【新三板国企主办券商盘点】申万宏源、中信建投、招商证券督导国企数量居首，各券商借助地理优势开展国企业务特点显著

敬请参阅最后一页重要声明 证券研究报告 第 1 页 共 11 页 证券研究报告 专题报告 【新三板国企主办券商盘点】申万宏源、中信建投、招商证券督导国企数量居首，各券商借助地理优势开展国企业务特点显著 2017年2月17日 袁季(分析师、首席研究官) 陆彬彬（研究助理） 电话： 020-88836118 执业编号： A1310512070003 邮箱： yuanj@gzgzhs.com.cn lubinbin@gzgzhs.com.cn 【导语】 在国家政策驱动下，新三板作为一个独立的交易场所、多层次资本市场的重要组成部分，已成为实现国企改革进程的重要平台之一。2017年2月，广证恒生相继发布了《最全盘点2016年新三板国企——融资增速145%领跑市场，国企新三板证券化率提升，广东板块领先》、《“小蛮腰”广州塔获批挂牌新三板，广州新三板国企融资增速760.88%领跑全国市场》，分别对全国新三板国企情况以及广州地区新三板国企情况进行了深度分析。 对于企业在新三板上具有重要意义的主办券商而言，其国有板块业务开展情况如何，各有何特点？广证恒生对各主办券商持续督导的国有企业数量进行排名，从多维度对排行榜进行解读，全方位盘点各券商服务新三板国企业务。 一、主办券商持续督导国有企业数量排行 根据Wind以及Choice数据库，截止2017年2月15日，根据“实际控制人为国有企业”这一标准录得新三板中共计374家具有国资背景的企业，在新三板10584家企业中占比3.53%。其中，2017年截至2月15日，新增挂牌国资背景企业19家，2016年新三板新增挂牌国资背景企业143家，2015年新增挂牌国有企业150家。 截止2017年2月15日，共有69家券商在新三板上为具有国资背景的企业服务。就主办券商持续督导企业家数来看，申万宏源作为32家国资背景企业的持续督导券商夺冠，中信建投、招商证券分别以服务22家、19家国资背景企业的业务量获得榜眼和探花，其次为安信证券，持续督导15家国企。 广发证券、海通证券和兴业证券分别持续督导14家国企，并列第五；长江证券持续督导13家国企；中信证券、光大证券和国泰君安证券分别持续督导12家国企，并列第九。整体来看，新三板持续督导国企数量排名前9的券商持续督导国有企业的数量合计179家，占到新三板国有企业总量的47.86%，占比近半。 图表1主办券商持续督导国企数量TOP9 主办券商 持续督导国企数量 排名 申万宏源 32 1 敬请参阅最后一页重要声明 证券研究报告 第 2 页 共 11 页 证券研究报告 专题报告 二、主办券商国企板块业务多维度分析 为了对主办券商在新三板国企板块的相关业务进行深度剖析，广证恒生按照企业分层、转让方式、所属行业、地域、营业收入与归母净利润六个维度分析主办券商持续督导国企特点。 2.1企业分层：广发证券创新层数量、占比最多 根据Wind数据库，在374家具有国资背景的企业中，创新层国企共34家，占比9.09%。由于分层标准中对企业设定了许多硬性门槛，因此进入创新层的企业在某种程度上代表了新三板大部分的优秀企业，券商持续督导国企中创新层企业数量以及创新层企业占比也是对券商新三板国企板块业务的重要衡量标准之一。 在69家在新三板上为具有国资背景的企业服务的券商中，23家主办券商持续督导国企中有创新层标的，其中广发证券为4家创新层国企的主办券商，创新层国企数量名列榜首。海通证券、中信证券分别以3家的数量并列第二。 在衡量国企创新层占比时，为了避免由于主办券商持续督导国企总数过少而造成的占比过大，我们剔除了持续督导国企总数小于等于5家的券商。从创新层比例来看，在持续督导国企数量大于5家的主办券商中，最高的是广发证券，持续督导的国企中归属于创新层的占比28.57%，其次为在创新层家数排行中获得榜眼的中信证券，占比25%。 中信建投 22 2 招商证券 19 3 安信证券 15 4 广发证券 14 5 海通证券 14 5 兴业证券 14 5 长江证券 13 8 中信证券 12 9 光大证券 12 9 国泰君安 12 9 资料来源：Wind, 广证恒生 敬请参阅最后一页重要声明 证券研究报告 第 3 页 共 11 页 证券研究报告 专题报告 图表2 各券商国企板块创新层家数TOP10 图表3各券商国企板块创新层占比TOP10（持续督导国企数>5家） 资料来源：Wind，广证恒生 资料来源：Wind，广证恒生 2.2转让方式：国企板块做市企业占比低于新三板整体水平，各主办券商做市业务差距较小 根据Wind数据库，在374家具有国资背景的企业中，做市转让国企共51家，占比13.64%，截止2017年2月15日，低于新三板整体做市企业占比15.53%的水平。 在69家在新三板上作为主办券商开展国企板块业务的券商中，有34家主办券商其持续督导的国企采取做市转让。