晨会观点

注：1）IC、 IM周内有区间反弹机会，但再创新高概率低。上周尾盘纳带动A股市场情绪同步修复，叠加周末美伊传来停火新进展，预计本周了值得注意的是，当前A股核心矛盾在于K型分化，特别是科创50方向拥外盘波段只是表明扰动因素，不会改变市场底层运行逻辑。上周尾市特征，表明当前回流资金也在挖掘新的性价比主线，预计IC、IM短期有轮上攻趋势尚难形成，建议观望或短多参与，周内平仓为宜。2）IF-IM继续持有。一方面，该组合自5月下旬起已开启回归行情，短期随市场性震荡。另一方面，中期维度看，价差仍具备进一步上行空间。此外，将有效压制市场加息预期，带动中美利差收敛、内外经济周期共振等一步支撑大小盘风格再平衡。 五签约， 油价在供应回归预期下连续第五个交易日承压，盘中一度下探普警告若伊朗不守规矩则可能重启对伊轰炸，为协议增添不确定，盘面将允许伊朗立即恢复出口、放宽海峡航运，滞留海湾的逾百艘载油船与步增加供应，但Kpler等机构提示通航正常化或需2至3个月，伊朗产能乃至数年，实际供应回归偏慢。与此同时，IEA首份2027展望警告届时： 行不确定交织，叠加复航偏慢与近端去库，深跌空间受限。重点跟踪周际复航与运力恢复，以及特朗普警告的后续。 在6月内宽幅震荡，中期支撑稳定。从供给看，自4月开始全球铜精矿主要港口中国铜精矿主要港口到港量同比下降、中国铜精矿进口TC/RC持续恶化，意味着 精矿。废铜方面，2026年5月后年度开票额度会分批刷新，此前囤积的废铜可进明显改善。但值得注意的是，原料紧张尚未实质性传导为精炼铜产量收缩。从结构有韧性、总量承接不足”的特征。，铜板带、铜箔等受新能源汽车、储能长，而其他终端需求边际减弱。海外方面，受232调查及后续关税预期影响，美于在关税正式落地前提前锁定货源，推动铜资源向美国流入，并抬升COMEX为库存足够支撑一年的进口需求，围铜行为或已接近尾声，边际上对铜价继续 外加息预期的升温压制整个金属板块，然而近几日美伊达成停火协议，逐渐减弱，构成利多。短期由于海峡放开，市场开始交易复产预期，中 价承压下行，内外价差有望收敛。国内铝锭社会库存持续去化，去库力建筑型材走弱，新能源维持韧性。具体看，铝供需缺口预期始终存在，向是确定的，短期第一支撑位突破后看向23500支撑，逢低布局为主要第 几内亚即将推出政策，市场炒作情绪部分升温，盘面再次维持强势。综 速爬坡，叠加前期检修产能复产，全国运行产能持续抬升，库存端压力主导市场预期。整体维持原有观点，几内亚政策预期构成支撑，在政策可能，短线做消息驱动者可等待政策具体落地前后判断，观察3000元关 端的复产较为顺利，同环比皆有所上升；但进口端的减量同样明显，使 从数据跟踪上可见，矿端是在进入四月之后才逐渐转向短缺。后续从港C变化并不同步可得出结论，进入五月之后矿端短缺的情况有所好转。利润已经转负，但一体化厂家的矿端利润持续上升至9000元/吨左右，高位水平。结合TC价格连续回落至南方300，北方900元/吨左右的情体利润依旧维持高位，并且伴随原材料供应量修复的过程，锌锭产量或进口量、港口库存和矿端开采利润来看，矿端转向宽松的预期有所停数据变化才能进一步推测，短期可能出现矿紧锭松的态势。 的离港量停滞快速增长，而中国的到港量有所回落，同比有较为明显的 面与菲律宾展开合作的消息属实，印尼开始加大从菲律宾进口的镍矿量的产能限制，增量有限。这也可以从菲律宾出口的镍矿总量中发现，于低品镍矿，实际的镍元素出口增量同比仅在9.6%左右，远不如中国增量那么夸张。预计5月镍矿的进口总量可能与4月基本走平，可维持超大幅增长的可能性较低。印尼MHP和高冰镍的产量持续下降，镍的产量出现，但依旧无法弥补元素供应不足带来的产量下降，预计会可进口量；而纯镍方面，进入五月之后国内镍价持续低于海外，进口窗响到5月纯镍实际进口量；供应端的两大增量皆不可持续。 面，4月周度开工出现下滑，但是原料相对不短缺，因此后续生产较为 所的精炼锡成交继续为0，换证影响持续到月底，因此月内印尼出口量）面价格支撑性偏强。下游以刚需补货为主，采购缺乏积极性，表明需求 盘面在17.2万元附近呈现震荡走势，日内涨幅0.59%，仓单减少600张至来自贸易商和smm分别统计的两份周度库存数据。我们预计两份数据仍主要关注的方向在于库存结构上的变化而非绝对数值本身。市场日内会不建议追日内行情。 可能尚没有这么快，并且市场在盘面兑现、了结的速度明显是较快的， 意愿，因此炒作后期必然伴随着大幅波动。 面延续下跌走势，2609合约收盘价在8620元。