财信证券宏观策略周报（6.22-6.26）：科技方向继续领涨，关注风格再平衡进程

科技方向继续领涨，关注风格再平衡进程 财信证券宏观策略周报（6.22-6.26） 投资要点： 2026年06月21日 大势研判。目前市场对美伊谈判利好预期定价已经较为充分，短期科技股估值修复或已到位，预计近期市场波动将会加大、进入震荡整理走势。下一阶段，美联储加息预期将对科技股估值形成一定制约，科技股出现大幅拔估值的概率较低，后续指数上涨仍待科技股业绩驱动。当前AI产业高景气趋势仍在延续，海外科技巨头中报在7月中旬至8月底陆续披露，届时AI科技方向定价逻辑将重回基本面及业绩驱动逻辑。如果海外科技巨头中报表现继续超预期，预计AI科技方向仍大概率重新走强。操作方面，近期从风格轮动角度，观察AI应用、机器人、国防军工、生物医药等泛科技方向是否补涨。如果泛科技方向补涨，说明增量资金入场以及科技方向扩圈，对于AI硬件方向可继续看高一线；如果泛科技继续滞涨，说明存量资金博弈以及科技方向缩圈，则可逐步低吸高股息防守板块。 资料来源：财汇，财信证券 投资建议。近期可关注：（1）AI硬件的龙头标的，例如光模块、PCB、存储的核心标的；（2）“泛科技”方向，例如AI应用、国防军工、人形机器人等；（3）消费医药方向，例如服务消费、部分农产品、创新药领域；（4）防守的高股息方向，例如银行、煤炭、交通运输、公用事业，近期下跌较多，可逐步低吸。 黄红卫分析师执业证书编号：S0530519010001huanghongwei@hnchasing.com 重点跟踪。一是5月份经济数据延续总体平稳、向新向优的发展态势。预计消费及地产产业链等顺周期风格仍需等待，科技方向仍是当前市场主线。二是资本市场投融资改革深化，更好地服务新质生产力和经济高质量发展，将科创板第五套标准扩大至人工智能大模型行业。三是美联储维持高利率不变，年内加息预期升温。 相关报告 风险提示：宏观经济下行，美联储加息，海外市场波动，美伊冲突变数。 内容目录 1近期策略观点...........................................................................................................................32A股行情回顾............................................................................................................................53行业高频数据...........................................................................................................................64市场估值水平...........................................................................................................................85市场资金跟踪...........................................................................................................................86风险提示...................................................................................................................................9 图表目录 图1：申万一级行业的周涨跌幅（%）..................................................................................6图2：全国水泥价格指数（点）..............................................................................................7图3：挖掘机产量当月同比（%）..........................................................................................7图4：工业品产量同比增速（%）..........................................................................................7图5：波罗的海干散货指数(BDI)（点）................................................................................7图6：焦煤、焦炭期货结算价（元/吨）.................................................................................7图7：CCTD主流港口煤炭库存合计（万吨、周）.............................................................7图8：主要有色金属期货结算价（元/吨、阴极铜为右轴）.................................................8图9：电子产品销量增速（%）..............................................................................