水以及阿根廷工人罢工干扰南美大豆的收割和出口、未来1-2周美豆主产区降雨充沛威胁新作大豆播种、市场亦担心拜登政府对进口自中国的废食用油征收关税，利好美豆的压榨需求，均支撑盘面。所以预计美豆短期区间震荡，关注1200支撑。国内方面，大豆到港高峰期已到，6-7月的大豆月均到港量接近1000万吨，油厂压榨量维持高位。待后续豆油供应增加后，国内豆油将重新累库。 ◆菜油：市场担忧国内和欧洲新作菜籽减产，对国内菜油价格有一定支撑。但是后续欧洲霜冻事件的炒作将逐渐平息，同时加拿大新作菜籽播
