财信证券宏观策略周报（2.9-2.13）：市场风格短期切换，节前继续关注消费

市场风格短期切换，节前继续关注消费 财信证券宏观策略周报（2.9-2.13） 投资要点 2026年02月08日 大势研判。2026年市场指数及风格均将在2025年基础上进一步演绎，指数整体震荡上行态势不改，但市场风格将走向扩散。中期来看，化工有望接替有色、AI应用有望接替AI硬件、国产算力链有望接替海外算力链、消费有望接替红利，成为高切低资金的重要选择。我们维持“短期宜顺应趋势，积极把握从去年12月中旬到2026年3月初的做多窗口期”的判断，建议把握结构性机会。 投资建议。近期可关注：（1）春节消费旺季受益方向。节前适度潜伏白酒、美容护理、电影、旅游等，但节后可能存在兑现风险。（2）高股息红利资产。例如银行、煤炭、石油、公用事业、交通运输等。（3）产业趋势驱动的半导体设备、国产AI算力、人形机器人、AI应用等。（4）涨价概念的化工、存储芯片、消费电子等品种，仍可考虑逢低吸纳。 重点跟踪。一是消费板块短期以板块轮动看待。近期消费板块与市场指数共振并不明显，消费板块走强伴随着市场弱势整理，说明消费更多是市场资金高切低的选择，消费板块并未成为市场主线。二是关注海外科技巨头的资本开支及折旧情况。近期市场对AI泡沫担忧增加，开始担心AI资本开支无法回收的风险，因此科技巨头上调资本开支时，股价通常走弱。如果高额资本开支无法对应营业收入增长，其折旧费用将是拖累后续科技巨头业绩的关键。三是美联储重新释放降息预期。美联储戴利表示，她对利率问题“持非常开放的态度”，倾向于在2026年进一步降息，但很难说会降息一次还是两次。 黄 红卫分 析师执业证书编号:S0530519010001huanghongwei@hnchasing.com 风险提示：宏观经济下行风险，欧美银行风险，海外市场波动风险，中美关系恶化风险。 相关报告 内容目录 1近期策略观点...........................................................................................................32 A股行情回顾............................................................................................................53行业高频数据...........................................................................................................64市场估值水平...........................................................................................................85市场资金跟踪...........................................................................................................86风险提示..................................................................................................................9 图表目录 图1：申万行业周度涨跌幅........................................................................................6图2：全国水泥价格指数（点）.................................................................................6图3：产量挖掘机当月同比（%）..............................................................................6图4：工业品产量同比增速（%）..............................................................................7图5：波罗的海干散货指数(BDI)（点）.....................................................................7图6：焦煤、焦炭期货结算价（元/吨）.....................................................................7图7：CCTD主流港口煤炭库存合计（万吨、周）.....................................................7图8：主要有色金属期货结算价（元/吨、阴极铜为右轴）.........................................7图9：电子产品销量增速（%）.................................................................................7图10：万得全A指数市盈率走势（倍）....................................................................8图11：万得全A指数市净率走势（倍）....................................................................8图12：两融余额变化（亿元）..................