【2017年新三板国企中期盘点】新三板累计挂牌439家国企，广东省新增国企挂牌数量最多，借力新三板推动资产证券化

敬请参阅最后一页重要声明 证券研究报告 第 1 页 共 24 页 证券研究报告 专题报告 【2017年新三板国企中期盘点】新三板累计挂牌439家国企，广东省新增国企挂牌数量最多，借力新三板推动资产证券化 2017年9月23日 袁季(分析师、首席研究官) 陆彬彬（研究助理） 电话： 020-88836102 020-88831176 执业编号： A1310512070003 邮箱： yuanj@gzgzhs.com.cn lubinbin@gzgzhs.com.cn 【投资要点】 1、新三板资本市场逐渐成为国有企业所有制改革的重要平台：国企改革逐渐从“管企业”过渡到“管资本”，强调国有资本与民间资本的相互促进与融合，新三板多层次资本市场成为国有企业所有制改革、提高国有资产证券化水平的重要平台。 2、新三板国企资产、业绩增长加速，融资能力出众：广证恒生从目前新三板国企挂牌现状和未来趋势进行分析，得到以下结果：（1）国资背景企业挂牌数量猛增，共计挂牌数量439家：截止至 2017 年 9 月11日，新三板中共计439家具有国资背景的企业，在新三板11574家企业中占比3.80%，同比增速下滑。在资产总量方面，同比增速高于挂牌国企增速，新三板国企有“做大做强”趋势。（2）2017年新三板国企平均营业收入超市场水平188.89%，平均归母净利润超市场水平206.44%：据2017年半年报显示，上述439家国有企业平均营业收入2.48亿元，同比上升23.03%，平均归母净利润为1489万元，同比上升25.36%。这两项指标均优于新三板市场水平。（3）2017年上半年挂牌国企增发融资额，同比下滑47.28%：2017年上半年新三板企业总体融资额850.13亿元，同比上涨5.95%，其中挂牌国企增发融资46.02亿，同比下滑47.28%,但就平均融资额而言，新三板国企平均融资规模1.02亿元远高于市场水平4409.24万元。（4）新三板国企行业透视：439家新三板国有企业中，工业占比最高，达28%。 3、各省市新三板国企改革齐头并进：（1）各省级行政区中，广东省新增14家位列第一，各地级行政区中，广州市2017年新增7家挂牌国企，位列第一。（2）北京市、浙江省新三板国企财务表现抢眼：平均营业收入以及平均归母净利润均位于省市前三。（3）北京、贵州、云南融资数量、金额领先：北京、贵州、云南吸引资金能力强，企业多运用新三板资本市场进行项目融资、资本结构优化。 4、借力新三板，国有企业改革加速：广证恒生主要聚焦于新三板国企融资去向、并购重组及员工持股板块现状进行分析。（1）国企混改：新三板多层次资本平台为国企注入多元化资本活力：国企融资主要用于项目融资、引进战略投资者优化资本结构等。（2）员工持股计划推动国企股份制改革浪潮：员工持股计划作为企业股份制改革的重要一环，有利于激发员工积极性，加强企业内部凝聚力。（3）新三板国企并购浪潮涌动：新三板国企并购情况主要呈现以下特点：并购级别——2017年新三板国企并购案金额逐渐向亿元级别看齐；行业分布——工业行业是新三板国企发起并购的主力军。 上 相关报告： 1.《新三板国有企业业绩中报点评，326家新三板国企中已有三家实施员工持股计划》20160831 2.《【最全盘点2016年新三板国企】融资增速145%领跑市场，国企新三板证券化率提升，广东板块领先》20170201 3.《【2017上半年新三板国企盘点】新三板国企累计挂牌415家，广州市共17家排名地级行政区第一》20170728 广证恒生 做中国新三板研究极客 敬请参阅最后一页重要声明 证券研究报告 第 2 页 共 24 页 证券研究报告 专题报告 目录 【导语】 ............................................................................................................................................... 4 一、新三板资本市场逐渐成为国有企业所有制改革的重要平台 ........................................................... 4 二、新三板国企挂牌、财务、融资等情况剖析 .................................................................................... 5 2.1 国资背景企业挂牌数量猛增，共计挂牌数量439家 ......................................................................... 5 2.2 2017年新三板国企平均营业收入超市场水平188.89%，平均归母净利润超市场水平206.44% ... 6 2.3 2017年上半年挂牌国企增发融资额，同比下滑47.28% .................................................................... 7 2.4 新三板国企行业透视：439家新三板国有企业中，工业占比最高，达28% .................................. 8 三、各省市新三板国企改革齐头并进 ................................................................................................... 9 3.1 广东、江苏国企挂牌企业数量领先，广州市2017年新增7家挂牌国企，位列挂牌增速榜第一 9 3.2 北京、浙江新三板国企财务表现抢眼：平均营业收入以及平均归母净利润均位于各地区前三 11 3.3 北京、贵州、云南融资数量、金额领先 ........................................................................................... 12 四、借力新三板，国有企业改革加速 ................................................................................................. 13 4.1 国企混改：新三板多层次资本平台为国企注入多元化资本活力 ................................................... 13 4.2 员工持股计划推动国企股份制改革浪潮 ........................................................................................... 14 4.3 新三板国企并购浪潮涌动 ................................................................................................................... 16 【结语】 ............................................................................................................................................. 21 敬请参阅最后一页重要声明 证券研究报告 第 3 页 共 24 页 证券研究报告 专题报告 图表目录 图表 1 截至2017至9月11日新三板挂牌新增挂牌87家 ....................................................... 5 图表 3 2017年中期报告新三板国有企业累计资产总量5037.81亿元，同比增涨29.80% ..... 6 图表 4 新三板国企平均营业收入高于新三板平均水平，2017年均营业收入有所回落 ....... 7 图表 5 新三板国企平均归母净利润优于新三板平均水平，2015年达到归母利润顶峰 ....... 7 图表 6 新三板国企板块融资额在2016年达到顶峰，后期开始增速下滑 .............................. 8 图表 7 2017年增发募集金额最高的前10家新三板国企 .......................................................... 8 图表 8 新三板国有企业工业企业占比最多，达28% ................................................................ 9 图表 9 新三板整体市场信息技术、工业企业占多 .................................................................... 9 图表 10 新三板 439 家地方国有企业主要分布地区在江苏、广东、北京 ............................ 9 图表 11 2016年新增挂牌国企数量前三名为广东、江苏、福建 ............................................ 10 图表 12 新三板国企挂牌总量排名前七的城市 ........................................................................ 11 图表 13 2017年新增挂牌国企数量排名前七的城市 ................................................................ 11 图表 14 福建省新三板国企平均营业收入（亿元）远高于其他省市 .................................... 12 图表 15 浙江省新三板国企平均归母净利润（亿元）远优于其他省市，且增长态势明显 12 图表 16 北京、贵州、山东增发融资数量排名前三 ................................................................ 13 图表 17 上海、云南平均融资金额2017年高速增长 .............................................................. 13 图表 18 2017上半年营业收入1.73亿元,同比增长35.92% .....................................................