敬请参阅最后一页重要声明证券研究报告 第 1 页 共 8 页 证券研究报告 专题报告 新三板申请挂牌企业数量连续六个月下滑，同时2017年已有66家企业摘牌 2017年4月13日 袁季(分析师、首席研究官) 陆彬彬（研究助理） 电话： 020-88836102 执业编号： A1310512070003 邮箱： yuanj@gzgzhs.com.cn lubinbin@gzgzhs.com.cn 【导语】 全国中小企业股份转让系统公布的数据显示，截至2017年4月12日，新三板挂牌公司数达到11048家，其中基础层10104家，创新层944家。2017年1季度新三板总计挂牌860家企业，自2015年三季度以来首次季度挂牌总量小于1000家，同时2017年3月21日，新增挂牌企业数量首次录得负增长。 从申请挂牌新三板的企业数量的角度来看，截至2017年4月7日，共有589家申请挂牌的企业在审，每月增加的申请挂牌新三板企业数量已经连续6个月下降，2017年3月仅有33家企业申请挂牌新三板。从摘牌的角度来看，2017年以来，已有66家挂牌企业摘牌退市，已经超过2016年全年摘牌企业总数。进入2017年之后新三板挂牌速度放缓，同时新三板企业摘牌数量呈上升趋势，新三板企业市场规模逐渐进入了动态平衡的状态。 一、2017年一季度新增挂牌企业860家，同比下降29.51%，首次出现单日挂牌企业数负增长 2017年一季度新三板新增挂牌企业总数为860家，自2015年三季度新三板挂牌提速以来，首次季度挂牌企业数量小于1000家。2017年1季度挂牌企业数同比2016年1季度下降29.51%。 敬请参阅最后一页重要声明证券研究报告 第 2 页 共 8 页 证券研究报告 专题报告 从每个月平均每个交易日的挂牌企业数量来看，2016年9月至今，已经连续7个月每月交易日均新增挂牌企业数不超过20家，其中2016年9月、2017年3月平均每个交易日仅新增挂牌企业11.05家、11.57家。 图表 1 2015年以来新三板每季度挂牌公司数量（家）——2017年1季度新增挂牌企业数为860家 资料来源：wind，广证恒生 图表2 近一年每月日均新增挂牌企业数（家）——挂牌企业数量增速放缓 资料来源：wind，广证恒生 57748794815441220133614371041860020040060080010001200140016001800新增挂牌企业数29.8023.3812.4511.0542.5211.3512.6320.0018.1416.1716.8311.57051015202530354045 敬请参阅最后一页重要声明证券研究报告 第 3 页 共 8 页 证券研究报告 专题报告 根据wind数据库，2017年3月21日新三板净增挂牌企业首次出现负增长。当日，共10家挂牌企业摘牌退市，新增9家企业挂牌新三板，当日挂牌公司数量净增长为-1，挂牌公司总数为10,909家。2017年4月5日至2017年4月12日，每日新增挂牌公司不超过10家。 二、申请挂牌新三板的企业数量连续6个月下降，2017年3月仅新增33家申请挂牌企业 在新三板整体新增挂牌企业数减少的情况下，我们分析了每月申请挂牌新三板的企业数量的变化情况。通过统计全国股转系统官网中披露的公开转让说明书的日期，广证恒生整理出了全国股转系统每月接收到申请材料的企业数量。对月度申请挂牌新三板企业数量进行分析后发现，目前申请挂牌新三板企业的数量也呈下降的趋势。 申请挂牌新三板企业数量最多的月份出现在2016年4月，本月共有1409家企业的公开转让说明书在新三板官网中披露。自2016年9月之后，申请挂牌新三板企业的数量已经连续六个月连续下滑，2016年9月申请挂牌新三板的公司数量为477家，2016年10月骤降至285家，2017年3月仅有33家。在这六个月的下降区间内，2017年3月申请挂牌新三板的企业数量相比于2016年9月下降了93.08%。 图表3 近20个交易日每日新增挂牌公司数（家）—3月21日首次录得负增长 资料来源：wind，广证恒生 10109158-11312171315171981032253-505101520 敬请参阅最后一页重要声明证券研究报告 第 4 页 共 8 页 证券研究报告 专题报告 三、截至4月12日，2017年摘牌企业数量达66家，超过2016年全年摘牌企业总数 根据Wind数据，截至2017年4月12日，共有159家挂牌企业从新三板退市。值得注意的是，2017年刚过三分之一，摘牌总数已创新高，达66家，而2016年全年摘牌企业总数为56家。2017年一季度月均摘牌数量17.67家，而2016年月均摘牌数量仅4.67家，增长279%。 图表 4 每月申请挂牌企业数量（家）—连续6个月下降，2017年3月仅有33家企业申请挂牌新三板 资料来源：wind，广证恒生 2381057362279183465490673728783549368290160140916524896417477285208197180773302004006008001000120014001600 敬请参阅最后一页重要声明证券研究报告 第 5 页 共 8 页 证券研究报告 专题报告 月度数据显示，2016年末以来的摘牌“常态化”趋势在2017年持续并发展迅猛。截至12日，2017年4月已有13挂牌家企业从新三板摘牌退市。上月内摘牌企业数量32家，达到历史最高。在wind数据库“股转系统全部挂牌公司公告”中以“终止挂牌”为关键词进行搜索，得到共有46家企业在2017年3月内发布“关于拟申请公司股票在全国中小企业股份转让系统终止挂牌的公告”。 