敬请参阅最后一页重要声明 证券研究报告 第 1 页 共 7 页 证券研究报告 专题报告 2017年已有139家新三板企业摘牌，仍有360家企业未披露2016年年报面临强制摘牌风险 2017年6月19日 袁季(分析师、首席研究官) 陆彬彬（研究助理） 电话： 020-88836102 执业编号： A1310512070003 邮箱： yuanj@gzgzhs.com.cn lubinbin@gzgzhs.com.cn 【导语】 2017年6月19日，新三板共有三家企业摘牌，分别是源和电站（834280.OC）、通源小贷（833754.OC）和泰笛科技（839895.OC），截至目前2017年总共已有139家企业从新三板摘牌。与此同时，仍有360家新三板企业未披露2016年年报，如若企业在2017年6月30日（含6月30日）前仍未能披露年报，则会有被强制摘牌的风险。 一、 2017年新三板摘牌情况：截至6月19日共计摘牌139家，约为2016年全年2.5倍 根据Choice数据，自新三板成立以来至今，总计共有231家企业从新三板摘牌。截至2017年6月19日，今年共有共有139家挂牌企业从新三板摘牌。然而2016年全年摘牌企业总数为56家，截至目前2017年的摘牌数已经是2016年全年的2.5倍。2017年前五个月的月均摘牌数量23.16家，而2016年月均摘牌数量仅6.22家，增长272%。 从每月摘牌企业数量来看，2016年末以来的摘牌“常态化”趋势在2017年持续并发展迅猛。截至6月19日，2017年6月已有23挂牌家企业从新三板摘牌退市。而在2017年5月内摘牌企业数量高达37家，达到历史最高。 敬请参阅最后一页重要声明 证券研究报告 第 2 页 共 7 页 证券研究报告 专题报告 在2017年已经摘牌的139家企业中，有5家企业是成功IPO后从新三板中摘牌，剩余134家企业则是由于企业战略发展需要而选择从新三板摘牌。截至目前新三板共有17家完成IPO成功“转板”的企业，而在2016年仅有一家，自2016年底IPO提速后，目前共有5家新三板企业成功IPO“转板”后于新三板摘牌。 图表1. 2017年截至6月19日共计摘牌139家，约为2016年全年2.5倍 资料来源：Choice，广证恒生 图表2. 截至目前新三板共有17家企业成功IPO“转板”后摘牌 代码 名称 摘牌日期 挂牌日期 摘牌原因 430599.OC 艾艾精工 2017/5/24 2014/1/24 “转板”摘牌 831215.OC 新天药业 2017/5/9 2014/10/23 “转板”摘牌 430568.OC 光莆电子 2017/3/21 2014/1/24 “转板”摘牌 831645.OC 三星新材 2017/2/24 2015/1/7 “转板”摘牌 831535.OC 拓斯达 2017/1/26 2014/12/24 “转板”摘牌 831223.OC 江苏中旗 2016/11/14 2014/10/28 “转板”摘牌 430018.OC 合纵科技 2015/6/1 2007/9/19 “转板”摘牌 430040.OC 康斯特 2015/4/22 2008/12/26 “转板”摘牌 430049.OC 双杰电气 2015/4/20 2009/2/18 “转板”摘牌 430030.OC 安控科技 2014/1/9 2008/8/20 “转板”摘牌 430045.OC 东土科技 2012/8/29 2009/2/18 “转板”摘牌 430012.OC 博晖创新 2012/5/10 2007/2/16 “转板”摘牌 430008.OC 紫光华宇 2011/9/28 2006/8/30 “转板”摘牌 430023.OC 佳讯飞鸿 2011/4/20 2007/10/26 “转板”摘牌 430001.OC 世纪瑞尔 2010/12/6 2006/1/23 “转板”摘牌 430006.OC 北陆药业 2009/8/4 2006/8/28 “转板”摘牌 430007.OC 久其软件 2008/1/28 2006/9/7 “转板”摘牌 05101520253035401月3月5月7月9月11月1月3月5月7月9月11月1月3月5月7月9月11月1月3月5月2014201520162017 敬请参阅最后一页重要声明 证券研究报告 第 3 页 共 7 页 证券研究报告 专题报告 二、360家新三板企业仍未披露2016年报面临强制摘牌风险 根据《全国中小企业股份转让系统业务规则（试行）》，共有六项规则是关于新三板企业终止挂牌的，可分为主动摘牌和强制摘牌。其中第一、第二条是属于主动摘牌，而第三、第四、第五条则属于强制摘牌。 2.1 2016年共有4家企业未按时披露定期财务报告被全国股转系统强制摘牌 根据全国股转系统官方网站，2016年共有4家企业因未按时披露定期财务报告而被摘牌。