财信证券宏观策略周报（3.16-3.20）：A股市场仍有韧性，适当关注红利方向

A股市场仍有韧性，适当关注红利方向 财信证券宏观策略周报（3.16-3.20） 投资要点 2026年03月15日 大势研判。在海外宏观不确定性增加背景下，预计指数级别机会仍需等待，近期市场赚钱效应回落。短期而言，我们维持“春节后至4月底A股指数走势将逐步回归市场内在动能，整体呈现宽幅震荡走势，双向波动幅度可能加大，指数级别机会仍需等待”的判断，建议合理控制仓位，后续关注三个因素影响：一是海外局势动荡加剧。二是“日历效应”支撑作用减弱。三是全球AI科技领域的进展突破。中期来看，在财政政策及货币政策“双宽松”基调延续、居民储蓄资产持续入市、“反内卷”改善上市公司业绩、全球AI科技仍持续突破等共同驱动下，本轮A股行情基础依旧牢固，预计本次中东冲突仅影响A股市场短期情绪与市场运行节奏，并不会改变市场方向，对市场中长期向好的趋势仍然抱有信心，不宜过度担忧。 投资建议。近期可关注：（1）高股息红利资产，例如煤炭、石油、交通运输等。（2）“HALO交易”利好的电力、公用事业、交运设施、有色金属、钢铁等。（3）两会利好方向，例如服务消费、未来能源、脑机接口。（4）业绩高增长的科技方向，例如光模块、PCB、存储等。 重点跟踪。一是2月份物价数据表现亮眼。2月份全国CPI同比由上月的0.2%扩大至1.3%，为近三年来最高；CPI环比由上月的0.2%扩大至1.0%，为近两年来最高，主要是受春节假期较长、消费需求集中释放影响，服务价格上涨较多。二是1-2月份我国出口数据超预期。1-2月我国出口同比增长21.8%，较2025年12月加快15.2个百分点。春节错位因素、海外需求韧性、“抢出口”效应、AI产业景气度继续上行是1-2月份出口超预期的主要原因。三是近期国际原油市场经历大幅波动。后续关注霍尔木兹海峡通行情况以及中东地区的原油设施情况。 黄 红卫分 析师执业证书编号:S0530519010001huanghongwei@hnchasing.com 相关报告 风险提示：宏观经济下行风险，欧美银行风险，海外市场波动风险，中美关系恶化风险。 内容目录 1近期策略观点...........................................................................................................32 A股行情回顾............................................................................................................53行业高频数据...........................................................................................................64市场估值水平...........................................................................................................85市场资金跟踪...........................................................................................................86风险提示..................................................................................................................9 图表目录 图1：申万行业周度涨跌幅........................................................................................6图2：全国水泥价格指数（点）.................................................................................7图3：产量挖掘机当月同比（%）..............................................................................7图4：工业品产量同比增速（%）..............................................................................7图5：波罗的海干散货指数(BDI)（点）.....................................................................7图6：焦煤、焦炭期货结算价（元/吨）.....................................................................7图7：CCTD主流港口煤炭库存合计（万吨、周）.....................................................7图8：主要有色金属期货结算价（元/吨、阴极铜为右轴）.........................................8图9：电子产品销量增速（%）.................................................................................8图10：万得全A指数市盈率走势（倍）....................................................................8图11：万得全A指数市净率走