A股TTM及全动态估值全景扫描：A股估值扩张，传媒行业领涨

核心结论

本周A股总体估值扩张，传媒行业领涨。技术持续迭代与游戏板块中报业绩超预期形成基本面支撑，字节跳动Seedance 2.5发布加速商业化落地，叠加板块估值处于历史低位，传媒板块强势领涨。当前传媒行业PE(TTM)和全动态PE分别处于历史63.3%和7.0%分位数水平，后续仍存在估值提升空间。

估值概览

• A股总体PE（TTM）从21.58倍升至21.65倍，PB（LF）从1.73倍升至1.74倍。
• A股总体重点公司全动态PE从14.08倍降至14.02倍。
• 主板估值扩张，创业板和科创板估值收缩。
• 算力基建剔除运营商/资源类的相对估值收缩，相对PE（TTM）从5.08倍降至4.41倍，相对PB（LF）从6.24倍降至5.40倍。

大类板块估值水平

• 静态PE（TTM）：可选消费、大消费、中游制造、周期类、中游材料绝对估值和相对估值均高于历史中位数，其中大消费、可选消费绝对估值和相对估值均高于历史90分位数；资源类、金融服务绝对估值和相对估值均低于历史中位数。
• PB（LF）：TMT、资源类绝对估值和相对估值均高于历史中位数，其中TMT绝对估值和相对估值均高于历史90分位数；金融服务、服务业、可选消费、必需消费、大消费绝对估值和相对估值均低于历史中位数，且大消费、必需消费绝对估值和相对估值低于历史10分位数。
• 全动态PE：可选消费、中游制造、TMT绝对估值和相对估值高于历史中位数；服务业、必需消费、资源类绝对估值低于历史中位数。

一级行业估值水平

• 静态PE（TTM）：建筑材料、电子、钢铁、计算机、轻工制造、煤炭、农林牧渔、机械设备绝对估值和相对估值均高于历史中位数，其中建筑材料绝对估值和相对估值均高于历史90分位数；基础化工、石油石化、公用事业、交通运输、通信、美容护理、有色金属、食品饮料、非银金融绝对估值和相对估值均低于历史中位数，非银金融绝对估值和相对估值均低于历史10分位数。
• PB（LF）：电子、有色金属、煤炭、机械设备、石油石化、通信、综合、公用事业绝对估值和相对估值均高于历史中位数，其中电子绝对估值和相对估值均高于历史90分位数；国防军工、汽车、轻工制造、计算机、钢铁、银行、基础化工、家用电器、传媒、建筑材料、食品饮料、纺织服饰、房地产、交通运输、环保、非银金融、医药生物、农林牧渔、商贸零售、美容护理、建筑装饰、社会服务绝对估值和相对估值均低于历史中位数，其中商贸零售、交通运输、医药生物、社会服务、美容护理、建筑装饰、农林牧渔绝对估值和相对估值均低于历史10分位数。
• 全动态PE：电子、建筑材料、农林牧渔、机械设备、汽车、煤炭、银行等行业绝对估值和相对估值均高于历史中位数，其中电子、建筑材料绝对估值和相对估值高于历史90分位数；家用电器、建筑装饰、电力设备、钢铁、通信、医药生物、基础化工、石油石化、交通运输、商贸零售、食品饮料、美容护理、纺织服饰、轻工制造、环保、国防军工、传媒、有色金属、社会服务、非银金融、房地产绝对估值和相对估值均低于历史中位数，其中国防军工、非银金融、传媒、有色金属、社会服务绝对估值和相对估值均低于历史10分位数。

估值与盈利能力比较

• 综合比较赔率（PB历史分位数）与胜率（ROE历史分位数）：非银金融、国防军工行业同时具有低估值高盈利能力的特征。
• 综合比较赔率（全动态PE）与胜率（26-27年一致预期净利润复合增速）：基础化工、有色金属、农林牧渔、电力设备、建筑材料等行业兼具低估值与高业绩增速。

ERP与股债收益差

• 静态估值：A股非金融ERP从0.97%升至1.01%，股债收益差从-0.07%收窄至-0.05%。
• 动态估值：A股非金融重点公司全动态ERP从3.31%升至3.40%。