图表5 新三板每年摘牌企业数显著上升，今年摘牌企业数已超去年总数 资料来源：wind，广证恒生 图表6 近12个月新三板每月摘牌企业数（家）——2017年3月创新高，达32家 资料来源：wind，广证恒生 7161356660102030405060702014以前2014年2015年2016年2017年（截至4月12日）15395321414813321305101520253035 敬请参阅最后一页重要声明证券研究报告 第 6 页 共 8 页 证券研究报告 专题报告 就摘牌原因来看，“自身发展需要”、“被并购”、“转板上市”和“强制摘牌”是主要原由。2017年4月12日共有5家企业摘牌。其中林产科技（430551）是为了自身发展需要，选择终止挂牌；宣燃股份（836102）出于筹备四川广安爱众股份有限公司的收购事宜需要摘牌；苑东生物（837374）正在接受上市辅导，从新三板摘牌退市。 【结语】 广证恒生曾于2016年7月28日发布文章《4月以来挂牌速度放缓，年内摘牌24家，亏损企业占比降至14%，数量到质量的发展趋势在强化》，表示“未来随着挂牌准入条件的细化、常态化和市场化的退出机制的完善，广证恒生对于未来新三板企业数量与质量持乐观态度，一方面，挂牌企业在数量上将呈现动态平衡特征，脱离野蛮生长的状态；另一方面，挂牌企业实现优胜劣汰，在质量上不断提升”。 从本文中对新三板企业数量规模的分析来看，新三板挂牌企业数量的发展形势基本符合预期，市场规模已呈现动态平衡特征。随着新三板市场不断成熟，常态化、市场化退出机制不断完善，市场运行效率提升，实现市场优胜劣汰，提高挂牌公司整体质量，提升市场规范程度，促进新三板市场健康、稳定发展。 数据支持：谢明钰 敬请参阅最后一页重要声明证券研究报告 第 7 页 共 8 页 证券研究报告 专题报告 新三板团队介绍： 在财富管理和创新创业的两大时代背景下，广证恒生新三板构建“研究极客+BANKER”双重属性的投研团队，以研究力为基础，为企业量身打造资本运营计划，对接资本市场，提供跨行业、跨地域、上下游延伸等一系列的金融全产业链研究服务，发挥桥梁和杠杆作用，为中小微、成长企业及金融机构提供闭环式持续金融服务。 团队成员 袁季（广证恒生总经理兼首席研究官）：从事证券研究逾十五年，曾获“世界金融实验室年度大奖—最具声望的100位证券分析师”称号、2015年度广州市高层次金融人才、中国证券业协会课题研究奖项一等奖和广州市金融业重要研究成果奖，携研究团队获得2013年中国证券报“金牛分析师”六项大奖。2014年组建业内首个新三板研究团队，创建知名研究品牌“新三板研究极客”。2016中国金融风云榜“中国金融管理年度创新人物”，2016年金号角奖金牌研究员。 赵巧敏（新三板研究副总监、副首席分析师）：英国南安普顿大学国际金融市场硕士，8年证券研究经验。具有跨行业及海外研究复合背景，曾获08及09年证券业协会课题二等奖。具有多年A股及新三板研究经验，熟悉一二级资本市场运作，专注机器人、无人机等领域研究，担任广州市开发区服务机器人政策咨询顾问。 林全（新三板高端装备行业研究负责人）：重庆大学硕士，机械工程与工商管理复合专业背景，积累了华为供应链管理与航天企业精益生产和流程管理项目经验，对产业发展与企业运营有独到心得。 温朝会（新三板TMT行业研究负责人）：南京大学硕士，理工科和经管类复合专业背景，七年运营商工作经验，四年市场分析经验，擅长通信、互联网、信息化等相关方面研究。 黄莞（新三板教育行业研究员）：英国杜伦大学金融硕士，具有跨行业及海外研究复合背景，负责教育领域研究，擅长数据挖掘和案例分析。 魏也娜（新三板TMT行业研究员）：金融硕士，中山大学遥感与地理信息系统学士，3年软件行业从业经验，对计算机、通信、互联网等相关领域有深刻理解和敏锐观察，2016年加入广证恒生，从事新三板TMT行业研究。 谭潇刚（新三板高端装备研究员）：中国科学技术大学无机化学博士， 曾发表多篇SCI论文，研究涉猎化学、物理和材料等交叉领域；具有知名券商研究所、投行经历，兼备理工、金融复合知识背景和跨一、二级市场研究视角。重点关注锂电池、新能源汽车等新材料领域相关产业链 陆彬彬（新三板主题策略研究员）：美国约翰霍普金斯大学金融硕士，负责新三板市场政策等领域研究。 联系我们： 邮箱：lubinbin@gzgzhs.com.cn 电话：020-88832292 敬请参阅最后一页重要声明 证券研究报告 第 8 页 共 8 页 证券研究报告 专题报告 广证恒生： 地址：广州市天河区珠江西路5号广州国际金融中心4楼 电话：020-88836132，020-88836133 邮编：510623 股票评级标准： 强烈推荐：6个月内相对强于市场表现15%以上； 谨慎推荐：6个月内相对强于市场表现5%—15%； 中性：6个月内相对市场表现在-5%—5%之间波动； 回避：6个月内相对弱于市场表现5%以上。 分析师承诺： 本报告作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰、准确地反映了作者的研究观点。在作者所知情的范围内，公司与所评价或推荐的证券不存在利害关系。 重要声明及风险提示： 我公司具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供广州广证恒生证券研究所有限公司的客户使用。 本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，不保证该信息未经任何更新，也不保证我公司做出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或询价。在任何情况下，我公司不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的担保。我公司已根据法律法规要求与控股股