上周云南、四川复产加速高位置，短期的供给有增量预期。多晶硅上周的上涨驱动力主要来自反 以明显看出，在后半周的走势更偏自身基本面逻辑，政策带动的预期较束，工业硅预计将逐步回归成本定价逻辑。 成停战谅解备忘录，风险偏好回升。成本抬升下，焦炭第七轮提涨落地量维持相对高位，焦炭刚需尚可。产业链库存处极低水平，焦煤供给担 需求。焦煤盘面受蒙煤仓单压制，焦炭成本中山西煤占比较高，相对而势强于焦煤。建议J09多单轻仓介入，多09炼焦利润。 击最严重的时间段已经过去，后续逐步回归基本面定价。盘面经过近期 正常水平。昨日受原油下跌及地缘缓和影响，焦煤跟随下跌。利空因素109多单轻仓入场，后续择机加仓。 成谅解，能源价格下跌，市场风险偏好提升。本周热卷供需小幅增加， 段，累库态势延续，高库存压力显著。钢厂盈利率回落至59%，铁水产望偏宽松。铁矿石震荡回落，双焦供应收紧走势偏强，综合成本支撑备更新资金已接近去年全年规模，有望持续拉动需求增长。受国补效果四季度耐用品消费较为疲软，未来需求有望改善。热卷供需矛盾显现，绪和反内卷政策提供底部支撑。热卷建议盘整对待，区间偏短操作。 纯碱周度产量回升，总量处于高位，其中重碱产量回升，轻碱产量持续 月中旬开始持续增加；重碱总需求走弱，浮法玻璃产量底部震荡，光伏需求碳酸锂开工率68.65%，有所下降，对纯碱价格支撑走弱；净出口整剩格局压制纯碱价格，而纯碱价格下跌致使企业行业亏损加剧，开工随格下行态势；纯碱整体震荡，整体1100-1300区间思路，短期1100-120文多为主。风险提示：多头风险，玻璃检修超预期；空头风险，落后产 凌晨落地6月议息决议，点阵图大幅转鹰，年内加息预期升温，美元走 战协议将于19日正式签署，霍尔木兹海峡通航预期落地，6月17日布伦迷续走弱，丙烷同步承压下行，PP成本端支撑崩塌。供应端两套大型检作场货源偏紧，但7月进口增量预期带来远期宽松压力。下游传统淡季叠才观望情绪浓厚，保持随用随采模式。全国商业库存61.53万吨，库存处形成阶段性托底。市场核心逻辑为宏观+成本双重利空主导偏弱行情，淡季需求难以拉动反弹，短期价格偏弱运行。操作上建议反弹至压力区列阻碍停战落地推升油价、装置复工进度不及预期、下游集中抄底补库 涨行情在绝对价格估值偏低情况下，由再生纸浆规范提议为引，低价阔 格上涨。过程中空单集中离场，引发交割仓单不足问题，市场又传某针现，价格直冲5500。目前现货低价货源5400，市场底或已出现，逢低布 值东北产区大豆春播关键期，气温及土壤情总体有利于播种。由于大户种植积极性略有下降，初步预计主产区大豆面积稳中略降。国内生猪史高位，对豆粕形成刚性需求，震荡偏强运行。 来官方多次表示了母猪去产能的决心，并把生猪养殖明确定义为产能过生猪市场目前供强需弱的格局短期内不会因此而改变，现货持续震荡。能繁母猪存栏，后续仍需继续观察母猪数据，只有母猪存栏继续加速去到来。此外，样本企业仔猪出生量5月末数据为579.26万头，连续两月数 雨，缓解了此前旱情对新棉生长的担忧， 天气升水逐步回吐。同时巴西竞争力增强，国际棉源供应趋于宽松。需求端表现乏力，中国纺织企业库存累积，对原料采购维持随用随买策略。东南亚部分纺纱厂也因利润方面，中国储备棉轮出持续进行，但成交率走低反映市场接货意愿有限亦压制下游补库信心。短期棉花价格或延续低位震荡，等待终端消费实 糖市场呈现震荡格局，主要受供应端与政策面博奔影响。巴西中南部压优于预期，叠加港口物流效率提升， 导致国际糖源供应充裕。而印度政且乙醇分流政策可能进一步收紧糖可供出口量，形成下方支撑。此外潜在威胁仍存在，但尚未兑现为实际减产。需求端，中国进口节奏放缓库存为主，整体采购意愿偏谨慎。宏观层面，原油价格波动与汇率变化综合来看，短期糖市缺乏单边驱动，需关注北半球主产国天气及政策落 免责声明 期货交易咨询业务资格，均来源于公开可获得的资料，信达期货有限公司力求准确可靠， 但对这些信息的清据此投资，责任自负。本报告不构成个人人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊白客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定情况。未经信达期货有限公以及向第三方传播本报告的行为均可能承担法律责任。期市有风险，入市需谨慎。 评级说明 12家分公司4家营金华分公司、台州分公司、深 宁波分公司、东北分公司、广上海分公司、湖北分公司、山北京蒙业部、石家庄