中观景气跟踪6月第2期：半导体景气增速提升，化工开工率回升

半导体景气增速提升，化工开工率回升 中观景气跟踪6月第2期 本报告导读： 中观景气分化，半导体景气增速继续提升，AI投资与能源转型需求提升是核心驱动；地缘局势缓和，原油价格大幅回落，化工开工回升；地产和耐用品景气仍偏弱。 陶前陈(研究助理)0755-23976164taoqianchen@gtht.com登记编号S0880125070014 投资要点： 张逸飞(分析师)021-38038662zhangyifei@gtht.com登记编号S0880524080008 上游资源：原油价格大幅回落，化工原料开工率环比提升。1）原油：美伊局势缓和，布伦特原油期货结算价环比-6.2%，国内化工品价格指数+2.1%，国内PTA/聚酯切片开工率分别环比+3.6%/+0.5%，化工原料开工率环比回升。2）有色：贵金属价格回调。COMEX黄金环比-2.9%，工业金属价格环比下降，SHFE铜/铝-0.5%/-0.6%。3）煤炭：煤价环比+0.2%，电厂日耗边际下滑。 ET F小幅回流，外资流出收窄2026.06.16成交活跃度下降，上证50估值领涨2026.06.14新兴产业景气延续，周期资源价格分化2026.06.11融资持续买入，ETF资金流出放缓2026.06.10成交活跃度下降，中证1000跌幅最小2026.06.07 中游周期与制造：新兴产业景气延续，建工需求继续磨底。1）先进制造：2026年5月，韩国半导体出口额TTM同比+77.6%，主因全球AI算力投资提速，半导体景气中枢上移。AI产业链科技硬件延续涨价。截至06.12，DRAM DDR5/DDR4/DDR3现货价格环比+3.3%/+3.8%/+6.4%。2）基建地产：建筑开工需求偏弱，钢价窄幅震荡，建材价格仍处磨底阶段。 下游消费：新房销售低位震荡，乘用车库存压力边际下滑。1）地产：30大中城市商品房成交同比-3.6%，10大重点城市二手房销售同比+6.8%，二手房销售同比仍偏强。2）乘用车：2026年5月国内乘用车销售（TTM）同比+2.1%，增速小幅下滑，但库存系数环比-13.8%，反映乘用车库存压力边际下滑。 物流人流：长途出行活跃度下降，集运价格环比提升。1）客运：10大主要城市地铁客运量同比-0.2%，百度迁徙指数同比-13.0%，国内航班执飞架次环/同比+6.1%/-6.2%。2）货运：全国公路/铁路货运量同比+2.3%/+0.7%；快递揽收/投递量同比+1.1%/+2.2%。3）海运：海运价格表现分化，SCFI与BDI指数环比分别+9.5%/-8.5%，中国港口货物吞吐量/集装箱吞吐量环比+2.9%/-0.6%。 风险提示：国内政策的不确定性，贸易摩擦的不确定性，全球地缘政治的不确定性。 目录 1.上游资源：原油价格大幅回落，化工原料开工率环比提升....................32.中游周期与制造：新兴产业景气延续，建工需求继续磨底....................42.1.先进制造：AI产业链景气继续提升.................................................42.2.基建地产链：钢价小幅震荡，建材价格磨底....................................43.下游消费：新房销售低位震荡，乘用车库存压力边际下滑....................64.物流人流：长途出行活跃度下降，集运价格环比提升...........................75.风险提示..............................................................................................8 1.上游资源：原油价格大幅回落，化工原料开工率环比提升 油化：原油价格大幅回落，化工原料开工率提升。截至06.12，布伦特原油期货结算价环比-6.2%至87.33美元/桶，美伊局势缓和，原油价格大幅回落，国内化工品价格指数环比+2.1%至5006.0点，化工品价格整体小幅回升，或因下游补库需求增强，截至06.11，国内PTA/聚酯切片/涤纶长丝开工率分别环比+3.6%/+0.5%/-4.6%，至65.0%/77.0%/74.2%。 资料来源：Choice，国泰海通证券研究 资料来源：Choice，国泰海通证券研究 煤炭：煤价小幅上涨。截至06.12，秦皇岛港Q5500动力煤平仓价周环比+0.2%至863.0元/吨，电厂日耗同比小幅下滑，后续关注迎峰度夏电厂日耗情况。 资料来源：Wind，国泰海通证券研究 资料来源：Wind，国泰海通证券研究 有色：黄金与工业金属价格下跌。贵金属价格环比下降。截至06.12，COMEX黄金价格环比-2.9%至4238.8美元/盎司，主因加息预期对金价形成压制；工业金属价格小幅下滑，SHFE铜/铝价格分别10.5/2.4万元/吨，环比-0.5%/-0.6%。 资料来源：Wind，国泰海通证券研究 资料来源：Choice，国泰海通证券研究 2.中游周期与制造：新兴产业景气延续，建工需求继续磨底 2.1.