其中全国转系统于2016年6月30日发布《关于终止朗顿教育和中成新星股票挂牌的公告》，朗顿教育（证券代码：831505；主办券商：中泰证券）、中成新星(证券代码：831610；主办券商：信达证券)未能按照规定时间披露2015年年度报告，根据《全国中小企业股份转让系统业务规则（试行）》终止上述公司股票挂牌。 同年10月31日，股转系统发布《关于终止森东电力和众益达股票挂牌的公告》，公布森东电力（证券代码：833364；主办券商：西部证券）、众益达（证券代码：833974；主办券商：申万宏源）未能按照规定时间披露2016年半年度报告，终止其挂牌。 2016年由于未按时披露年报而摘牌的四家企业是截至目前仅有的4家被强制摘牌的新三板企业。 资料来源：Choice，广证恒生 图表3. 《全国中小企业股份转让系统业务规则（试行）》中规定摘牌情况 （一） 中国证监会核准其公开发行股票并在证券交易所上市，或证券交易所同意其股票上市； （二） 终止挂牌申请获得全国股份转让系统公司同意； （三） 未在规定期限内披露年度报告或者半年度报告的，自期满之日起两个月内仍未披露年度报告或半年度报告； （四） 主办券商与挂牌公司解除持续督导协议，挂牌公司未能在股票暂停转让之日起三个月内与其他主办券商签署持续督导协议的； （五） 挂牌公司经清算组或管理人清算并注销公司登记的； （六） 全国股份转让系统公司规定的其他情形。 资料来源：全国股转系统，广证恒生 图表4. 2016年全国股转系统强制摘牌四家企业 序号 摘牌时间 证券代码 证券简称 退市原因 1 2016 831505.OC 朗顿教育 强制摘牌（逾期未披露年报） 2 2016 831610.OC 中成新星 强制摘牌（逾期未披露年报） 3 2016 833364.OC 森东电力 强制摘牌（逾期未披露半年报） 敬请参阅最后一页重要声明 证券研究报告 第 4 页 共 7 页 证券研究报告 专题报告 2.2 360家新三板企业仍未披露2016年年报，面临摘牌风险 而根据全国股转系统规定，无法在期满两个月内提交年报的企业，将会被强制摘牌。根据全国股转系统于2017年4月28日发布的公告《关于暂停未披露2016年年度报告挂牌公司股票转让的公告》，新三板共有559家企业未按时披露2016年年报。 根据Choice数据库导出披露年报数据，截至2017年6月19日，559家未按时披露年报企业中仍有360家企业未披露年报。72家主办券商覆盖了至今未披露2016年年报的360家企业，其中7家主办券商覆盖超过10家以上的企业，分别为申万宏源、安信证券、中泰证券、国信证券、光大证券、中信建投和长江证券未披露2016年年报企业30家、24家、18家、17家、16家、14家和10家。 根据全国股转系统现行规定，截至目前仍未披露的360家新三板企业如若企业在2017年6月30日（含6月30日）前仍未能披露年报，则会有被强制摘牌的风险。 未来，新三板强制摘牌的规定将得以继续晚上，全国股转系统在2016年10月21日发布《全国中小企业股份转让系统挂牌公司股票终止挂牌实施细则（征求意见稿）》，目的为完善全国中小企业股份转让系统的市场制度，建立常态化、市场化的摘牌机制，保障市场进退有序、健康发展。其中第二章对企业主动终止挂牌的情形和程序以及强制终止挂牌的情形和程序作出详细说明。其他强制摘牌情形还包括： 4 2016 833974.OC 众益达 强制摘牌（逾期未披露半年报） 资料来源：全国股转系统，广证恒生 图表5. 19家主办券商未披露2016年年报企业数量超过5家 资料来源：Choice，广证恒生 3024181716141099887777666605101520253035申万宏源安信证券中泰证券国信证券光大证券中信建投长江证券方正证券广发证券招商证券财通证券东吴证券国融证券新时代证券华龙证券国泰君安东兴证券中信证券东北证券 敬请参阅最后一页重要声明 证券研究报告 第 5 页 共 7 页 证券研究报告 专题报告 第十三条 挂牌公司出现下列情形之一的，全国股转公司按规定终止其股票挂牌： （一）【未能披露定期报告】未在法定期限内披露年度报告或者半年度报告并自期满之日起两个月内仍未披露年度报告或半年度报告； （二）【信息披露不可信】最近两个年度的财务会计报告均被注册会计师出具否定或者无法表示意见的审计报告； （三）【重大违法】受到中国证监会行政处罚并在行政处罚决定书中被认定构成重大违法行为，或者被中国证监会依法移送公安机关； （四）【欺诈挂牌】 因欺诈挂牌受到全国股转公司纪律处分； （五）【多次违法违规】最近三十六个月内累计受到全国股转公司三次纪律处分； （六）【持续经营能力存疑】存在《<中国注册会计师审计准则第1324号-持续经营>应用指南》中列举的影响其持续经营能力的相关事项，且有下列情形之一的： 1．最近两个年度的财务会计报告均不能以持续经营为编制假设； 2．最近两个年度的财务会计报告均被注册会计师出具持续经营能力存在不确定性的意见； 3．连续两年被主办券商出具了持续经营能力存在不确定性的意见。 （七）【公司治理不健全-参照挂牌条件】不能依法召开股东大会或者不能形成有效决议，在十二个月内不能恢复的； （八）【无主办券商督导】与主办券商解除持