敬请参阅最后一页重要声明 证券研究报告 第 1 页 共 8 页 证券研究报告 专题报告 创新层企业诚烨股份公告拟摘牌，11月至今新三板摘牌数量达10家，平均挂牌时间仅1年 2016年11月21日 袁季(分析师、首席研究官) 陆彬彬（研究助理） 电话： 020-88836118 执业编号： A1310512070003 邮箱： yuanj@gzgzhs.com.cn lubinbin@gzgzhs.com.cn 【导语】 2016年11月19日诚烨股份（835580.OC）发布公告拟从新三板摘牌，这也是当前市场第17家仍挂牌的拟摘牌企业。截止至2016年11月21日，今年以来新三板已摘牌企业数量达40家，其中11月份以来摘牌企业数量达10家，达到历史单月最高水平。 自10月21日股转系统发布《退市细则（意见稿）》以来，整个新三板退市节奏延续之前的上升趋势，这也印证了广证恒生在之前报告提出的观点——新三板未来退市程序将走向“常态化、规范化、市场化”。退市公司数量的持续增加，是挂牌公司与新三板市场间一种市场化的相互选择，也标志着新三板从规模化发展逐步走向优化管理的新时期。 一、11月以来10家新三板企业被摘牌，平均挂牌时间仅一年，目前累计已有74家摘牌企业 从2009年至今新三板共有74家退市公司，尤其自2016年新三板分层以来，在新三板挂牌速度放缓的同时，新三板企业摘牌呈现上升趋势。11月至今新三板摘牌公司数量已达10家，创下新三板成立以来单月摘牌数量新纪录。 图表1 2016年以来新三板摘牌企业数量逐渐上升，11月至今创下单月摘牌数量纪录 000153953210024681012 敬请参阅最后一页重要声明 证券研究报告 第 2 页 共 8 页 证券研究报告 专题报告 从11月摘牌的十家企业来看，除去森东电力、众益达两家因未能及时披露半年报被股转系统强制摘牌，其余8家企业皆为主动选择从新三板摘牌。其中昌盛日电、江苏中旗两家因计划上市选择摘牌，其余6家企业因自身战略规划需要与内部组织架构调整等原因选择主动摘牌。从挂牌时间来看，十家企业平均挂牌时间仅一年。 二、17家新三板企业公告拟摘牌，其中包含四家创新层企业 截止至2016年11月21日，当前新三板公告拟摘牌仍未摘牌的企业共有17家，其中包含9家信息技术行业企业及5家大消费类企业。值得注意的是，这17家公告拟摘牌的企业中，有4家处于创新层，分别是诚烨股份（835580.OC）、世纪空间（835225.OC）、安尔发（430569.OC）及羿珩科技（835560.OC）。 资料来源：WIND，广证恒生 图表2 十一月新三板10家企业摘牌，平均挂牌时间仅1年 证券代码 证券简称 摘牌日期 挂牌日期 新三板挂牌时间(年) Wind行业 摘牌原因 835154.OC 昌盛日电 2016-11-18 2016-01-19 0.83 信息技术 计划A股上市 836538.OC 网城科技 2016-11-17 2016-03-29 0.64 信息技术 调整公司内部组织架构 836423.OC 网营科技 2016-11-16 2016-05-03 0.54 信息技术 配合公司战略发展规划 831223.OC 江苏中旗 2016-11-14 2014-10-28 2.05 材料 IPO上市 833092.OC 健耕医药 2016-11-09 2015-07-29 1.28 医疗保健 配合公司战略发展规划 835552.OC 中汇瑞德 2016-11-07 2016-01-11 0.82 工业 配合公司战略发展规划 834535.OC 远特科技 2016-11-03 2015-12-01 0.93 信息技术 配合公司战略发展规划 834610.OC 佳和小贷 2016-11-02 2015-12-31 0.84 金融 配合公司战略发展规划 833364.OC 森东电力 2016-11-01 2015-08-20 1.20 工业 逾期未披露半年报 833974.OC 众益达 2016-11-01 2015-11-03 1.00 日常消费 逾期未披露半年报 平均 1.01 资料来源：WIND，广证恒生 敬请参阅最后一页重要声明 证券研究报告 第 3 页 共 8 页 证券研究报告 专题报告 从公告拟摘牌的四家创新层企业来看，诚烨股份、羿珩科技两家企业2016年中报营收水平及盈利水平均超过创新层平均水平，其中这两家企业的归母净利润大幅高于创新层平均水平。四家企业都通过新三板定增渠道成功募集资金，其中2016年1月挂牌的世纪空间至今募集资金5.93亿元。 