食品饮料端午消费点评：结构分化延续，自下而上布局

端午消费点评：结构分化延续，自下而上布局 投资建议：端午消费延续结构性趋势，出行、文旅、服务等消费表现积极，渠道结构持续变迁。1、白酒：端午动销呈现弱复苏、价盘稳、头部先、茅台稳之势，当下底部勾勒清晰，基本面与情绪面有望逐季迎来环比改善，中长期看当下估值已具备较高性价比，建议从出清领先+动销良性+份额提升把握投资机遇：1）首推行业龙头、变革先锋：贵州茅台；2）关注供给出清与份额提升：迎驾贡酒、五粮液等；3）关注：山西汾酒、古井贡酒、泸州老窖、今世缘、金徽酒、珍酒李渡、老白干酒、舍得酒业。2、大众品：端午粽子消费创新频出，乳制品结构复苏延续，建议自下而上把握三条主线：1）餐饮与乳制品复苏链：大餐饮链改善有望贯穿全年，乳制品等β弱修复可期，重点推荐安井食品（A+H）、海天味业（A+H）、宝立食品、燕京啤酒、新乳业、伊利股份，建议关注重庆啤酒、华润啤酒、青岛啤酒、巴比食品、三元股份、蒙牛乳业、仙乐健康等；2）零食：新鲜零食业态出新正向催化，零食量贩渠道龙头势能延续、产品型公司改善积极，重点推荐：鸣鸣很忙、万辰集团、盐津铺子等，建议关注西麦食品、有友食品、卫龙美味、好想你等；3）自上而下成长或改善逻辑清晰：重点推荐莲花控股、H&H国际控股、百润股份等，建议关注泉阳泉、农夫山泉、东鹏饮料、安琪酵母等。 增持（维持） 作者 分析师李梓语执业证书编号：S0680524120001邮箱：liziyu1@gszq.com 端午消费：端午文旅市场结构亮眼，即时零售渠道渗透提升。2026年端午假期出行数据稳健，消费市场呈结构性增长。1）出行温和增长：根据交通运输部数据，端午假期前两日（6月19日至20日）全社会跨区域人员流动量预计达4.4亿人次，同比增长1.4%。2）旅游结构亮眼：本次端午假期恰逢毕业季及父亲节，中青年用户成为文旅市场主力，家庭游大盘稳健，短途游、民俗游表现突出，其中龙舟IP对周边文旅市场拉动明显；航旅纵横大数据显示，龙舟活动丰富的广州、深圳地区机票预订量同比增长超10%。3）即时零售高增：淘宝闪购数据显示，假期期间礼赠、食饮、出游、居家休闲相关需求集中释放，“粽子礼盒”搜索热度大幅攀升，食品饮料、雨具、骑行用品、潮玩服饰、数码产品、居家用品等赛道订单量均实现高速增长，渠道渗透率持续提升。 分析师黄越执业证书编号：S0680525050002邮箱：huangyue1@gszq.com 分析师王玲瑶执业证书编号：S0680524060005邮箱：wanglingyao@gszq.com 分析师李依琳执业证书编号：S0680524080001邮箱：liyilin@gszq.com 研究助理吴林轩执业证书编号：S0680124070006邮箱：wulinxuan@gszq.com 白酒：端午动销呈现弱复苏、价盘稳、头部优、茅台稳之势。2026年端午节白酒线下动销相对平淡，线上表现恰逢618整体表现积极、我们认为渠道持续变迁，线上线下均凸显出头部品牌销售占优的特点。京东酒业发布，5月13日至6月18日，京东酒类销售同比增长25%，成交再破新高；其 中 茅 台/五 粮 液/国 台/劲 牌/习 酒 陈 年 酒分 别实 现 了16%/15%/45%/20%/230%的增长。另外，2026年线上销售较往年有两大走向健康之处：一是从极致低价转向常态价格，未对线下白酒批价形成剧烈扰动，茅台批价保持坚挺；二是从礼赠收藏等需求转向即饮聚饮等需求，需求结构更趋向真实饮用场景。线下方面，我们预计端午白酒动销环比改善、同比有承压但变动不大，其中茅台企稳之势尤为凸显，26H1 i茅台投放量显著增加，且茅台1935销量和营收稳步提升。同时端午延续了品牌分化加剧之势，但当下白酒行业渠道备货逻辑已彻底回归理性，展望后续中秋等旺季，动销有望继续修复。我们认为当下白酒行业供给持续出清、需求边际改善，动销、渠道、报表等筑底信号明确且头部持续分化，同时白酒板块持仓比例、估值水平均同步迎来历史底部，当下股价已清晰勾勒出底部区间，短期资金与风险偏好切换有望带动估值修复，后续建议 相关研究 1、《食品饮料：零售变革草根调研（五）长沙金粒门&郑州百品好：新鲜零食新机遇，下沉市场小山姆》2026-02-112、《食品饮料：周观点：白酒茅台持续引领，大众品关注春节催化》2026-02-083、《食品饮料：厦门和合肥调研反馈&周观点：旺季效应凸显，春节行情可期》2026-02-01 重点观察旺季动销修复情况，中长期基本面有望迎来逐步改善、龙头配置价值凸显。 啤酒饮料：青啤续签肖战，百润拟定增扩产。1）啤酒板块：青岛啤酒于6月17日官宣与肖战续约，开启自2022年起的第五年合作。百润股份拟向不超过35名特定对象发行A股股票，发行股份总数不超过3.12亿股（（本数），拟募集资金总额不超过13.05亿元（ 本数），募集资金将用于麦芽威士忌桶陈扩能项目和研发检测中心项目。当前世界杯持续开赛，旺季延续，叠加餐饮修复趋势确立，我们预计26Q2在餐饮低基数下啤酒消费场景有望迎来顺势改善，演绎餐饮复苏传导、优质龙头率先修复的逻辑，建议优选大单品贡献强α的燕京啤酒、珠江啤酒，稳健配置龙头及高股息标的重庆啤酒、华润啤酒、青岛啤酒等。2）饮料板块：元气森林上线“冰 能量”能量饮料新品，减糖＞35%，主打同时补充能量和水分。饮料行业竞争激烈，各厂商持续推出新品，卡位布局餐饮、冰柜、量贩等渠道，同时成本端PET原材料面临较大上涨压力，建议优选渠道网点领先且具备大单品增长潜力的企业。 食品：端午出游旺盛，粽子创新显著。端午小长假与618大促、毕业季等叠加，消费场景全面丰富。端午首日全国跨区域人员流动2.3亿人次，假期3天出游1.2亿人次，文旅消费持续旺盛，预计短途旅游将带动零食等品类消费提升。粽子持续创新丰富口味，购买渠道更为多元，淘宝闪购粽子订单同比+156%，截止6月18日抖音近30天粽子订单822万单，其中健康粽同比+40%，天猫平台黔粽川粽滇粽等地方特色粽子均实现200%及以上高增。乳制品在原奶价格保持低位的基础上，618依然延续高促销力度，根据马上赢监测，26Q1低温液奶表现显著好于常温，预计有望实现低温结构升级。 风险提示：原材料成本超预期上涨，消费力及消费场景复苏不及预期，行业竞争加剧。 免责声明 国盛证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所 信息及资料保持在最新状态，对本报告所 信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券股份有限公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 国盛证券研究所 北京上海地址：北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产广场东塔7层地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22栋邮编：100077邮编：200120邮箱：gsresearch@gszq.com电话：021-38124100邮箱：gsresearch@gszq.com南昌深圳地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编：330038邮编：518033传真：0791-86281485邮箱：gsresearch@gszq.com邮箱：gsresearch@gszq.com