陆家嘴论坛要点：利率传导改善，资本账户开放稳步推进

核心观点与政策解读

中国央行在陆家嘴论坛上宣布将隔夜逆回购利率走廊窄化至7天逆回购利率±25个基点（此前为+50/-20），摩根士丹利认为此举对政策传导方向性利好，但并非降息信号，因央行担忧银行净息差压力。

利率传导机制改革

• 政策传导改善：利率走廊改革使短期流动性管理更具规则性和透明度，但鉴于银行净息差压力，预计2026年下半年及2027年 broad policy rates 仍难降息。

资本账户开放

• 无“逆转”，但加强监管：近期对出境投资监管措施旨在引导资金流向合规渠道，而非阻止“资本外流”。
• 有序开放：北京承诺继续推进资本账户开放，计划改善离岸人民币流动性管理，扩大QDII额度。
• 渐进与不对称：受“不可能三角”约束，中国将优先考虑货币政策的独立性和人民币稳定，资本账户开放和人民币国际化将有序推进。不对称策略将持续——贸易、FDI、机构资金将更自由，而零售流出、证券投资和短期资本将受限制。

关键数据与计划

• 利率走廊调整：7天逆回购利率±25个基点。
• 资本账户开放措施：设立离岸人民币回购设施，试点自贸区离岸人民币外汇交易，支持离岸金融发展。
• SAFE 计划：发行新一批QDII额度，优化FDI规则，完善外汇贷款和跨境股权激励体系。

结论

此次政策评论或可缓解市场对资本账户开放“逆转”的担忧，但不对称策略将维持。利率传导机制改善，但降息信号不明显；资本账户开放将渐进有序，符合“不可能三角”原则。