宏观策略周报：风格阶段性再平衡，关注“泛科技”及消费

风格阶段性再平衡，关注“泛科技”及消费 财信证券宏观策略周报（7.6-7.10） 投资要点： 2026年07月05日 大势研判。7月份风格再平衡有望持续演绎：一是我们用申万一级行业“半年涨跌幅前三位的平均值”减“半年涨跌幅后三位的平均值”来衡量行业分化程度。6月底该值接近+3倍标准差，说明行业涨跌幅分化已经较为明显，后续存在较强风格再平衡的动力；二是产业层面存在扰动，例如对存储涨价的相关起诉、苹果产品涨价可能影响销量、对海外科技巨头高资本开支的担忧，短期内对科技股的市场情绪带来影响；三是此前纳指、韩国指数均未创新高，但在资金抱团AI硬件下，A股双创板块逆势创新高，并对其他方向形成挤压，A股风格分化比海外更加明显；如果A股市场开始演绎风格再平衡，预计所需时间将不低于海外科技指数；四是近期市场面临中报预告披露、科技巨头上市等考验，AI硬件方向存在利好逻辑兑现的可能性。7月份处于市场过渡阶段，我们预计具备业绩驱动且前期滞涨的“泛科技”有望成为7月至8月中旬市场的阶段性主线，但力度尚不足以带动市场指数整体上行。 投资建议。近期可关注：（1）“泛科技”方向，例如AI应用、国防军工、人形机器人等；（2）消费医药方向，例如服务消费、部分农产品、创新药领域；（3）防守的高股息方向，例如银行、煤炭、交通运输、公用事业；（4）AI硬件的龙头标的，例如光模块、PCB、存储的核心标的，受益于扩产逻辑的半导体设备及材料，近期下跌较多，可逐步低吸，预计后续仍是指数上行的核心驱动力。 黄红卫分析师执业证书编号：S0530519010001huanghongwei@hnchasing.com 重点跟踪。一是6月份制造业PMI重返扩张区间。出口高景气、稳增长政策开始发力、国际油价走低将是主要贡献；二是再融资制度将持续优化，明确建立再融资定向增发储架发行制度，优化小额快速再融资制度，实行统一的市价发行定价机制，灵活性及效率提升。 相关报告 风险提示：宏观经济下行，美联储加息，AI资本开支放缓，美伊冲突变数。 内容目录 1近期策略观点...........................................................................................................................32A股行情回顾............................................................................................................................53行业高频数据...........................................................................................................................64市场估值水平...........................................................................................................................85市场资金跟踪...........................................................................................................................86风险提示...................................................................................................................................9 图表目录 图1：申万一级行业的周涨跌幅（%）..................................................................................6图2：全国水泥价格指数（点）..............................................................................................7图3：挖掘机产量当月同比（%）..........................................................................................7图4：工业品产量同比增速（%）..........................................................................................7图5：波罗的海干散货指数(BDI)（点）................................................................................7图6：焦煤、焦炭期货结算价（元/吨）.................................................................................7图7：CCTD主流港口煤炭库存合计（万吨、周）.............................................................7图8：主要有色金属期货结算价（元/吨、阴极铜为右轴）.................................................8图9：电子产品销量增速（%）..............................