每日大市点评
2025年6月16日，港股展现韧性，恒生指数重上24,000点，全日上涨0.7%至24,060点；恒生科指涨1.2%至5,299点。成交额2,292亿港元，港股通净流入57亿港元。科网股走强，小米涨4.2%，快手涨超3%，京东、阿里巴巴、美团均上涨；内房股、中资券商股强势，建行、交行、农行创历史新高；黄金股下跌，灵宝黄金跌12%。5月国内经济温和修复，社零消费环比改善但内部分化，金融数据喜忧参半，降息降准政策拉动短期资金需求，但持续性待观察。中美谈判释放缓和信号，但科技摩擦与关税风险仍抑制风险偏好。国际金融协会数据显示，年初至5月中国市场流入52亿美元，但整体仍被外资低配。恒指估值处七年60%分位，AH溢价近三年低位，短期催化动力有限，预计高位整固，关注高股息防御板块（能源、电讯）和超跌科技弹性股。
宏观动态
上周30大中城市商品新房成交量同比跌幅收窄至3.0%（前周18.1%），环比上升22.5%。不同城市表现分化：一、二、三线城市同比变化率分别为+6.9%、-5.9%、-8.1%。5月份数据显示，房屋新开工及竣工面积同比下跌18.7%及19.1%，降幅少于4月；70城新建商品住宅价格指数同比下跌4.1%，降幅少于4月。
行业动态
- 汽车板块：小米宣布新车YU7将于6月底发布，并推出多款重磅产品，董事长雷军表示YU7配置足以匹敌竞品高端型号，小米股价涨4.2%。
- 医药板块：石药与阿斯利康达成多靶点药物发现协议，获1.1亿美元首付款及最高36亿美元潜在销售里程碑付款；关注EGFR ADC项目海外授权进展。药明生物折价配售8,294万股，股价下跌5.4%，但公司表示营运正常。
- 新能源及公用事业：核电投资主题受支持，中广核矿业涨10.7%，哈尔滨电气涨3.3%；高息环保股表现较好，光大环境、北控水务涨1.0%-3.7%。
近期研报摘要分享
【中泰国际】子不语集团（2420.HK）首次覆盖：重回增长轨道的”小而美“快时尚跨境电商（买入，目标价4.50港元）
- 子不语2024年重回增长，收入和盈利预测2025/2026年同比增长19.1%/20.3%，净利润增长至1.6亿/1.8亿元，2024-2027年净利润CAGR 12.3%。库存周转改善，现金周转优化。
- 核心品牌覆盖全品类，2024年十大核心品牌销售占比40%-45%，同比增长超90%，实现从“产品出海”到“品牌出海”转变。
- 深耕亚马逊（98%收入），拓TikTok、Temu平台，2025年起建独立自营网站，计划开设线下门店。关税对毛利率影响约3-4个百分点，公司正采取措施降低影响。
- 风险提示：市场竞争、关税不确定性、单一平台依赖、存货减值。
【中泰国际】策略周报：高台整固，轮动寻机
- 港股：5月经济温和修复，结构分化，金融政策拉动短期需求但持续性待观察，地产链承压，基建投资放缓。中美谈判展现建设性姿态，但实质性分歧犹存，科技角力持续抑制风险偏好。资金流入52亿美元但整体低配，潜在配置空间巨大。恒指估值处七年60%分位，AH溢价三年低位，短期高台整固，关注高防守性红利板块和恒生科技指数弹性。
- 美股：中东冲突使美股上周冲高回落，但战争对股市影响短暂。中美贸易磋商取得正面成果，关税战短期影响或弱化。美股重回增长与通胀焦点，标普500盈利预测回升，但估值较高，债息高位，未来两个月需防范流动性挤压，侧重防御性板块（必选消费、公用事业），若调整可加仓银行、科技及通讯服务。
- 美债：5月CPI削弱通胀粘性，降息预期走强，十年期美债收益率跌至4.4%左右。减税法案和关税谈判变数仍存，美债难现单边行情，短期10年期债息或维持4.3%-4.8%高位震荡，可逢高配置。
- 美元指数：通胀降温、就业放缓使美元指数回落至98，核心下行逻辑仍存，关注5月零售数据验证需求端。特朗普威胁加征关税加剧下行压力，但伊冲突推升原油或提供缓冲。
- 美元兑离岸人民币：美元指数下行，叠加中美伦敦谈判积极，离岸人民币一度升至7.17，但中国经济温和修复、地缘博弈压力存，料人民币中枢波动于7.20。
- 风险提示：国际形势复杂多变、政策效果不及预期、地缘政治风险加剧。
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