请仔细阅读报告尾页的免责声明1行业点评报告2023年06月29日消费政策频出，酒企多维度布局助力动销——白酒行业端午跟踪点评核心观点经济刺激政策频出，消费复苏具备基础。组合拳有望落地，中央政府推出一系列刺激经济措施。一是加大宏观调控力度，二是“着力扩大有效需求”方面。地方层面，各地主要从促消费、稳外资、降成本入手，旨在改善消费条件，创新消费环境最终增强消费信心。白酒行业估值水平位于底部，布局佳机已到来。2016年1月4日至2023年6月21日，申万白酒三级板块估值水平最高为68.49倍，估值水平最低为17.37倍。截至2023年6月21日白酒板块估值水平为29.67倍，位于2016年以来的24%分位，估值具备配置性价比，板块布局佳机已到来。行业处于承上启下阶段，酒企动作频繁去化渠道库存。自二季度以来白酒行业进入淡季，行业整体动销放缓，6月对于酒企全年来说起着承上启下的作用。本月酒企陆续召开股东大会及业绩说明会，多数酒企对于全年目标达成具备较强信心。我们预计主要酒企上半年可实现销售任务过半的目标，且渠道库存有望进一步去化，经销商信心有望持续修复，白酒消费仍在恢复途中。另一方面，酒企纷纷控货挺价，为下半年销售打下坚实基础。同时酒企在宴席等场景加大投放，并借助各种渠道助力产品动销，渠道库存有望维持在良性水平。“618”消费数据显示白酒销量增长明显但价格出现下探，进一步说明酒企正深化去库存。天猫“618”前期（5月31日）披露的榜单显示，茅台、五粮液和郎酒销售额位居前三；京东方面，“618”大促前期（5月31日），名优白酒成交额同比增长200%；“京东酒业”发布数据，称5月31日20点至6月18日24点，白酒成交额同比增长80%，其中茅台、口子窖成交额同比超2倍，洋河及舍得同比增加100%。端午白酒整体动销平淡，但不改下半年复苏趋势。端午小旺季，部分经销商出货不及去年，行业整体动销较为平淡，预计下半年行业趋势逐步向好。当前具体来说，高端白酒及200元以下基础白酒需求较为稳定；300-900元次高端白酒竞争尤其激烈。长期来看，经销商、渠道端、消费端的库存将逐步消化，随各项刺激经济政策落地，下半年白酒行业有望得到进一步复苏。重点酒企近期动作：贵州茅台方面，6月13日召开股东大会，对实现全年15%增长目标信心十足。批价方面，茅台需求稳定，叠加端午备货5月中旬开始批价小幅上行。其余包括酒鬼酒、舍得酒业、金徽酒、老白干酒等酒企纷纷推出系列活动迎战端午，并采取各种措施积极去化库存。投资建议1）高端酒企方面，业绩确定性及估值性价比高。建议持续关注贵州茅台、五粮液、泸州老窖。2）全国性次高端酒企方面，随经济持续复苏、商务需求增加，下半年业绩反弹性高。相关标的有舍得酒业、酒鬼酒、水井坊及山西汾酒。3）区域酒企方面，宴席场景恢复保障业绩。相关标的有徽酒及苏酒龙头，包括迎驾贡酒、古井贡酒、今世缘、洋河股份等。风险提示食品安全问题；宏观经济下行风险；疫情反复风险。评级推荐（维持）报告作者作者姓名汪玲资格证书S1710521070001电子邮箱wangl665@easec.com.cn股价走势相关研究《【食品饮料】复苏态势已现，后续势能向上_20230517》2023.05.17《【大消费】复苏动能释放，消费前景向好_20230504》2023.05.04《【食品饮料】白酒持仓略有下滑，大众品占比小幅变动_20230421》2023.04.21《【食品饮料】旺季临近，啤酒扬帆起航_20230413》2023.04.14《【食品饮料】短期调整后，白酒迎最佳布局时机_20230412》2023.04.12行业研究·食品饮料·证券研究报告 请仔细阅读报告尾页的免责声明2食品饮料正文目录1.经济刺激政策频出，下半年复苏可期...........................................................................................................................32.估值及投资建议...............................................................................................................................................................43.行业及重点公司近期情况...............................................................................................................................................44.风险提示...........................................................................................................................................................................6图表目录图表1.6月重点政策梳理.....................................................................................................................................................3图表2.白酒估值处于2016年以来的24%分位，估值具备吸引力...............................................................................4 请仔细阅读报告尾页的免责声明3食品饮料1.