证券研究报告 新三板市场点评报告 【新三板2019年报盘点】22.70%企业满足创新层财务标准，拟入精选层企业利润增速中位数达25.14% 2020.05.06 赵巧敏（分析师） 李嘉文（研究助理） 电话： 020-88836110 邮箱： zhaoqm@gzgzhs.com.cn li.jiawen1@gzgzhs.com.cn 执业编号： A1310514080001 A1310118080007 ⚫ 新三板2019年年报披露率82.10%，不及主板其他板块 截止5月4日，新三板共有82.10%的企业披露了2019年年度报告，不及主板97.46%、中小板96.42%、科创板100.00%、创业板97.75%。从新三板内部来看，拟申报精选层的新三板企业年报披露率最高，达93.18%，高于基础层82.05%，创新层82.52%。 ⚫ 拟入精选层企业2019年归母同比增长率中位数达25.94%，领先其他板块 2019年新三板已披露年报企业的营业收入中值为8467.60万元，同比增长中值为6.77%，基础层企业收入中值为7742.39万元，同比增长中值6.73%，创新层企业收入中值为20960.34万元，同比增长中值7.46%，拟入精选层企业实现收入中值为32102.47万元，同比增长中值15.40%。拟入精选层企业营收增速仅在科创板之后，超过其他板块。 2019年新三板已披露年报企业归母净利润中值为407.51万元，同比增长中值为12.45%；基础层企业归母净利润为375.20万元，同比增长12.71%；创新层企业归母净利润为1912.99万元，同比增长10.90%；拟入精选层企业归母净利润为4230.43万元，同比增长25.94%。从归母净利润看，新三板企业成长性与A股企业相仿。但拟入精选层企业归母同比增长率中位数领先其他板块。 ⚫ 新三板企业业绩呈现分化格局，25.20%的企业归母净利润大于3000万 从净利润的角度看，新三板企业业绩呈现分化格局，2019年归母净利润大于1500万以及亏损的企业占比均大于2018年。已披露年报的企业中，2019年亏损的企业共1270家，占比24.26%；介于0~1500万的企业最多，共2646家，占比50.54%，介于1500~3000万的共707家，占比13.51%，介于3000万~1亿的企业的共528家，占比10.09%，超过1亿利润的企业有84家，占比1.60%。 从归母净利润同比增长率的结构看，归母净利润增速为负的企业较2018年有所减少。2019年度已披露年报的企业中，同比增幅为负的共2241家，占比42.81%，介于0~30%的共912家，占比17.42%，介于30%~100%的共1020家，占比19.48%，介于100~200%的共595家，占比11.37%，增幅超过200%的共467家，占比8.92%。 ⚫ 已披露年报新三板企业中共1564家符合创新层入选标准，占比22.70% 剔除金融与类金融行业企业后，符合创新层三个标准之一的企业共1564家，占比22.70%。其中现在已是创新层的企业254家、基础层企业1309家。若考虑累计融资超过1000万元以及合格投资者人数超过50人两个标准，预计至少220家以上的企业新进入创新层。由此，若不考虑原创新层企业的被调出的情形，则预计首次分层后创新层企业至少有878家。 ⚫ 按最新年报看拟入精选层企业估值中值达19.35倍，或仍有估值修复空间 新三板企业已披露年报企业的整体的估值中值为11.38倍，基础层为10.58倍，创新层为16.39倍，拟入精选层为19.35倍。我们在《精选层估值几何？》中预计精选层估值或是主板估值的0.62倍至0.96倍，若以创业板为对标板块，则目前拟入精选层企业的预计估值约为24.92-38.58倍，同样高于拟入精选层企业的19.35倍，据此，拟入精选层企业或仍有估值修复空间。 风险提示：企业规范性不足，企业挂牌审核被否风险；新冠疫情冲击影响2020年业绩 相关报告 1. 【2020年新三板年度策略】精选层大幕开启，把握政策机遇期 2. 【广证恒生新三板】全面解析新三板公开发行规则 3. 100万投资者门槛下精选层流动性预计达创新层的20倍，比肩纳斯达克 4. 【广证恒生新三板】精选层推“小IPO”，企业应当如何备战？ 5.【广证恒生新三板】精选层来临！企业的证券化路径应如何选择？ 6.【广证恒生新三板】同股不同权——新三板深改给创新企业的又一制度红利 7. 【广证恒生新三板】精选层门槛揭晓！新三板深改迈步向前——评新三板就深化改革相关业务规则公开征求意见 8.【广证恒生新三板】以分层为抓手进行差异化制度建设，新三板迎接新机遇 敬请参阅最后一页重要声明 证券研究报告 第 2 页 共 9 页 新三板市场点评报告 一、新三板2019年年报披露率82.10%，不及主板其他板块 受疫情影响，2019年年度报告可适当延期，但不能晚于6月30日。中国证监会在2020年4月7日发布《关于做好当前上市公司等年度报告审计与披露工作有关事项的公告》，公告中明确了由于疫情的影响年报可以适当延期。公告明确：公司因其自身或委托的会计师事务所受疫情影响无法完成审计工作，客观上不能按照《证券法》规定披露经会计师事务所审计的年度报告的，应当于2020年4月30日之前发布临时报告，据实说明不能按规定披露的理由和依据、审计进展情况及预计披露时间，进行充分的风险揭示；负责年度财务会计报告审计的会计师事务所应当就未能按规定出具审计报告的原因、审计进展情况以及预计完成审计报告的时间等作出专项书面说明，与公司临时报告一并披露。