食品饮料行业跟踪周报：关注酒企端午动销，消费升级助推长期景气

证券研究报告·行业研究·食品饮料 食品饮料行业跟踪周报 1 / 11 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 基础建设年，稳中求进取 [Table_Main] 关注酒企端午动销，消费升级助推长期景气 增持（维持）  投资要点  推荐个股：山西汾酒、五粮液、贵州茅台、青岛啤酒。  关注个股：今世缘、古井贡酒、重庆啤酒、华润啤酒。  本周行情回顾：本周沪深300下跌1.09%，食品饮料行业下跌4.47%，相对沪深300指数超额收益-3.38%，在SW行业分类下各行业总排名第27。子板块中，软饮料涨幅最大，上涨2.13%；黄酒跌幅最大，下跌11.7%。截至2021年6月11日，食品饮料指数市盈率为52.42，环比下降2.31个单位，高于历史均值23.81个单位。本周个股方面，涨幅排名居前的有海南椰岛、来伊份、西藏发展等，涨幅排名居后的有顺鑫农业、爱普股份、迎驾贡酒等。  周观点：  白酒：关注有超预期潜力、库存动销良性有望延续高增或走出前低后高趋势的个股。高端酒茅五泸格局稳固，茅台整箱/散瓶批价维持高位，分别为3450/2785元，较上周略有上升，茅台飞天发货慢于往年但非标产品提价带来收入利润稳定增速，非标产品提价有望在Q2后体现，五粮液、泸州老窖淡季控货奠定提价基础，我们预期老窖批价有望突破1000，五粮液积极控货有望实现批价稳步上涨，泸州老窖提价+结构升级增大利润弹性；次高端和地产酒去年受疫情影响大于高端酒，高端提价打开价格空间，消费升级推动次高端价格弹性增强，梦6+、内参、青花30等大单品起势。汾酒复兴版提价带来青花20放量有望延续Q1高增长，水井坊全国化布局和招商稳步推进。我们继续看好白酒板块，考虑到宽流动性的长期性+21H2疫后旺季加速回补与基建催化+20年低基数效应，龙头中长期景气度将继续向上。  啤酒：消费升级带动高端化，体育大年催化业绩。消费升级大趋势+龙头站稳核心市场+国内市场定价远未触顶，行业加速高端化进程，啤酒单价有望进一步提升，竞争模式由量增转向价增。上半年来原材料价格上涨，展望21H2，伴随三大体育赛事，我们预计业绩维持平稳增长，看好乌苏的餐饮放量贡献增速、华润的高端化吨价提升和青岛啤酒全年的结构化提升带来利润段的稳步改善。  食品：龙头份额提升，集中与复苏并行。食品板块整体呈现集中与复苏两大趋势，调味品及乳制品成本进入上涨周期，龙头凭借规模优势和上下游的议价能力，成本增压可通过结构升级+促销改善部分抵消，毛利率还有小幅提升空间，带动行业集中度进一步提升，加快行业整合，利好龙头份额提升；餐饮端消费场景复苏带动复合调味品及速冻C端恢复性增长，看好下半年消费恢复带来稳定增长。1）调味品成本上涨加速行业集中，继续关注海天味业（酱油龙头具备定价权及强扩张能力）。2）乳制品结构升级驱动良性竞争，关注伊利股份（控制上游奶源，产品多元布局）3）小食品板块优质高成长赛道前景可期，速冻推荐安井食品（B段提速预制菜布局增速可期）；烘焙赛道关注立高食品（行业龙头系统化优势突出），连锁卤味赛道推荐绝味食品（同店改善明显，街边店贡献增速）。  投资建议：推荐预计全年节奏前低后高业绩有超预期潜力的高档酒贵州茅台、五粮液；以及大单品放量顺利、价格坚挺、渠道库存管控到位的次高端龙头山西汾酒，关注今世缘、古井贡酒等；看好啤酒板块龙头华润啤酒、重庆啤酒等在去年高基数上依然保持增长的势头和高端化逻辑；关注休闲食品板块的赛道优化和渠道拓展情况。  风险提示：宏观经济发展不及预期，白酒需求不达预期，行业竞争加剧。 [Table_PicQuote] 行业走势 [Table_Report] 相关研究 1、《食品饮料：基础建设年, 稳中求进取》2021-06-07 2、《东吴证券食品饮料行业跟踪周报：北向资金有所波动，关注酒企中秋备货》2019-08-04 3、《东吴证券食品饮料行业跟踪周报：中报密集披露期，业绩确定性优先》2019-07-21 [Table_Author] 2021年06月13日 证券分析师 何长天 执业证号：S0600521010002 hecht@dwzq.com.cn 0%20%40%60%80%100%2020-052020-092021-01食品饮料沪深300 2 / 11 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 行业跟踪周报 内容目录 1. 本周行情回顾 .................................................................................................................................. 3 2. 近期重点推荐个股 .......................................................................................................................... 6 3. 原奶行业周变化 .............................................................................................................................. 7 4. 酒类行业数据跟踪 .......................................................................................................................... 8 5. 乳业调研 .......................................................................................................................................... 9 6. 重要行业新闻 .................................................................................................................................. 9 7. 近期股东大会 ................................................................................................................................ 10 8. 风险提示 ........................................................................................................................................ 10 图表目录 图1：本周SW行业分类下各行业相对沪深300指数超额收益（%） ........................................ 3 图2：本月SW行业分类下各行业相对沪深300指数超额收益（%） ........................................ 3 图3：本周食品子行业相对沪深300指数超额收益（%） ............................................................ 4 图4：生鲜乳价格 ................................................................................................................................ 7 图5：进口奶粉单价及国际现货价格 ................................................................................................ 7 图6：脱脂/全脂奶粉拍卖价 ............................................................................................................... 7 表1：食品饮料个股涨跌幅排行（单位：%） ................................................................................ 4 表2：部分公司沪深港通持股占流通A股比例 ............................................................................... 5 表3：公司估值表 ................................................................................................................................ 6 表4：啤酒龙头企业主力产品零售价格（元/瓶） ........................................................................... 8 表5：白酒电商价格（元/瓶） ........................................................................................................... 8 表6：伊利蒙牛线上高端品价格跟踪 ................................................................................................ 9 表7：近期股东大会 .......................................................................................................................... 10 3 / 11 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 行业跟踪周报 1. 本周行情回顾 本周沪深300下跌1.09%，食品饮料行业下跌4.47%，相对沪深300指数超额收益-3.38%，在SW行业分类下各行业总排名第27。子板块中，软饮料涨幅最大，上涨2.13%；黄酒跌幅最大，下跌11.7%。截至2021年6月11日，食品饮料指数市盈率为52.42，环比下降2.31个单位，高于历史均值23.81个单位。本周个股方面，涨幅排名居前的有海南椰岛、来伊份、西藏发展等，涨幅排名居后的有顺鑫农业、爱普股份、迎驾贡酒等。 图1：本周SW行业分类下各行业相对沪深300指数超额收益（%） 数据来源：Wind，东吴证券研究所 图2：本月SW行业分类下各行业相对沪深300指数超额收益（%） 数据来源：Wind，东吴证券研究所 -6-4-20246810计算机综合汽车电气设备采掘钢铁通信电子公用事业国防军工化工传媒交通运输建筑装饰机械设备建筑材料医药生物有色金属纺织服装非银金融银行商业贸易轻工制造休闲服务房地产家用电器食品饮料农林牧渔8.04 -20-15-10-505101