有色周报：地缘缓和观察期，价格震荡修复

核心观点 ⚫周期研判：地缘缓和观察期，价格震荡修复。近日美伊谅解备忘录达成后，瑞士会晤并未如期举行，市场担忧霍尔木兹海峡完全正常通航仍有变数，地缘缓和仍有反复博弈可能性。另外，6月FOMC的点阵图将2026年底的中枢利率进行上调，且新任主席沃什拒绝给出明确指引，仅在会后声明中强调“通胀仍高”，会后市场加息担忧继续发酵，当前FedWatch显示市场预期9月加息25bp的概率超过50%，且12月再度加息的概率亦接近40%。后续若和平协议落地、海峡通航，油价逐步回落将意味着有色整体的金融属性压力有所缓解。但考虑到美国近月通胀数据仍然较高，降息难以成为美联储短期选择，因此贵金属整体面临震荡格局。工业金属方面，铜铝锡等品种淡季需求韧性强于市场预期，近一周去库有加速态势，考虑部分品种供给扰动，电网、半导体等领域的刚性需求将继续支撑价格。 于嘉懿执业证书编号：S0860525110005香港证监会牌照：BYB820yujiayi1@orientsec.com.cn021-63326320 兰洋执业证书编号：S0860525120002lanyang@orientsec.com.cn021-63326320 ⚫贵金属：加息担忧仍在，金价延续震荡。若美伊和平协议完全落地、海峡顺利通航，油价逐步回落将明显缓解贵金属的金融属性压力。6月议息会议中美联储表态偏鹰，点阵图整体将2026年的利率中枢上调了1-2次25bp的加息，且会后声明中将关注重心放在通胀方面，会后市场的加息担忧继续发酵，当前FedWatch显示市场预期9月加息25bp的概率超过50%，预计在加息担忧缓解前，金价或维持震荡。中长期看，美国联邦政府债务风险仍存，美元地位面临挑战，全球货币体系重构下，黄金仍有持续表现的机会。 ⚫工业金属：去库延续，淡季价格韧性强化。若美伊和平协议落地，金融属性压力的缓解将带来股票端估值的修复，但考虑加息担忧暂时无法证伪，预计价格震荡期仍在延续。国内现货市场来看，铜铝锡等品种淡季需求韧性明显超预期，去库仍在继续，且加工开工率也有回升，下游刚性需求如电网等将放大价格修复弹性。 有色周报：地缘曙光已现，关注联储议息定调2026-06-14钴 锂 周 报 ： 弱 预 期 释 放 ， 价 格 回 归 强 现实：——钴锂金属行业周报2026-06-13有色周报：利率路径重新锚定，价格巨震放大2026-06-07 投资建议与投资标的 核心观点：地缘缓和观察期，价格震荡修复。近日美伊谅解备忘录达成后，地缘缓和仍有反复博弈可能性。另外，6月FOMC的点阵图将2026年底的中枢利率进行上调，市场加息担忧继续发酵，当前FedWatch显示市场预期9月加息25bp的概率超过50%，且12月再度加息的概率亦接近40%。考虑到美国近月通胀数据仍然较高，降息难以成为美联储短期选择，因此贵金属整体面临震荡格局。工业金属方面，铜铝锡等品种淡季需求韧性强于市场预期，近一周去库有加速态势，考虑部分品种供给扰动，电网、半导体等领域的刚性需求将继续支撑价格。 投资标的： 相关标的：山东黄金(600547，未评级)、山金国际(000975，未评级)、中金黄金(600489，未评级)、赤峰黄金(600988，买入)、紫金矿业(601899，买入)、洛阳钼业(603993，未评级)、中国铝业(601600，未评级)、西部矿业(601168，未评级)、金诚信(603979，未评级)。 风险提示 下游需求弱于预期、供给端大量释放、美联储鹰派超预期等。 目录 一、周期研判:地缘缓和观察期，价格震荡修复......................................................5二、行业及个股表现.................................................................................................6三、宏观数据跟踪....................................................................................................9四、贵金属：加息担忧仍在，金价延续震荡...........................................................11五、铜：去库超预期，淡季价格韧性延续..............................................................12六、铝：供需格局持稳，吨铝盈利仍有支撑..........................................................14七、风险提示..........................................................................................................15 图表目录 图1：6月19日当周有色金属板块涨4.10%，全行业排名第8..............................................6图2：SW有色金属板块表现跑赢大盘指数..........................................................................6图3：小金属板块涨幅最大.................................................................................................6图4：6月19日当周金博股份涨幅最大，为76.25%...........................................................6图5：6月19日当周国城矿业跌幅最大，为-19.29%..........................................................6图6：美国5月CPI/ 4月PCE同比+4.2%/+3.77%..........................................................9图7：中国5月CPI/PPI同比+1.2%/+3.9%......................................................................9图8：美国目标利率为3.8%，实际利率为4.46%...............................................................9图9：美元指数上升至100.75............................................................................................9图10：中国OMO投放15428亿，LPR为3%.................................................................9图11：5月份美国PMI为54%、中国制造业PMI为50%.................................................9图12：5月美国新增非农就业人口17.2万人，失业率为4.30%.........................................10图13：美联储总资产上升，持有美国国债上升...................................................................10图14：5月中国M1/M2同比分别为+5.5%/+8.6%..........................................................10图15：5月中国工业增加值同比+4.5%............................................................................10图16：金银比为61.87....................................................................................................10图17：金铜比为666，金油比为56.1...............................................................................10图18：COMEX金涨0.38%，SHFE金涨2.89%..........................................................11图19：COMEX银跌2.38%，SHFE银涨3.26%...........................................................11图20：COMEX金非商业净多头持仓减少0.22万张.........................................................11图21：SPDR黄金持仓量增加22.03万盎司....................................................................11图22：COMEX银非商业净多头持仓减少0.17万张.........................................................11图23：SLV白银持仓量减少208.04万盎司.....................................................................11图24：SHFE铜周度涨0.11%，LME铜跌0.05%..........................................................12图25：铜矿加工费环比降1.17美元至-120.7美元/吨........................................................12图26：SHFE铜基差为280元/吨...................................................................................12图27：铜内外价差约-81元/吨.........................................................................................12图28：SMM国内铜社会库存19.43万吨........................................................................12图29：全球铜显性库存合计约124.69万吨.......................................................................12图30：COMEX铜与10Y美债隐含通胀预期2.25%........................................................13图31：国内电解铜杆周度开工率降0.12pct至67.35%.....................................................13图32：SHFE铝跌0