申万宏源作为4家做市转让企业的主办券商获得榜首，其次广发证券、中信建投和中泰证券分别持续督导3家采取做市转让方式的国企，并列第二；招商证券、中山证券等持续督导2家采取做市转让方式的国企；总体而言，各家主办券商国企板块做市业务差距不大。 在衡量国企做市占比时，为了避免由于主办券商持续督导国企总数过少而造成的占比过大，我们剔除了持续督导国企总数小于等于5家的券商。从采取做市转让方式的国企占比来看，在持续督导国企数大于5家的主办券商中，做市占比排行前三甲均超过20%。其中，国元证券做市家数占比33.33%，紧随其后的是中泰证券，做市占比为30%，其次是中国银河证券，占比22.22%。 图表4 各券商国企板块做市转让家数TOP12 图表5各券商国企板块做市转让占比TOP12（持续督导国企数>5家） 主办券商创新层家数持续督导国企总数创新层百分比广发证券41428.57%海通证券31421.43%中信证券31225.00%东吴证券21020.00%中航证券22100.00%中国银河2922.22%招商证券21910.53%国信证券11010.00%华西证券1250.00%中山证券1333.33%主办券商创新层百分比创新层家数持续督导国企总数广发证券28.57%414中信证券25.00%312中国银河22.22%29海通证券21.43%314东吴证券20.00%210招商证券10.53%219国信证券10.00%110中泰证券10.00%110光大证券8.33%112兴业证券7.14%114 敬请参阅最后一页重要声明 证券研究报告 第 4 页 共 11 页 证券研究报告 专题报告 资料来源：Wind，广证恒生 资料来源：Wind，广证恒生 2.3行业：申万宏源布局12家工业国有企业，国泰君安可选消费国企占比过半 根据Wind数据库，357家具有国资背景的企业覆盖了10个Wind一级行业，其中工业占比最多，达28.34%；其次是信息技术和可选消费，分别占比17.91%和16.84%。 在工业领域挂牌的106家新三板国企中，12家的主办券商均为申万宏源，安信证券作为9家的主办券商位列第二，中信建投、广发证券和东吴证券分别持续督导6家，并列第三；在信息技术领域，6家国企的主办券商为申万宏源，紧随其后的国信证券、海通证券和中信建投各为5家的主办券商；在可选消费领域，国泰君安作为7家的主办券商占比最大，申万宏源，招商证券和兴业证券次之；在材料领域，申万宏源、中信建投和海通证券持续督导国企数量并列榜首。 在新三板国企板块热度最高的工业、信息技术、可选消费和材料四大行业，申万宏源证券共持续督导27家，占其持续督导总国企数量的84.38%，并且在四大行业中相比其他券商就布局国企数量而言表现亮眼；国泰君安布局可选消费领域国企较多，其持续督导的12家国企中可选消费领域有7家，占比58.33%，占比过半。 主办券商做市转让家数持续督导国企总数做市占比申万宏源43212.50%中泰证券31030.00%广发证券31421.43%中信建投32213.64%招商证券21910.53%海通证券21414.29%兴业证券21414.29%中山证券2366.67%国元证券2633.33%中航证券22100.00%中国银河2922.22%东方花旗2366.67%图表6 新三板国企数前五行业主办券商TOP5统计 主办券商做市占比做市转让家数持续督导国企总数国元证券33.33%26中泰证券30.00%310中国银河22.22%29广发证券21.43%314广州证券16.67%16海通证券14.29%214兴业证券14.29%214中信建投13.64%322申万宏源12.50%432太平洋证券11.11%19招商证券10.53%219国信证券10.00%110 敬请参阅最后一页重要声明 证券研究报告 第 5 页 共 11 页 证券研究报告 专题报告 从各主办券商国企板块业务覆盖的行业上来看，申万宏源布局工业行业较多，布局12家，占其所有持续督导新三板国企数的37.5%，信息技术布局6家，可选消费分别布局5家；中信建投持续督导国企工业和信息技术较多，分别有6家和5家，可选消费有4家；招商证券工业和可选消费领域国企较多，分别有5家，其次为信息技术有3家。 新三板上国企板块持续督导国企数量排名靠前的券商其在各个行业的布局与新三板国企板块行业分布结构基本相同，多在工业、信息技术、可选消费和材料领域布局。 资料来源：Wind, 广证恒生 图表7 新三板持续督导国企数前五券商业务分布主要行业统计（行业国企数>1） 129666655544755543332244332申万宏源安信证券广发证券中信建投东吴证券申万宏源国信证券海通证券中信建投国泰君安上海证券国泰君安兴业证券招商证券申万宏源中信建投中信建投海通证券申万宏源安信证券国元证券中信证券申万宏源光大证券财达证券海通证券工业信息技术可选消费材料金融10667635434 敬请参阅最后一页重要声明 证券研究报告 第 6 页 共