核心观点与关键数据
- 供应端：上周沥青开工率环比回落1.4个百分点至11.9%，较去年同期低15.8个百分点，创近年来新低；国内计划排产119.6万吨，环比减少8.3万吨，降幅6.5%，同比减少121.4万吨，降幅50.4%。山东地区部分炼厂转产渣油，高价抑制成交，出货量环比回落17.56%至10.75万吨，全国出货量仍处于近年偏低水平。沥青厂库库存率继续回落，处于近年来同期的最低位附近。
- 需求端：下游各行业开工率多数上涨，道路沥青开工环比上涨2.5个百分点至23.5%，但较往年同期偏低；北方终端需求缓慢恢复，但高价抑制成交，南方部分地区降雨阻碍刚需，整体需求平淡。国内宏观投资数据走弱，2026年1-5月公路建设投资同比增长-8.11%，道路运输业固定资产投资同比增长-5.7%，基础设施投资同比增长0.75%。
- 期现行情：沥青期货2609合约下跌4.10%至3956元/吨，5日均线下方；山东地区主流市场价下跌至4450元/吨，沥青09合约基差上涨至494元/吨，处于偏高水平。
- 基本面跟踪：山东胜星转产渣油，沥青开工率继续低迷；2026年1-5月公路建设、道路运输业投资同比负增长，基础设施投资增速回落；沥青炼厂库存率环比回落0.8个百分点至17.2%，仍处于近年来同期的最低位附近。
- 原料端：美伊谅解备忘录达成，霍尔木兹海峡有望恢复通航，委内瑞拉原油近2个月未发运至中国，沥青原料短缺问题缓解，裂解价差修复暂告一段落。
研究结论
- 短期趋势：沥青价格低开后震荡下行，供应端持续收缩，但需求恢复缓慢且受价格抑制，库存处于低位，原料端风险缓解，但中东原油供给恢复仍需关注。
- 操作建议：沥青裂解多头可逐步离场，注意控制风险，谨慎参与，关注中东局势进展。
