财信证券宏观策略周报（1.27-1.31）：市场指数或震荡走强，关注科技成长方向

市 场 指 数 或 震 荡 走 强 ， 关 注 科 技 成 长 方 向 财信证券宏观策略周报（1.27-1.31） 投资要点 2025年01月25日 上周（1.20-1.24)股指表现为，上证指数上涨0.33%，收报3252.63点，深证成指上涨1.29%，收报10292.73点，中小100上涨1.56%，创业板指上涨2.64%；行业板块方面，通信、计算机、电子涨幅居前；沪深两市日均成交额为12202.64亿元，沪深两市成交额较前一周上升3.15%，其中沪市上升1.61%，深市上升4.17%；风格上，中小盘股占有相对优势，其中上证50下跌0.13%，中证500上涨1.12%；汇率方面，美元兑人民币(CFETS)收盘点位为7.2412，跌幅为1.19%；商品方面，ICE轻质低硫原油连续下跌4.24%，COM EX黄金上涨1.04%，南华铁矿石指数上涨0.37%，DCE焦煤下跌3.25%。 市场指数或震荡走强，关注科技成长方向。元旦至春节前，业绩预告、外部环境、人民币汇率、政策预期是制约A股指数表现的重要因素。我们预计春节后，市场有望开启春季躁动行情，可适当提升风险偏好：一是目前A股估值仍相对便宜。截至2025年1月25日，万得全A市净率估值仅1.54倍，低于近十年的85.29%时期。春节后，资金回流A股将支撑市场指数估值；二是随着年报预告披露完毕，市场将从业绩驱动逻辑走向“估值及政策驱动”逻辑，市场短期压制因素有所消退；三是临近全国两会召开，市场将再次预期增量政策出台；四是外部压力缓和，海外局势及人民币汇率都阶段性进入缓和时期，为A股反弹提供较好窗口期。春节后，A股指数有望迎来新一轮震荡向上行情，可逢低布局A股优质资产。近日，六部门联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》，将从制度上打通中长期资金入市卡点堵点，重点引导商业保险资金、全国社会保障基金、基本养老保险基金、企（职）业年金基金、公募基金等中长期资金进一步加大入市力度，为稳住股市、助力资本市场高质量发展提供有力支撑。证监会主席吴清表示，《实施方案》明确：①未来三年公募基金持有A股流通市值每年至少增长10%。对于商业保险资金，力争大型国有保险公司从2025年起每年新增保费的30%用于投资A股。②公募基金、国有商业保险公司、基本养老保险基金、年金基金都要全面建立实施三年以上长周期考核，大幅降低国有保险公司当年度经营指标考核权重，细化明确全国社保基金五年以上长周期考核。我们认为，本次《实施方案》将从制度层面进一步化解中长期资金入市卡点堵点，有利于中长期资金提升长期投资的回报、促进资本市场平稳健康运行，同时也有利于资本市场更加高效地配置资本要素、服务实体经济发展，实现投资者、产业资本以及实体经济共赢发展。 黄 红卫分 析师执业证书编号:S0530519010001huanghongwei@hnchasing.com 相关报告 1 2025年第一季度市场策略报告：宏观政策更加积极有为，中长期机会继续显现2025-01-212财信证券宏观策略周报（1.20-1.24）：期待春季躁动行情开启，关注科技及优质小盘方向2025-01-193海外低利率时期的资产配置规律——策略深度报告2025-01-09 投资建议。近期市场底部企稳回升迹象明显，后续期待春季躁动行情开启，预计A股指数有望走出震荡向上的走势，风格仍以高景气板块为主，适当关注政策驱动方向：（1）科技和自主可控方向。科技成长有望成为2025年以及更长时期的市场主线，当前可重点关注国产算力、人形机器人、信创、华为鸿蒙生态、工业母机、国防军工等方向。（2）出口产业链方向。美国关税政策推进力度及节奏低于预期，出口产业链出现预期差，有望将迎来修复机会，可适当低吸工程机械、家电、纺织服装等出口方向。（3）错杀的优质小微盘股。随着2024年业绩预告接近披露尾声，此前错杀的优质小微盘股将迎来估值修复机会，可关注中证2000ETF、科创200ETF等品种。（4）政策支持的扩内需方向。中央经济工作会议将“全方位扩大国内需求”位列2025年重点任务首位，近期实施手机等数码产品购新补贴，可关注消费电子、家用电器等。（5）贵金属板块。在美联储降息预期升温、中国央行连续两个月增持黄金、美元指数破位下行等共同驱动下，可关注A股贵金属板块。 风险提示：宏观经济下行风险，欧美银行风险，海外市场波动风险，中美关系恶化风险。 内容目录 1 A股行情回顾............................................................................................................32近期策略观点...........................................................................................................43行业高频数据...........................................................................................................64市场估值水平...........................................................................................................85市场资金跟踪...........................................................................................................86风险提示................................................................................................................10 