势（倍）....................................................................8图12：两融余额变化（亿元）..................................................................................8图13：偏股混合型基金指数走势（点）....................................................................9图14：中国新成立基金份额（亿份、日度值）..........................................................9图15：非金融企业境内股票融资（亿元）.................................................................9图16：融资买入额及占比（亿元、%）.....................................................................9 表1：主要股指涨跌幅（点、%）...............................................................................5表2：全球主要股指涨跌幅.........................................................................................6 1近期策略观点 中东局势是当前市场关注焦点，上周国际原油市场经历巨幅震荡，海外“滞胀”交易升温，对A股市场走势形成扰动。在《政府工作报告》延续稳中求进工作总基调、1-2月份物价及出口数据稳中向好的背景下，近期A股市场展现相对较强韧性，指数波动幅度明显低于海外欧美日韩股市。随着“春季躁动”行情结束、海外“滞胀”交易升温，近期A股市场风格从科技风格逐步转向红利风格，预示资金风险偏好有所回落。在海外宏观不确定性增加背景下，预计指数级别机会仍需等待，近期市场赚钱效应回落。短期而言，我们维持“春节后至4月底A股指数走势将逐步回归市场内在动能，整体呈现宽幅震荡走势，双向波动幅度可能加大，指数级别机会仍需等待”的判断，建议合理控制仓位，后续关注三个因素影响：一是海外局势动荡加剧。中东冲突导致油价大幅上行，可能对全球经济和资产价格产生长期深远影响。二是“日历效应”支撑作用减弱。随着春季躁动行情结束、业绩披露季到来，预计市场走势将回归基本面。三是全球AI科技领域的进展突破。近期，OpenClaw成为国内科技领域的热点事件，AI应用加速渗透，有望逐步推动科技应用落地。中期来看，在财政政策及货币政策“双宽松”基调延续、居民储蓄资产持续入市、“反内卷”改善上市公司业绩、全球AI科技仍持续突破等共同驱动下，本轮A股行情基础依旧牢固，预计本次中东冲突仅影响A股市场短期情绪与市场运行节奏，并不会改变市场方向，对市场中长期向好的趋势仍然抱有信心，不宜过度担忧。 （1）2月份物价数据表现亮眼，2026年物价温和回升的势头进一步明确。根据国家统计局数据，消费端物价而言，2月份全国CPI同比由上月的0.2%扩大至1.3%，为近三年来最高；CPI环比由上月的0.2%扩大至1.0%，为近两年来最高，主要是受春节假期较长、消费需求集中释放影响，服务价格上涨较多。分贡献来看，飞机票、交通工具租赁、旅行社收费和宾馆住宿等四项价格上涨，合计拉动CPI环比上涨约0.32个百分点，占CPI总涨幅超三成；宠物服务、车辆修理与保养、家政服务、电影及演出票、在外餐饮等五项价格上涨，合计拉动CPI环比上涨约0.18个百分点；食品价格拉动CPI环比上涨约0.33个百分点。扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨1.8%。生产端物价而言，2月份全国PPI下降0.9%，降幅比上月收窄0.5个百分点，已连续3个月降幅收窄；PPI环比上涨0.4%，涨幅与上月相同，已连续5个月上涨，对环比贡献较大的项目：一是国际有色金属、原油价格上行拉动国内相关行业价格上涨；二是算力增长带动部分行业需求增加价格上行，计算机通信和其他电子设备制造业价格环比上涨0.6%。展望后续，2026年《政府工作报告》提出“把促进经济稳定增长、物价合理回升作为货币政策的重要考量”，新增“综合运用产能调控、标准引领、价格执法、质量监管等手段，深入整治‘内卷式’竞争”表述，物价仍是当前政策关注焦点，叠加国际大宗商品涨价传导，我们预计2026年物价整体将呈现温和回升态势，推动名义GDP增速向实际GDP增速靠拢、规上工业企业利润增速向工业增加值靠拢。 （2）1-2月份我国出口数据超预期。根据海关总署，按美元计价，2026年1-2月我国进出口总值为10995.4亿美元，同比增长21%。其中，1-2月我国进口同比增长19.8%， 较2025年12月加快14.1个百分点；1-2月我国出口同比增长21.8%，较2025年12月加快15.2个百分点。春节错位因素、海外需求韧性、“抢出口”效应、AI产业景气度继续上行是1-2月份出口超预期的主要原因。鉴于2026年春节较晚，今年3月份仍有部分天数的出口会受节假日效应影响，预计3月份后，出口增速会季节性边际回落。此外，2026年4月1日起，我国光伏组件出口退税率从9%降至0，储能锂电池出口退税率将从9%下调至6%，预计3月份上述行业的出口企业可能存在提前“抢出口”获取退税补贴的动机，对一季度出口形成支撑。整体来看，即使剔除季节性因素及政策性因素影响，我国出口仍体现出较强的韧性，背后是我国出口产品持续升级、出口竞争力提升、出口市场多元化等多重因素推动。预计2026年美国关税政策优先级将让位于美国中期选举，相较2025年而言，我国出口企业大概率迎来更加平稳的出口环境。 （3）Ope