................................................................8图10：万得全A指数市盈率走势（倍）...............................................................................8图11：万得全A指数市净率走势（倍）...............................................................................8图12：两融余额变化（亿元）................................................................................................8图13：偏股混合型基金指数走势（点）................................................................................9图14：中国新成立基金份额（亿份、日度值）....................................................................9图15：非金融企业境内股票融资（亿元）............................................................................9图16：融资买入额及占比（亿元、%）................................................................................9 1近期策略观点 今年4月初以来，市场逐步聚焦并抱团AI硬件及半导体方向，行情演绎“缩圈”逻辑，个股分化程度加剧，市场筹码结构高度集中，增加了市场不稳定性。在资金跨季调仓、中报预告开始披露、Meta拟布局AI云业务、6月美国非农数据低于预期等因素共同影响下，上周市场风格剧烈变化，美股方面，代表蓝筹方向的道琼斯工业平均指数再创历史新高，但代表科技方向的纳斯达克指数走势低迷，费城半导体指数连续下挫；A股方面，代表AI科技的双创板块领跌，但红利、消费板块重新迎来资金青睐，生物医药行业强势领涨。我们认为7月份风格再平衡有望持续演绎：一是我们用申万一级行业“半年涨跌幅前三位的平均值”减“半年涨跌幅后三位的平均值”来衡量行业分化程度。6月底该值接近+3倍标准差，说明行业涨跌幅分化已经较为明显，后续存在较强风格再平衡的动力；二是产业层面存在扰动，例如对存储涨价的相关起诉、苹果产品涨价可能影响销量、对海外科技巨头高资本开支的担忧，短期内对科技股的市场情绪带来影响；三是此前纳指、韩国指数均未创新高，但在资金抱团AI硬件下，A股双创板块逆势创新高，并对其他方向形成挤压，A股风格分化比海外更加明显；如果A股市场开始演绎风格再平衡，预计所需时间将不低于海外科技指数；四是近期市场面临中报预告披露、科技巨头上市等考验，AI硬件方向存在利好逻辑兑现的可能性。7月份处于市场过渡阶段，资金面逻辑将逐步让位于产业逻辑，流动性驱动将逐步走向业绩驱动。从上周来看，AI硬件流出的资金主要流向消费、“泛科技”、红利等方向，鉴于消费、红利方向业绩相对一般，我们预计具备业绩驱动且前期滞涨的“泛科技”有望成为7月至8月中旬市场的阶段性主线，但力度尚不足以带动市场指数整体上行。往后看，我们维持此前判断，在8月底中报披露完毕、中国高层访美、美国11月初中期选举临近等因素共同驱动下，预计8月下旬至10月底，A股市场指数可能迎来再次做多的有利窗口期，届时可提高风险偏好及仓位。具体而言： （1）6月份制造业PMI重返扩张区间。根据国家统计局，6月份制造业PMI为50.3%，比上月上升0.3个百分点，重返扩张区间。根据界面新闻，从原因来看，一是出口高增速带动，6月份部分出口商担心后续美国关税政策不确定性，出现了一波抢出口，拉动了出口和生产。二是稳增长政策开始发力，6月主要用于基建投资新增地方政府专项债发行规模达到5700亿，显著高于此前两个月的1000亿至2000亿，为上半年最高，显示稳增长政策已在基建领域适度发力。三是美伊达成谅解备忘录、国际油价走低，也将提振市场信心。分项来看，产需两端同步扩张。6月份制造业生产指数为51.4%，比上月上升0.2个百分点，企业生产活动扩张加快；新订单指数升至扩张区间，为51.2%，比上月上升1.3个百分点，市场需求有所改善。分行业来看，高技术制造业PMI为53.5%，比上月上升0.6个百分点，明显高于制造业总体，高端制造引领作用进一步增强；装备制造业和消费品行业PMI分别为52.5%和50.2%，比上月上升0.4个和0.5个百分点，行业景气度有所增强；高耗能行业PMI为47.1%，与上月持平。整体来看，宏观政策出台节奏、内需修复连续性、外需稳定性将是后续PMI走势的重要影响因素，PMI回暖持续性仍待观察。 （2）再融资制度将持续优化，灵活性及效率提升。根据证券时报报道，7月3日，证监会就完善上市公司再融资规则公开征求意见。一是明确建立再融资定向增发储架发行制度，要求储架发行注册决定有效期为2年，并对首期发行时间和融资间隔等作出规定；二是优化小额快速再融资制度，将上市公司小额快速再融资融资额上限调整为6亿元，并明确净资产超过100亿元的上市公司融资额上限放宽至10亿元，满足大型公司便捷融资需求；三是实行统一的市价发行定价机制，明确所有上市公司定增须以发行期首日作为定价基准日确定发行价格，推动定价市场化，并完善锁定期安排，更加体现对中小投资者的保护；四是进一步明确募集资金投向主业等监管要求，优化财务性投资等相关要求。本次改革最明显的储架发行制度为“一次注册、多次发行”方式，让企业能根据研发进度和市场需求灵活融资，避免了一次性大额募资导致的资金闲置；