................................................................8图13：偏股混合型基金指数走势（点）....................................................................8图14：中国新成立基金份额（亿份、日度值）..........................................................8图15：非金融企业境内股票融资（亿元）.................................................................9图16：融资买入额及占比（亿元、%）.....................................................................9 表1：主要股指涨跌幅（点、%）...............................................................................5表2：全球主要股指涨跌幅.........................................................................................6 1近期策略观点 近期处于国内外宏观经济数据的真空期，叠加春节长假临近，市场整体呈现震荡整理走势，上证指数在4000点整数关口存在一定支撑，但市场交投活跃度明显下降，上周沪深两市日均成交额为23863.81亿元，较前一周下降21.37%。风格层面，随着国际贵金属价格大幅波动、美国科技巨头业绩报告集中披露，有色金属、AI科技方向资金盘有所松动，市场风格短期切换至消费板块，食品饮料、美容护理方向领涨。 中期而言，2026年市场指数及风格均将在2025年基础上进一步演绎。一是在“双宽松”政策基调延续、居民储蓄资产持续入市、“反内卷”改善增收不增利困境下，预计A股震荡上行态势仍将延续。但大盘指数上涨将受到业绩增速的牵引以及逆周期调节的约束，预计2026年上行幅度或不及2025年，更加考验择时及基本面研究能力；二是市场风格将走向扩散。有色金属、AI硬件（通信、电子）作为2025年两大市场主线，分别代表了涨价、科技革命等宏观叙事逻辑。鉴于有色金属、AI硬件的相对位置较高，已经和市场其他方向拉开了差距。我们预计2026年涨价、科技革命等宏观叙事逻辑仍将延续，但资金大概率高切低，其中化工有望接替有色金属，成为涨价概念的领涨方向；AI应用（计算机、传媒）有望接替AI硬件（通信、电子）、国产算力链有望接替海外算力链，成为AI科技新的突破口；三是避险板块也将有所变迁。此前红利、贵金属板块是A股的避险板块。但银行、煤炭等传统高股息板块持续上涨后，股息率优势有所削弱；贵金属价格持续走高后，波动性明显放大，风险特征明显增加；而食品饮料等板块经历长期调整后，股息率优势初步凸显。我们预计消费板块有望接替红利板块，成为2026年防守方向新的选择。 短期来看，此前市场良性调整主要有两个因素：一是国内逆周期调节主动为市场降温，助力市场行稳致远；二是特朗普提名沃什为下一任美联储主席，全球市场重定价“缩表”风险，流动性短期承压。但上周五海外流动性收紧的担忧情绪消退，美股、贵金属相继大涨，将对下周A股市场行情形成支撑。但需注意，A股市场仅剩一周将进入春节长假，而春节假期后的第二周将召开全国两会。在节前效应作用下，预计市场交投活跃度将有所降低，指数上行突破时点仍需等待，预计以指数震荡偏强为主。具体而言： （1）消费板块短期以板块轮动看待。通常市场主线与大盘指数将呈现共振上涨态势，比如此前有色、科技，其走强将明显带动市场情绪及人气。但近期消费板块与市场指数共振并不明显，消费板块走强伴随着市场弱势整理，说明消费更多是市场资金高切低的选择，消费板块并未成为市场主线。此外，今年春节假期整体偏长，对消费数据有一定支撑作用，也是节前消费板块表现较好的重要原因，节前仍可适度潜伏消费、地产等顺周期方向，例如白酒、电影、旅游等。但节后消费板块可能存在一定兑现压力。后续消费板块趋势性回暖，仍需宏观经济基本面、物价数据企稳回升的配合。 （2）关注海外科技巨头的资本开支及折旧情况。近期美股财报密集披露，根据科创板日报，谷歌、微软、亚马逊和Meta在2026年的资本支出合计将高达约6500亿美元。 这些资金将用于新建数据中心以及维持其运转所需的配套设备，包括人工智能（AI）芯片、网络线缆和备用发电机等。我们认为，目前海外科技巨头的AI资本开支存在“囚徒困境”的博弈风险，在护城河及竞争力可能被AI颠覆的背景下，海外科技巨头都选择牺牲短期利润，去追求长期竞争力，即使AI商业模式仍存在较大不确定性。但目前市场对海外科技巨头的资本开支态度已经转变。此前市场认为对AI的发展预期乐观，愿意给予高AI资本开支的科技巨头高估值，因此上调AI资本开支时，其股价也明显走强；但近期，市场对AI泡沫担忧增加，开始担心AI资本开支无法回收的风险，因此上调资本开支时，股价通常走弱。比如，微软、谷歌和亚马逊股价均在四季报公布后大幅下跌，而Meta早在三季报时就经历了股价大跌。如果高额资本开支无法对应营业收入增长，其折旧费用将是拖累后续科技巨头业绩的关键。根据华尔街见闻，科技公司大规模采购英伟达芯片和服务器以扩充算力，这些计算设备通常只有2至3年产品周期。但海外科技巨头近期甚至将折旧周期延长至6年。“大空头”Michael Burry发文表示，科技巨头通过延长资产的“有效使用寿命”来低估折旧，从而人为地抬高收益。他估计从2026年到2028年，大型科技公司将因低估折旧而虚增1760亿美元的利润。后续密切关注海外科技巨头的资本开支及折旧情况，这可能带来美股市场的脆弱性，并可能影响到A股市场的科技风格。 （3）中央