核心结论
本周A股总体估值扩张，电子行业领涨。陆家嘴金融论坛提出“主动拥抱新一轮科技革命和产业变革”，提振科技板块情绪，电子等“硬科技”行业领涨。估值角度，当前电子行业PE（TTM）和PB(LF)分别处于历史99.5%和100%分位数水平，当前估值处于历史高位，后续行情更多需要靠盈利驱动。
本周A股估值详情
本周A股总体估值扩张
- A股总体PE（TTM）从上周的23.11倍升至本周的23.67倍。
- A股总体PB（LF）从上周的1.84倍升至本周的1.88倍。
- A股总体重点公司全动态PE从上周的14.47倍升至本周的14.70倍。
科创板PE（TTM）扩张幅度大于主板和创业板
- 主板PE（TTM）从上周的18.07倍降至本周的17.96倍，PB（LF）从上周的1.48倍降至本周的1.47倍。
- 创业板PE（TTM）从上周的74.25倍升至本周的81.16倍，PB（LF）从上周的4.83倍升至本周的5.29倍。
- 科创板PE（TTM）从上周的182.70倍升至本周的207.08倍，PB（LF）从上周的6.31倍升至本周的7.15倍。
算力基建剔除运营商/资源类的相对估值扩张
- 算力基建剔除运营商/资源类的相对PE（TTM）从上周的4.69倍升至本周的5.67倍。
- 算力基建剔除运营商/资源类的相对PB（LF）从上周的5.83倍升至本周的7.00倍。
大类板块估值水平
- 从静态的PE（TTM）来看：可选消费、中游制造、大消费、周期类、中游材料绝对估值和相对估值均高于历史中位数，其中可选消费、大消费、中游制造绝对估值和相对估值均高于历史90分位数，金融服务绝对估值和相对估值均低于历史中位数。
- 从PB（LF）来看：资源类、周期类、中游制造、中游材料、TMT绝对估值和相对估值均高于历史中位数，其中TMT绝对估值和相对估值均高于历史90分位数。可选消费、金融服务、服务业、大消费、必需消费绝对估值和相对估值均低于历史中位数，且服务业、大消费、必需消费绝对估值和相对估值低于历史10分位数。
- 从全动态PE来看：各大类行业中，可选消费、中游制造、中游材料、TMT绝对估值和相对估值高于历史中位数。金融服务、服务业、资源类、必需消费绝对估值低于历史中位数，且大消费、资源类、金融服务、服务业、必需消费相对估值低于历史10分位数。
一级行业估值水平
- 从静态的PE（TTM）来看：建筑材料、电子、计算机、钢铁、轻工制造、机械设备、农林牧渔、煤炭、电力设备绝对估值和相对估值均高于历史中位数，其中建筑材料、电子绝对估值和相对估值均高于历史90分位数；通信、有色金属、公用事业、石油石化、美容护理、交通运输、食品饮料、非银金融绝对估值和相对估值均低于历史中位数，非银金融绝对估值和相对估值均低于历史10分位数。
- 从PB（LF）来看：电子、机械设备、通信、有色金属、综合、电力设备、煤炭、建筑材料绝对估值和相对估值均高于历史中位数，其中电子、通信绝对估值和相对估值均高于历史90分位数。石油石化、汽车、计算机、钢铁、环保、传媒、银行、纺织服饰、房地产、家用电器、食品饮料、非银金融、商贸零售、交通运输、社会服务、建筑装饰、美容护理、医药生物、农林牧渔绝对估值和相对估值均低于历史中位数，其中食品饮料、非银金融、商贸零售、交通运输、社会服务、建筑装饰、美容护理、医药生物、农林牧渔绝对估值和相对估值均低于历史10分位数。
- 从全动态PE来看：电子、建筑材料、机械设备、汽车等行业绝对估值和相对估值均高于历史中位数，其中电子、建筑材料绝对估值和相对估值高于历史90分位数。钢铁、建筑装饰、基础化工、国防军工、石油石化、环保、美容护理、商贸零售、家用电器、交通运输、食品饮料、医药生物、纺织服饰、轻工制造、有色金属、非银金融、传媒、社会服务等行业绝对估值和相对估值均低于历史中位数，其中纺织服饰、传媒、有色金属、非银金融、社会服务绝对估值和相对估值均低于历史10分位数。
ERP与股债收益差
- 从静态估值来看：A股非金融ERP从上周的0.75%降至本周的0.66%，股债收益差从上周的-0.11%降至本周的-0.17%。
- 从动态估值来看：A股非金融重点公司全动态ERP从上周的3.14%降至本周的2.97%。
研究结论
- 综合比较赔率（PB历史分位数）与胜率（ROE历史分位数）：当前非银金融行业同时具有低估值高盈利能力的特征。
- 综合比较赔率（全动态PE）与胜率（25-26一致预期净利润复合增速）：当前，轻工制造、有色金属、基础化工、农林牧渔、电力设备、建筑材料等行业兼具低估值与高业绩增速。
- 本周股市相对债市性价比上升：A股非金融ERP从上周的0.75%降至本周的0.66%，股债收益差从上周的-0.11%降至本周的-0.17%。A股非金融重点公司全动态ERP从上周的3.14%降至本周的2.97%。
风险提示
TTM估值数据库是建立在过去12个月滚动净利润的基础上的，并非建立在预期净利润的基础上，未来业绩的大幅波动或造成当前估值水平与“合意”状态存在一定的差异。全动态估值数据库是基于分析师预测净利润计算，并以分析师重点跟踪公司为样本（约占全部A股的1/3），分析师盈利预测的主观性，以及重点公司的非完整性，可能导致动态估值与“合意”估值存在一定偏差。策略观点不代表行业；估值水平并不代表股价走势；盈利环境发生超预期波动。