图表3 17家公告拟摘牌企业中包含四家创新层企业 编号 公告日期 证券代码 证券简称 挂牌日期 已挂牌时间（年） 所属分层 Wind行业 拟摘牌原因 1 2016-11-19 835580.OC 诚烨股份 2016-01-26 0.82 创新层 可选消费 公司发展需要 2 2016-11-12 837431.OC 新都安 2016-07-12 0.36 基础层 信息技术 公司发展需要 3 2016-11-10 837493.OC 木瓜移动 2016-05-14 0.52 基础层 信息技术 公司发展需要 4 2016-11-05 835225.OC 世纪空间 2016-01-06 0.88 创新层 信息技术 公司发展需要 5 2016-11-05 834942.OC 安得科技 2015-12-29 0.90 基础层 材料 公司发展需要 6 2016-11-04 834499.OC 喜相逢 2015-12-11 0.95 基础层 可选消费 公司发展需要 7 2016-11-02 833501.OC 新虹伟 2015-09-02 1.22 基础层 信息技术 公司发展需要 8 2016-10-29 430154.OC 中科通达 2012-10-22 4.08 基础层 信息技术 公司发展需要 9 2016-10-27 834899.OC 恒大文化 2015-12-04 0.97 基础层 可选消费 公司发展需要 10 2016-10-26 430631.OC 早康枸杞 2014-01-22 2.83 基础层 日常消费 公司发展需要 11 2016-10-25 836526.OC 船牌日化 2016-04-02 0.64 基础层 材料 公司发展需要 12 2016-10-20 831848.OC 合信达 2015-01-22 1.83 基础层 信息技术 被并购 13 2016-10-15 833270.OC 沃福枸杞 2015-08-25 1.24 基础层 日常消费 公司发展需要 14 2016-09-03 831147.OC 合建重科 2014-09-17 2.18 基础层 工业 公司发展需要 15 2016-08-23 835067.OC 墨麟股份 2015-12-23 0.92 基础层 信息技术 被并购 16 2016-08-18 430569.OC 安尔发 2014-01-22 2.83 创新层 信息技术 公司发展需要 17 2016-07-16 835560.OC 羿珩科技 2016-01-16 0.85 创新层 信息技术 被并购 平均 1.41 资料来源：WIND，广证恒生 图表4 十一月新三板10家企业被摘牌，平均挂牌时间仅1年 证券代码 证券简称 16年中报营业总收入（万元） 2016年中报归母净利润（万元） 转让方式 挂牌以来通过定增融资总额（万元） 公告拟摘牌时间 835580 诚烨股份 18903 2736 做市转让 2,578 2016年7月5日 835225 世纪空间 8165 243 协议转让 59,312 2016年11月4日 430569 安尔发 4180 1209 协议转让 8,439 2016年8月17日 835560 羿珩科技 17348 2784 协议转让 5,000 2016年11月19日 创新层平均 18781 1736 新三板平均 7776 454 资料来源：WIND，广证恒生 敬请参阅最后一页重要声明 证券研究报告 第 4 页 共 8 页 证券研究报告 专题报告 广证恒生在11月1日的报告《“常态化、规范化、市场化”——退市企业已达66家，终止挂牌新规即将落地》中提出：“部分新三板企业并没有享受到新三板挂牌所带来的交易流动性与便捷的定增渠道，维持新三板挂牌可能仅仅起到企业宣传的作用，而维持挂牌所带来的合规成本及财务成本在一定程度上会加大这类公司的经营压力。随着信息披露与公司治理要求逐步规范，部分挂牌公司在衡量维持挂牌的成本与挂牌带来的收益后，会选择主动摘牌，将精力集中于主营业务发展。” 而从目前四家公告拟摘牌的创新层企业来看，四家企业进入了第一批的创新层名单，并且均在新三板中实现了融资，这部分企业与前面提及的无法享受到新三板挂牌所带来的收益的企业不同。除了羿珩科技是由于计划被上市公司康跃科技并购事项外，安尔发、世纪空间与诚烨股份公告中均提及原因为配合公司战略发展规划。 而从目前四家公告拟摘牌的创新层企业来看，均在新三板中实现了融资，这部分企业与前面提及的未从新三板市场在定价、融资等方面受益的企业不同。除了羿珩科技是由于计划被上市公司康跃科技并购事项外，安尔发、世纪空间与诚烨股份公告中均提及原因为配合公司战略发展规划。目前看来，新三板市场退市的市场化不仅仅包括了一些无融资、无定增的企业，还有部分创新层中的优质企业也会在衡量公司未来发展规划的情况下，选择新的出路。 对于企业来说，三个基本的哲学问题“我是谁？从哪里来？往哪里去？”能够帮助企业回到自己的问题，选择自己的道路。对于企业来说，在当前阶段，不管是选择哪一条道路，在面对是否退出新三板、是否IPO等问题的时候，更好的理解自己，理解自己的商业模式，理解自己改变要得到什么是最重要的。 数据支持：王博杰 附表：新三板74家摘牌企业完整名单 代码 名称 摘牌日期 挂牌日期 835154.OC 昌盛日电 2016-11-18 2016-01-19 836538.OC 网城科技 2016-11-17 2016-03-29 836423.OC 网营科技 2016-11-16 2016-05-03 831223.OC 江苏中旗 2016-11-14 2014-10-28 833092.OC 健耕医药 2016-11-09 2015-07-29 835552.OC 中汇瑞德 2016-