经济刺激政策频出，下半年复苏可期组合拳有望落地，中央政府推出一系列刺激经济措施。一是加大宏观调控力度，进一步降准降息，可能的举措包括进一步降准降息，政策性开发性金融工具、专项债，为中小微企业减税降费等；二是“着力扩大有效需求”方面，抓手应是地产差异化放松，刺激新能源汽车、家电等大宗消费，推出重大基建项目等。地方继续加码稳经济。地方层面，各地主要从促消费、稳外资、降成本入手，旨在改善消费条件，创新消费环境最终增强消费信心。其中湖北省于6月14日发放家电消费券，总计投入财政资金3亿元；6月15日重庆市设立100亿元食品及农产品加工业高质量发展基金；江苏省发布14条举措稳外贸。图表1.6月重点政策梳理日期发布主体文件/会议名称主要内容6/16国务院国常会研究推动经济持续回升向好的一批政策措施，加大宏观政策调控力度、着力扩大有效需求，做强做优实体经济、防范化解重点领域风险。6/16发改委6月份新闻发布会后续稳经济6大发力点：抓紧制定出台恢复和扩大消费政策、加快实施“十四五”规划102项重大工程、加快建设以实体经济为支撑的现代化产业体系、扎实推动重点领域改革、强化就业优先导向、抓好粮食生产和重要农产品供应保障。6/15上海市黄浦区城市管理行政执法局《上海市黄浦区“外摆位”实施意见（试行）》规范“外摆摊”，激发经济活力6/14国务院政策吹风会稳外资：推出更大力度引资政策；合理缩减外资准入负面清单；进一步做好外商投资促进和服务6/9天津市人民政府《天津市加快建设国际消费中心城市行动方案（2023—2027年）》“聚焦特色资源，彰显城市魅力”、“优化空间布局，拓展消费层级”、“丰富产品供给，提升消费能级”、“聚焦多元融合，引领消费理念”资料来源：网易号，发改委官网，上海政府网，中国政府网，天津政府网，东亚前海证券研究所 请仔细阅读报告尾页的免责声明4食品饮料2.估值及投资建议白酒板块估值水平位于2016年以来的24%分位，底部布局佳机已到来。2016年1月4日至2023年6月21日，申万白酒三级板块估值水平最高为68.49倍，估值水平最低为17.37倍。截至2023年6月21日白酒板块估值水平为29.67倍，位于2016年以来的24%分位，估值具备配置性价比，板块迎最佳布局时机。图表2.白酒估值处于2016年以来的24%分位，估值具备吸引力资料来源：同花顺iFinD，东亚前海证券研究所注：数据区间为2016年1月4日-2023年6月21日投资建议：1）高端酒企方面，业绩确定性高，同时估值性价比高。建议持续关注五粮液、贵州茅台和泸州老窖。2）全国性次高端酒企方面，随经济持续复苏、商务需求增加，下半年业绩反弹性高。相关标的有舍得酒业、酒鬼酒、水井坊及山西汾酒。3）区域性酒企方面，宴席场景恢复快业绩具有一定保障。相关标的有徽酒及苏酒龙头企业，包括迎驾贡酒、古井贡酒、今世缘、洋河股份等。3.行业及重点公司近期情况自二季度以来白酒行业进入淡季，行业整体动销放缓，但各酒企在淡季纷纷控量挺价，取得了不错的效果。当前二季度即将结束，同时迎来端午小旺季，虽然端午在白酒行业全年行情中只占很小的一部分，但整体来看，6月对于酒企全年来说起着承上启下的作用。股东大会彰显信心，酒企动作频繁助力动销。本月酒企陆续召开股东大会及业绩说明会，多数酒企对于全年目标达成具备较强信心。我们预计主要酒企上半年可实现销售任务过半的目标，且渠道库存有望进一步去化，经销商信心有望持续修复，白酒消费仍在恢复途中。从白酒企业动作来看，主要包括两方面。第一，控货挺价，旨在淡季保证产品渠道价格稳定和经销商的利润，同时为下半年销售做准备。洋河宣布停止接收全国经销商客户梦之蓝M6+产品订单；剑南春宣布52度水晶剑南春500毫升装单瓶价格 请仔细阅读报告尾页的免责声明5食品饮料上调20元；伊力特、仰韶等区域酒企也释放出部分产品停货或提价的消息。第二，加强宴席等消费场景的投放。各酒企借助端午小旺季，在宴席等场景上加大了布局和投入，并通过各种新渠道助力产品动销，通过品鉴、定制等个性化活动去挖掘细分市场，以此进一步提升品牌效力。从618相关销售数据来看，白酒价格出现下探但有助于酒企进一步清理渠道库存。天猫“618”前期（5月31日）披露的榜单显示，茅台、五粮液和郎酒销售额位居前三；京东方面，“618”大促前期（5月31日），名优白酒成交额同比增长200%；“京东酒业”发布数据，称5月31日20点至6月18日24点，白酒成交额同比增长80%，其中茅台、口子窖成交额同比超2倍，洋河及舍得同比增加100%。销量的增长背后是多个品牌打折促销的结果，高端及次高端白酒价格均出现了下探。同时白酒企业借助“618”及端午小旺季进一步清理渠道库存，为下半年的消费高峰打下了基础。端午白酒整体动销平淡，但不改下半年复苏趋势。端午小旺季，部分经销商出货不及去年，行业整体动销较为平淡，预计下半年行业趋势逐步向好。当前具体来说，高端白酒及200元以下基础白酒需求较为稳定；300-900元次高端白酒竞争尤其激烈。虽然渠道反馈白酒端午节动销一般，但各酒企仍纷纷举办各种促销活动，力争去库存。长期来看，经销商、渠道端、消费端的库存将逐步消化，随各项刺激经济政策落地，下半年白酒行业有望得到进一步复苏。贵州茅台：6月13日茅台召开股东大会，对实现全年15%增长目标信心十足，并将继续坚持以茅台美学为价值内涵的“五线”发展之路。产品创新方面，茅台文旅推出2023年“传统中国节·端午安康季”文创产品，该款产品具备收藏编号并限量50000份，有望延续茅台品牌价值的创新表达。批价方面，茅台需求稳定，叠加端午备货5月中旬开始批价小幅上行。酒鬼酒：6月以来推出扫码赢美酒活动迎端午小旺季，同时公司今年以来费用改革成效超预期。公司6月1日至30日推出扫码赢美酒活动，通过扫码消费者有机会赢取大坛酒、“再来一瓶”、现金红包雨等大奖，中奖率高达99.99%。从数据来看，公司扫码活动取得了有效成果，消费者开瓶扫码量较去年同期增长180%。在产品价格方面，今年以来