中观景气跟踪5月第2期：AI产业延续涨价，内需消费景气偏弱

AI产业延续涨价，内需消费景气偏弱 中观景气跟踪5月第2期 本报告导读： 中观景气分化，科技硬件延续涨价，AI产业景气中枢上移是核心驱动；地缘和通胀预期反复，油价反弹、有色承压；内需消费景气仍偏弱。 陶前陈(研究助理)0755-23976164taoqianchen@gtht.com登记编号S0880125070014 投资要点： 张逸飞(分析师)021-38038662zhangyifei@gtht.com登记编号S0880524080008 上游资源：原油价格回升，有色价格承压。1）原油：美伊局势反复叠加美国通胀数据超预期，降息预期受阻，布伦特原油期货结算价环比+7.9%，国内化工品价格指数-2.0%，部分化工品价格偏强，硫磺市场价环比+8.1%。2）有色：油价回升对降息预期的掣肘效应加强，COMEX黄金环比-3.6%，工业金属窄幅震荡，SHFE铜/铝+0.2%/-0.3%。3）煤炭：煤价环比+0.3%，主因地缘扰动导致燃料价格上涨以及化工需求抬升。 市场的资金增量：融资资金持续净买入2026.05.20资产概览：10年美债利率上行驱动资产再定价2026.05.17成交活跃度上升，创业板指估值领涨2026.05.17先进制造出海加速，周期资源涨价扩散2026.05.14继续升温：融资大幅买入，市场赚钱效应明显2026.05.12 中游周期与制造：AI趋势带动科技硬件涨价，建工需求继续磨底。1）先进制造：AI趋势持续带动科技硬件涨价。截至05.15，DRAMDDR5/DDR4/DDR3价格环比+3.4%/0.0%/+3.0%，4月韩国半导体出口额（TTM）同比+64.5%（前值52.4%），存储芯片出口额（TTM）同比+99.7%；中国PCB出口额同比+29.0%（前值+40.3%），PCB出口均价同比+17.5%。2）基建地产：建筑开工需求偏弱，钢价小幅回落，建材价格仍处磨底阶段。下游消费：地产销售边际改善，猪价环比下跌。1）地产：30大中城 市商品房成交同比+3.5%，10大重点城市二手房销售同比+11.3%，二手房销售同比仍偏强。2）农业：生猪价格周环比-0.8%，猪价小幅下滑，关注行业产能去化进展。人流物流：客运出行活跃度下滑，海运价格显著上涨。1）客运：10 大主要城市客运量同比-3.5%，百度迁徙指数同比-1.5%，国内航班执飞架次环/同比-7.4%/-9.8%，客运出行活跃度明显下滑或与油价上升 增 加 出 行 成 本 有关。2） 货 运 ：全 国公 路/铁路 货运量同比-0.2%/+5.4%；快递揽收/投递量同比+4.8%/+1.9%。3）海运：海运价格环比上涨，SCFI与BDI指数环比分别+9.5%/+5.8%，主因海运进入旺季叠加地缘冲突扰动，中国港口货物吞吐量/集装箱吞吐量环比+0.3%/-1.2%。 风险提示：国内政策的不确定性，贸易摩擦的不确定性，全球地缘政治的不确定性。 目录 1.上游资源：原油价格回升，有色价格承压.............................................32.中游周期与制造：AI趋势带动科技硬件涨价，建工需求继续磨底.........42.1.先进制造：AI趋势带动科技硬件涨价.............................................42.2.基建地产链：钢价环比下降，建材价格磨底....................................43.下游消费：地产销售边际改善，猪价环比下跌......................................64.物流人流：客运出行活跃度下滑，海运价格显著上涨...........................75.风险提示..............................................................................................8 1.上游资源：原油价格回升，有色价格承压 油化：原油价格明显回升，硫磺价格延续大涨。截至05.15，布伦特原油期货结算价环比+7.9%至109.3美元/桶，美伊局势反复叠加美国通胀数据超预期，降息预期受阻，原油价格明显回升，国内化工品价格指数环比-2.0%至5117.0点，化工品价格整体小幅回落，部分化工品价格仍偏强，硫磺市场价环比+8.1%至7316.0元/吨。 数据来源：Choice，国泰海通证券研究 数据来源：Choice，国泰海通证券研究 煤炭：地缘扰动叠加化工需求预期抬升，煤价环比上涨。截至05.15，秦皇岛港Q5500动力煤平仓价报收715.0元/吨，周环比+0.3%，主因国际燃料价格延续高位以及国内化工需求预期抬升。 数据来源：Choice，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 有色：贵金属回落，工业金属价格分化。截至05.15，COMEX黄金价格环比-3.6%至4561.9美元/盎司；工业金属价格分化，SHFE铜/铝价格分别10.4/2.4万元/吨，环比+0.2%/-0.3%。