端午消费点评：结构分化延续，自下而上布局
投资建议
端午消费延续结构性趋势，出行、文旅、服务等消费表现积极，渠道结构持续变迁。
- 白酒：端午动销呈现弱复苏、价盘稳、头部先、茅台稳之势，底部勾勒清晰，基本面与情绪面有望逐季改善，中长期估值具备较高性价比。建议从出清领先+动销良性+份额提升把握机遇：
- 首推：贵州茅台
- 关注：迎驾贡酒、五粮液等供给出清与份额提升
- 关注：山西汾酒、古井贡酒、泸州老窖、今世缘、金徽酒、珍酒李渡、老白干酒、舍得酒业
- 大众品：端午粽子消费创新频出，乳制品结构复苏延续，建议自下而上把握三条主线：
- 餐饮与乳制品复苏链：大餐饮链改善贯穿全年，乳制品β弱修复可期。重点推荐：安井食品（A+H）、海天味业（A+H）、宝立食品、燕京啤酒、新乳业、伊利股份；建议关注：重庆啤酒、华润啤酒、青岛啤酒、巴比食品、三元股份、蒙牛乳业、仙乐健康等。
- 零食：新鲜零食业态出新正向催化，零食量贩渠道龙头势能延续，产品型公司改善积极。重点推荐：鸣鸣很忙、万辰集团、盐津铺子；建议关注：西麦食品、有友食品、卫龙美味、好想你等。
- 自上而下成长或改善逻辑清晰：重点推荐：莲花控股、H&H国际控股、百润股份；建议关注：泉阳泉、农夫山泉、东鹏饮料、安琪酵母等。
评级：增持（维持）
端午消费
2026年端午假期出行数据稳健，消费市场呈结构性增长。
- 出行温和增长：端午假期前两日全社会跨区域人员流动量达4.4亿人次，同比增长1.4%。
- 旅游结构亮眼：中青年用户成为主力，家庭游稳健，短途游、民俗游突出，龙舟IP拉动周边文旅市场。广州、深圳地区机票预订量同比增长超10%。
- 即时零售高增：淘宝闪购数据显示，“粽子礼盒”搜索热度大幅攀升，食品饮料、雨具、骑行用品等赛道订单量高速增长，渠道渗透率持续提升。
白酒
端午动销呈现弱复苏、价盘稳、头部优、茅台稳之势。2026年端午节白酒线下动销相对平淡，线上表现恰逢618整体积极。京东酒类销售同比增长25%，茅台/五粮液等头部品牌增长显著。线上销售从极致低价转向常态价格，需求结构更趋向真实饮用场景。线下预计环比改善，同比承压不大，茅台企稳，26H1 i茅台投放量显著增加，茅台1935销量和营收稳步提升。行业供给持续出清，需求边际改善，动销、渠道、报表筑底信号明确，头部持续分化，板块持仓比例、估值水平同步迎来历史底部，短期资金与风险偏好切换有望带动估值修复，后续建议重点观察旺季动销修复情况，中长期基本面有望逐步改善，龙头配置价值凸显。
啤酒饮料
- 啤酒板块：青岛啤酒续签肖战，百润股份拟向不超过35名特定对象发行A股股票不超过3.12亿股，募集资金不超过13.05亿元，用于麦芽威士忌桶陈扩能项目和研发检测中心项目。预计26Q2啤酒消费场景有望顺势改善，建议优选：燕京啤酒、珠江啤酒；稳健配置：重庆啤酒、华润啤酒、青岛啤酒等。
- 饮料板块：元气森林上线“冰能量”能量饮料新品，减糖＞35%，主打补充能量和水分。饮料行业竞争激烈，各厂商持续推出新品，卡位布局餐饮、冰柜、量贩等渠道，成本端PET原材料面临上涨压力，建议优选渠道网点领先且具备大单品增长潜力的企业。
食品
端午出游旺盛，粽子创新显著。端午首日全国跨区域人员流动2.3亿人次，假期3天出游1.2亿人次，文旅消费持续旺盛。粽子持续创新丰富口味，购买渠道多元，淘宝闪购粽子订单同比+156%，抖音近30天粽子订单822万单，健康粽同比+40%。乳制品在原奶价格低位基础上，618延续高促销力度，预计低温液奶表现显著好于常温，有望实现低温结构升级。
风险提示：原材料成本超预期上涨，消费力及消费场景复苏不及预期，行业竞争加剧。