................8图10：万得全A指数市盈率走势（倍）...............................................................................8图11：万得全A指数市净率走势（倍）...............................................................................8图12：两融余额变化（亿元）................................................................................................8图13：偏股混合型基金指数走势（点）................................................................................9图14：中国新成立基金份额（亿份、日度值）....................................................................9图15：非金融企业境内股票融资（亿元）............................................................................9图16：融资买入额及占比（亿元、%）................................................................................9 1近期策略观点 近期全球市场流动性边际趋紧、叠加AI硬件方向交易拥挤，AI科技方向的估值阶段性承压，是本轮市场调整的核心原因。上周在美伊谈判取得进展、美联储利率会议落地背景下，全球市场流动性边际有所改善，带动资本市场估值修复，全球资本市场普遍迎来反弹，AI科技方向是本轮反弹的主力军。目前市场对美伊谈判利好预期定价已经较为充分，短期科技股估值修复或已到位，预计近期市场波动将会加大、进入震荡整理走势。下一阶段，美联储加息预期将对科技股估值形成一定制约，科技股出现大幅拔估值的概率较低，后续指数上涨仍待科技股业绩驱动。当前AI产业高景气趋势仍在延续，海外科技巨头中报在7月中旬至8月底陆续披露，届时AI科技方向定价逻辑将重回基本面及业绩驱动逻辑。如果海外科技巨头中报表现继续超预期，预计AI科技方向仍大概率重新走强。我们认为，在8月底中报披露完毕、中国高层访美、美国11月初中期选举临近等因素共同驱动下，预计8月下旬至10月底，A股市场指数可能迎来再次做多的有利窗口期。风格方面，上周市场分化加剧，资金继续抱团科技成长大票方向，科创、创业指数大幅领涨，但红利及小微盘股方向大多下跌，市场演绎极致分化的结构性行情，将一定程度增加市场不稳定性，后续市场有风格再平衡的需求。操作方面，近期从风格轮动角度，观察AI应用、机器人、国防军工、生物医药等泛科技方向是否补涨。如果泛科技方向补涨，说明增量资金入场以及科技方向扩圈，对于AI硬件方向可继续看高一线；如果泛科技继续滞涨，说明存量资金博弈以及科技方向缩圈，则可逐步低吸高股息防守板块。具体而言： （1）5月份经济数据延续总体平稳、向新向优的发展态势。国家统计局近期发布5月份统计数据，投资端而言，1-5月份，全国固定资产投资（不含农户）同比下降4.1%，较1-4月的1.6%降幅进一步走扩，扣除房地产开发的固定资产投资同比下降1.2%。高技术产业投资同比增长4.5%，拉动全部投资增长0.4个百分点。其中，电子电路制造业投资增长50.9%、锂离子电池制造业投资增长24.9%、飞机制造业投资增长19.7%、集成电路制造业投资增长11.0%、电子专用材料制造业投资增长10.5%。消费端而言，5月份社会消费品零售总额同比下降0.6%，4月份为增长0.2%，1-5月份累计同比增长1.4%。服务消费表现亮眼，1-5月份服务零售额同比增长5.4%，增速比上年同期加快0.2个百分点，旅游咨询租赁服务类、文体休闲服务类零售额均实现两位数增长。生产端而言，5月份全国规模以上工业增加值同比增长4.5%，增速较上月加快0.4个百分点，剔除季节因素后环比增长0.40%。高技术制造业引领作用增强，5月份，规模以上高技术制造业增加值同比增长15.1%，增速较上月加快2.3个百分点，对全部规模以上工业增长的贡献率达57.0%，较上月提高4.9个百分点。整体而言，当前外部不稳定不确定因素依然较多，国内供强需弱矛盾仍较突出，5月份部分经济指标边际回落，部分企业生产经营困难，经济稳中向好基础还需巩固，后续观察增量政策的出台节奏。此外，从高频经济数据来看，预计消费及地产产业链等顺周期风格仍需等待，科技方向仍是当前市场主线；同时，预计第二季度业绩有所承压，8月底中报披露完毕后，市场更容易走出趋势性行情。 （2）资本市场稳定发展对修复居民资产负债表的作用较为关键。求是网评论员在《以更大力度提振消费》文章中指出，前期促消费政策效应集中释放后的阶段性回调、部分地区高温多雨是近期耐用品消费承压明显的主要原因。政策方面，文章指出要以更加积极的就业政策扩大就业容量，以更加完善的分配制度提高居民可支配收入，以更加健全的社会保障体系缓解居民消费的后顾之忧。要加快修复居民资产负债表，着力稳定房地产市场，促进资本市场健康稳定发展，防止资产价格下跌对消费信心的负向螺旋，增强广大城乡居民的消费预期和底气。我们认为，资本市场及房地产作为我国居民财富的主要载体，当前在房地产价格仍未有效企稳回升的背景下，资本市场稳定发展对修复居民资产负债表的作用较为关键。4月份中共中央政治局会议强调“稳定和增强资本市场信心”，促进资本市场平稳发展，能够更好地畅通实体经济良性循环，也能为居民资产负债表修复及提振消费信心提供支撑。 （3）资本市场投融资改革深化，更好地服务新质生产力