核心结论
本周A股总体估值扩张，计算机行业领涨。计算机板块5月以来涨跌幅靠后，具备位置低、弹性高的特点，华为开发者大会催化下涨幅居一级行业之首。当前计算机PB（LF）处于历史39%分位数，仍有一定提升空间，但PE（TTM）和全动态PE已处于历史高位，需关注AI和鸿蒙生态能否为行业带来业绩。
估值概览
- A股总体PE（TTM）从19.21倍升至19.70倍，PB（LF）从1.56倍升至1.60倍。
- A股总体重点公司全动态PE从12.90倍升至13.15倍。
- 创业板PE（TTM）扩张幅度高于主板和科创板，分别从60.14倍升至63.49倍、15.99倍升至16.30倍、200.76倍升至208.61倍。
- 算力基建剔除运营商/资源类的相对PE（TTM）从4.02倍升至4.22倍，相对PB（LF）从3.34倍升至3.47倍。
大类板块估值水平
- 静态PE（TTM）：可选消费、大消费等行业偏高，必需消费、资源类等行业估值偏低。
- 静态PB（LF）：中游制造、周期类、大消费、服务业等行业估值偏低。
- 全动态PE：可选消费估值偏高，必需消费、资源类估值偏低。
一级行业估值水平
- 静态PE（TTM）：计算机、纺织服饰、国防军工等行业估值偏高，非银金融、综合、房地产、钢铁等行业估值偏低。
- 静态PB（LF）：汽车、国防军工、电子、煤炭等行业估值偏高，医药生物、房地产、建筑装饰、农林牧渔、建筑材料等行业估值偏低。
- 全动态PE：房地产、计算机、汽车、商贸零售、煤炭、银行等行业估值偏高，社会服务估值偏低。
低估值高盈利能力行业
- 综合比较赔率（PB历史分位数）与胜率（ROE历史分位数）：通信、有色金属、公用事业、石油石化、农林牧渔等行业兼具低估值和高盈利能力。
- 综合比较赔率（全动态PE）与胜率（25-26一致预期净利润复合增速）：建筑材料、电力设备、有色金属、基础化工、传媒、计算机等行业兼具低估值与高业绩增速。
ERP与股债收益差
- A股非金融ERP从1.62%降至1.54%，股债收益差从0.24%升至0.25%。
- A股非金融重点公司全动态ERP从4.15%降至4.06%。
风险提示
- TTM估值数据库基于过去12个月滚动净利润，未来业绩大幅波动可能导致估值水平与“合意”状态存在差异。
- 全动态估值数据库基于分析师预测净利润，分析师盈利预测的主观性及重点公司的非完整性可能导致动态估值与“合意”估值存在偏差。
- 策略观点不代表行业，估值水平不代表股价走势，盈利环境发生超预期波动。