有色金属需求预期有所修复但整体动能仍偏弱。 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Choice，国泰海通证券研究 2.中游周期与制造：AI趋势带动科技硬件涨价，建工需求继续磨底 2.1.先进制造：AI趋势带动科技硬件涨价 AI趋势持续带动科技硬件涨价。截至05.15，DRAM DDR5/DDR4/DDR3价格环比+3.4%/0.0%/+3.0%，2026年4月韩国半导体出口额（TTM）同比+64.5%（前值52.4%），存储芯片出口额（TTM）同比+99.7%。 数据来源：Choice，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 2.2.基建地产链：钢价环比下降，建材价格磨底 钢价环比下降或因供给增加。截至05.15，螺纹钢/热轧板卷价格分别报收3261.2/3457.0元/吨，周环比变化-0.6%/-1.2%，钢价小幅下跌。螺纹钢表观消费量为242.5万吨，周环比+22.6%；截至05.15，高炉开工率环比+0.3%至83.5%，钢材社会库存环比-49.8万吨。 数据来源：Choice，国泰海通证券研究 数据来源：Choice，国泰海通证券研究 数据来源：Choice，国泰海通证券研究 数据来源：Choice，国泰海通证券研究 建材价格偏弱震荡。截至05.15，国内浮法玻璃平均价为1139.0元/吨，环比持平。浮法库存总量7641.1万重量箱，环比-2.4%。截止05.15，全国水泥价格指数95.5，环比-0.7%，全国水泥发运率40.0%，环比+0.2%，建工需求继续磨底。 数据来源：Choice，国泰海通证券研究 数据来源：Choice，国泰海通证券研究 数据来源：Choice，国泰海通证券研究 数据来源：iFind，国泰海通证券研究 3.下游消费：地产销售边际改善，猪价环比下跌 地产：地产销售边际改善。截至05.17当周，30大中城市商品房成交面积186.3万平方米，同比+3.5%。其中一线/二线/三线城市商品房成交面积分别同比+9.8%/+16.6%/-22.9%。10大重点城市二手房成交面积153.6万平方米，同比+11.3%，二手房销售同比偏强。 数据来源：Choice，国泰海通证券研究 数据来源：Choice，国泰海通证券研究 生猪：猪价环比下跌，产能调控政策落地。截至05.17，全国生猪（内三元）价格为10.0元/千克，周环比-0.8%，生猪价格小幅下滑，生猪养殖亏损边际扩大。根据中国三农发布，5月14日，农业农村部正式印发《生猪产能综合调控实施方案（2026年修订）》，将全国能繁母猪正常保有量目标下调至3750万头左右，政策意图推动生猪供需动态均衡。后续关注产能去化进展。 数据来源：Choice，国泰海通证券研究 数据来源：Choice，国泰海通证券研究 4.物流人流：客运出行活跃度下滑，海运价格显著上涨 出行活跃度下滑，飞机执飞架次显著下滑。截至05.17当周，1）10大主要城市地铁客运量周环比-5.5%，同比-3.5%；2）百度迁徙规模指数环比-6.3%，同比-1.5%；3）国内航班执飞架次周环比-7.4%，同比-9.8%，较19年同期-0.6%；国际航班执飞架次周环比-4.0%，恢复至2019年同期78.0%。 数据来源：iFind，国泰海通证券研究 数据来源：iFind，国泰海通证券研究 数据来源：航班管家，国泰海通证券研究 数据来源：航班管家，国泰海通证券研究 物流需求同环比改善。截至05.17当周，全国公路/铁路货运量环比+7.0%/-0.7%，同比-0.2%/+5.4%；上周全国邮政快递揽收/投递量环比+9.2%/+12.0%，同比+4.8%/+1.9%。 数据来源：iFind，国泰海通证券研究 数据来源：iFind，国泰海通证券研究 海运价格显著上涨，港口吞吐量窄幅波动。截至05.15，SCFI指数报收2140.7点，周环比+9.5%；干散运方面，波罗的海干散货指数（BDI）环比+5.8%， 海运价格环比显著提升主因进入海运旺季叠加地缘冲突扰动。截至05.17当周，中国港口货物吞吐量/集装箱吞吐量分别为2.6亿吨/656.9万标准箱，环比+0.3%/-1.2%，或显示国内出口景气有所波动。 数据来源：iFind，国泰海通证券研究 数据来源：Choice，国泰海通证券研究 5.风险提示 国内政策的不确定性。国内财政和货币政策的出台、落地和执行情况尚存不确定性，政策强度及节奏的变化或对市场造成冲击。 贸易摩擦的不确定性。中美贸易摩擦仍存不确定性，贸易摩擦持续时间及烈度的变化或对市场造成冲击。 全球地缘政治的不确定性。部分地区地缘冲突演化方向与烈度难以准确判断，突发事件或对市场造成冲击。 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）授权客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事