先进制造：AI产业链景气继续提升 全球AI产业景气中枢进一步上移。2026年5月，韩国半导体出口额（TTM）达2626.8亿美元，同比+77.6%（前值64.5%），主因全球AI算力投资提速，半导体景气中枢上移。AI产业链科技硬件延续涨价，截至06.12，DR AMDDR5/DDR4/DDR3现货价格环比+3.3%/+3.8%/+6.4%。 资料来源：Choice，国泰海通证券研究 资料来源：Choice，国泰海通证券研究 2.2.基建地产链：钢价小幅震荡，建材价格磨底 钢价窄幅震荡。截至06.12，螺纹钢/热轧板卷价格分别报收3196.0/3390.0元/吨，周环比变化+0.6%/-0.4%，钢价小幅震荡。螺纹钢表观消费量为207.3万吨，周环比-2.7%；截至06.12，高炉开工率84.3%，环比+0.3%，钢材社会库存环比+2.5万吨。 资料来源：Choice，国泰海通证券研究 资料来源：Choice，国泰海通证券研究 资料来源：Choice，国泰海通证券研究 资料来源：Choice，国泰海通证券研究 建材价格持续磨底。截至06.12，国内浮法玻璃平均价为1114.0元/吨，环比-1.2%。浮法库存总量7657.3万重量箱，环比+0.1%。截止06.12，全国水泥价格指数95.0，环比-0.4%，全国水泥发运率41.6%，环比-0.4%，建工需求继续磨底。 资料来源：Choice，国泰海通证券研究 资料来源：Choice，国泰海通证券研究 资料来源：Choice，国泰海通证券研究 资料来源：iFind，国泰海通证券研究 3.下游消费：新房销售低位震荡，乘用车库存压力边际下滑 地产：新房销售低位震荡，二手房同比增幅收窄。截至06.14当周，30大中城市商品房成交面积164.5万平方米，同比-3.6%。其中一线/二线/三线城市商品房成交面积分别同比-0.3%/-7.2%/-0.7%。10大重点城市二手房成交面积183.1万平方米，同比+6.8%，二手房销售同比偏强。 资料来源：Choice，国泰海通证券研究 资料来源：Choice，国泰海通证券研究 乘用车：5月销量增速下滑，库存系数环比下滑。2026年5月乘用车销量（TTM）达2938.5万辆，同比+2.1%（前值3.4%），乘用车销售增速小幅下滑，主因国内补贴政策退坡及同期基数效应；5月汽车经销商综合库存系数为1.63，环比下降13.8%，同比上升18.1%，5月车市受油价高企、新车密集上市分流客源及部分地区极端天气等因素影响，终端复苏节奏受限，库存压力仍较大，但受益于厂商加大促销力度，库存压力边际下滑。 请务必阅读正文之后的免责条款部分6of9 资料来源：Choice，国泰海通证券研究 资料来源：Choice，国泰海通证券研究 生猪：猪价小幅下滑。截至06.14，全国生猪（内三元）价格为9.9元/千克，周环比-0.1%，生猪价格小幅回落，生猪养殖亏损边际扩大。后续关注产能去化进展。 资料来源：Choice，国泰海通证券研究 资料来源：Choice，国泰海通证券研究 4.物流人流：长途出行活跃度下降，集运价格环比提升 出行活跃度下降，国内航班执飞架次同比下滑。截至06.14当周，1）10大主要城市地铁客运量周环比-3.6%，同比-0.2%；2）百度迁徙规模指数环比-6.4%，同比-13.0%；3）国内航班执飞架次周环比+6.1%，同比-6.2%，较19年同期-0.3%；国际航班执飞架次周环比-1.1%，恢复至2019年同期78.2%。 资料来源：iFind，国泰海通证券研究 资料来源：iFind，国泰海通证券研究 资料来源：航班管家，国泰海通证券研究 资料来源：航班管家，国泰海通证券研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分7of9物流需求同比改善。截至06.14当周，全国公路货运量环比+1.2%，同比+2.3%， 全国铁路货运量环比+1.3%，同比+0.7%；上周全国邮政快递揽收/投递量环比-4.6%/-2.8%，同比+1.1%/+2.2%。 资料来源：iFind，国泰海通证券研究 资料来源：iFind，国泰海通证券研究 集运价格表现分化，港口货物吞吐量回升。截至06.12，SCFI指数报收2985.2点，周环比+9.5%；干散运方面，波罗的海干散货指数（BDI）环比-8.5%。截至06.14当周，中国港口货物吞吐量/集装箱吞吐量分别为2.7亿吨/668.4万标准箱，环比+2.9%/-0.6%。 资料来源：Choice，国泰海通证券研究 资料来源：iFind，国泰海通证券研究 5.风险提示 国内政策的不确定性。国内财政和货币政策的出台、落地和执行情况尚存不确定性，政策强度及节奏的变化或对市场造成冲击。 贸易摩擦的不确定性。中美贸易摩擦仍存不确定性，贸易摩擦持续时间及烈度的变化或对市场造成冲击。 全球地缘政治的不确定性。部分地区地缘冲突演化方向与烈度难以准确判断，突发事件或对市场造成冲击。 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）授权客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在