图表目录 图1：申万行业周度涨跌幅........................................................................................3图2：水泥价格指数:全国（点）................................................................................7图3：产量:挖掘机:当月同比（%）............................................................................7图4：工业品产量同比增速（%）..............................................................................7图5：波罗的海干散货指数(BDI)（点）.....................................................................7图6：焦煤、焦炭期货结算价（元/吨）.....................................................................7图7：煤炭库存:CCTD主流港口:合计（万吨、周度）...............................................7图8：主要有色金属期货结算价（元/吨、阴极铜为右轴）.........................................8图9：电子产品销量增速（%）.................................................................................8图10：万得全A指数市盈率走势（倍）....................................................................8图11：万得全A指数市净率走势（倍）....................................................................8图12：两融余额变化（亿元）..................................................................................9图13：偏股混合型基金指数走势（点）....................................................................9图14：中国新成立基金份额（亿份、日度值）..........................................................9图15：非金融企业境内股票融资（亿元）.................................................................9图16：融资买入额及占比（亿元、%）.....................................................................9 表1：主要股指涨跌幅（点、%）...............................................................................3表2：全球主要股指涨跌幅.........................................................................................4 1A股 行情回顾 上周（1.20-1.24)股指表现为，上证指数上涨0.33%，收报3252.63点，深证成指上涨1.29%，收报10292.73点，中小100上涨1.56%，创业板指上涨2.64%；行业板块方面，通信、计算机、电子涨幅居前；沪深两市日均成交额为12202.64亿元，沪深两市成交额较前一周上升3.15%，其中沪市上升1.61%，深市上升4.17%；风格上，中小盘股占有相对优势，其中上证50下跌0.13%，中证500上涨1.12%；汇率方面，美元兑人民币(CFETS)收盘点位为7.2412，跌幅为1.19%；商品方面，ICE轻质低硫原油连续下跌4.24%，COMEX黄金上涨1.04%，南华铁矿石指数上涨0.37%，DCE焦煤下跌3.25%。 2近期策略观点 上周在外部压力缓和、人民币汇率走强、A股业绩预告披露接近尾声、中长期资金入市利好等推动下，中国资产普遍走强，与汇率及海外形势关系最密切的在美中概股及港股市场反弹力度较大。A股市场呈现底部企稳回升趋势，上周上证指数上涨0.33%，创业板指上涨2.64%，沪深两市日均成交额为12202.64亿元，较前一周上升3.15%。元旦至春节前，业绩预告、外部环境、人民币汇率、政策预期是制约A股指数表现的重要因素。我们预计春节后，市场有望开启春季躁动行情，可适当提升风险偏好：一是目前A股估值仍相对便宜。截至2025年1月25日，万得全A市净率估值仅1.54倍，低于近十年的85.29%时期。春节后，资金回流A股将支撑市场指数估值；二是随着年报预告披露完毕，市场将从业绩驱动逻辑走向“估值及政策驱动”逻辑，市场短期压制因素有所消退；三是临近全国两会召开，市场将再次预期增量政策出台；四是外部压力缓和，海外局势及人民币汇率都阶段性进入缓和时期，为A股反弹提供较好窗口期。春节后，A股指数有望迎来新一轮震荡向上行情，可逢低布局A股优质资产。 （1）预计人工智能板块及人形机器人主题仍将是春节后市