疫情影响因素消除后两个月内，公司应当披露经审计的年度报告，原则上不晚于6月30日。 截止5月4日，新三板共有82.10%的企业披露了2019年年度报告，不及主板各个板块。其余各板块已披露年报企业占比情况如下为主板97.46%、中小板96.42%、科创板100.00%、创业板97.75%。 针对新三板进一步细化来看，拟申报精选层的新三板企业年报披露率最高，达93.18%。板块内各层级的企业年报披露情况如下：基础层82.05%，创新层82.52%，拟入精选层（这里我们选取Wind数据库所统计的已完成精选层上市相关准备的企业，下同）93.18%。拟申报精选层的新三板企业年报披露率高于基础层与创新层。 图表1 新三板及各分层和其他板块年度披露情况对比 数据来源：Choice，广证恒生 二、拟入精选层企业2019年归母同比增长率中位数达25.94%，领先其他板块 我们将2019年度新三板的财务数据和其他板块进行对比，具体的指标为营业收入和归属母公司股东的净利润以及它们各自的同比增长率，需要注意的是本部分中各板块未披露年报企业及停牌整改的企业均板块 已披露年报企业数 占比 主板 1807 97.46% 中小板 863 96.42% 科创板 92 100.00% 创业板 781 97.75% 新三板 6890 82.10% 基础层 6327 82.05% 创新层 543 82.52% 拟入精选层 123 93.18% dUaXqVpZkVjYjZ9YzWmMnMbRcMaQmOqQsQqQlOqQrMkPqQrO9PnMqQxNqNxOvPmQnP 敬请参阅最后一页重要声明 证券研究报告 第 3 页 共 9 页 新三板市场点评报告 不计入统计。 从收入看，新三板企业成长性整体逊于上市公司，但拟进入精选层企业成长性仅在科创板之后，超过其他板块。2019年新三板已披露年报企业的营业收入中值为8467.60万元，同比增长中值为6.77%，基础层企业收入中值为7742.39万元，同比增长中值6.73%，创新层企业实现收入中值为20960.34万元，同比增长中值7.46%，拟入精选层企业营业收入中值为32102.47万元，同比增长中值15.40%。相比其余板块，新三板尽管收入规模远远落后，但收入成长性可以基本与除科创板外的板块持平，拟入精选层的企业收入成长也值得注意，15.40%的同比增幅仅次于科创板的19.87%。 图表2 新三板及各分层和其他板块营业收入情况对比 数据来源：Choice，广证恒生 从归母净利润看，新三板企业成长性与A股企业相仿。但拟入精选层企业归母同比增长率中位数达25.94%，领先其他板块。2019年新三板已披露年报企业归母净利润中值为407.51万元，同比增长中值为12.45%；基础层企业归母净利润为375.20万元，同比增长12.71%；创新层企业归母净利润为1912.99万元，同比增长10.90%；拟入精选层企业归母净利润为4230.43万元，同比增长25.94%。相比其余板块，新三板的净利润同样规模很小，但是利润的成长性要优于除科创板外的其他板块，其中拟入精选层的企业利润增幅是所有板块中最大的，达到了25.94%。 板块营业收入（万元）同比增长中值（%）科创板56447.7019.87拟入精选层32102.4715.40中小板224763.678.90创业板95324.898.86创新层20960.347.46主板333548.477.06新三板8467.606.77基础层7742.396.73 敬请参阅最后一页重要声明 证券研究报告 第 4 页 共 9 页 新三板市场点评报告 图表3 新三板及各分层和其他板块盈利情况对比 数据来源：Choice，广证恒生 总体来看，2019年新三板企业业绩的表现相对分化。尽管新三板整体收入、利润等业绩规模不及A股各板块，成长性也与主板各板块相当，但其中拟申报精选层企业的成长性却独树一帜，领先于各个可比板块，说明新三板内部仍不乏优质企业。 三、新三板企业业绩呈现分化格局，25.20%的企业归母净利润大于3000万 本节我们将通过营业收入和归母净利润的结构以及它们的成长性结构做进一步分析，以探讨目前新三板企业质地的情况。 与2018年相比，营收超过1亿元及低于1千万元的企业占比均有所增加，而位于1000万~1亿的一般表现的企业减少较多，业绩呈现分化格局。2019年度已披露年报的企业中，营收少于1000万的共354家，占比6.77%，介于1000~6000万的共1693家，占比32.39%，介于6000万~1亿的共863家，占比16.51%，介于1亿~2亿的企业的共1149家，占比21.98%，超过2亿营收的企业有1168家，占比22.35%。 从体现成长性的同比增幅来看，2019年度已披露年报的企业中，同比增幅为负的共1960家，占比37.59%，介于0~30%的共2143家，占比41.10%，介于30%~50%的共546家，占比10.47%，介于50~100%的共367家，占比7.04%，增幅超过100%的共198家，占比3.80%。 板块归母净利润（万元）同比增长中值（%）拟入精选层4230.4325.94科创板9163.3320.92基础层375.2012.71新三板407.