晨会观点

信达期货研究所2026年6月17日08:58浙江原创信达期货研究所 【股指】 本周关注：1）IC、IM短期有区间反弹机会，但再创新高概率低。上周尾盘纳斯达克等外围市场反弹，带动A股市场情绪同步修复，叠加周末美伊传来停火新进展，预计短期市场仍有延续反弹的惯性。值得注意的是，当前A股核心矛盾在于K型分化，特别是科创50方向拥挤度过高，因此美伊局势、外盘波段只是表明扰动因素，不会改变市场底层运行逻辑。上周尾市场反弹期间呈现板块普涨特征，表明当前回流资金也在挖掘新的性价比主线，预计IC、IM短期有区间反弹动作，但新一轮上攻趋势尚难形成，建议观望或短多参与，周内平仓为宜。2）IF-IM短期或有扰动，中期可继续持有。一方面，该组合自5月下旬起已开启回归行情，短期随市场资金热度回升或出现阶段性震荡。另一方面，中期维度看，价差仍具备进一步上行空间。此外，若后续美伊达成停火协议，将有效压制市场加息预期，带动中美利差收敛、内外经济周期共振等宏观逻辑落地，这将进一步支撑大小盘风格再平衡。 【原油】 两油延续大跌，Brent收于78.96美元、WTI收于76.05美元。驱动来自协议加速落地，特朗普在G7称和平框架已签署、霍尔木兹将于周五免费全面重开，正式签署仪式定于周五日内瓦举行，且美方据报将允许伊朗立即开始售油，供应回归预期主导盘面。不过，实际复航与运力正常化偏慢，全球最大油轮运营商提示海峡通航正常化路径仍复杂，沙特阿美此前亦称即便海峡开放、市场再平衡仍需数月；与此同时，前期因高价而压减采购的中国有望以伊朗原油回补此前耗空的库存，补库需求对价格构成潜在支撑。结构上，美国战略储备已降至1983年以来最低。综合看，重心仍在下移，但实际供应正常化的迟滞与中国补库限制了深跌空间，临近周五签约需防范卖预期、买事实的反抽。重点跟踪周五签约兑现、海峡实际复航与运力恢复，以及中国补库节奏。 【铜】 铜价将在6月内宽幅震荡，中期支撑稳定。从供给看，自4月开始全球铜精矿主要港口出港量同比快速增长，但中国铜精矿主要港口到港量同比下降、中国铜精矿进口TC/RC持续恶化，意味着其他国家开始和中国抢夺精矿。废铜方面，2026年5月后年度开票额度会分批刷新，此前囤积的废铜可进入市场流通，供应或得到明显改善。但值得注意的是，原料紧张尚未实质性传导为精炼铜产量收缩。从需求看，国内方面，呈现“结构有韧性、总量承接不足”的特征。，铜板带、铜箔等受新能源汽车、储能及电子信息制造保持高速增长，而其他终端需求边际减弱。海外方面，受232调查及后续关税预期影响，美国贸易商和下游企业倾向于在关税正式落地前提前锁定货源，推动铜资源向美国流入，并抬升COMEX相对LME的溢价。但目前的库存足够支撑一年的进口需求，囤铜行为或已接近尾声，边际上对铜价继续上行的推动力有所减弱。 值得关注的点是，6月底前后美国精炼铜关税、巴拿马Cobre Panama铜矿复产情况。 【铝】 前期海外加息预期的升温压制整个金属板块，然而近几日美伊达成停火协议，油价逐渐走低后加息预期逐渐减弱，构成利多。短期由于海峡放开，市场开始交易复产预期，中东供给缺口逐渐恢复让铝价承压下行，内外价差有望收敛。国内铝锭社会库存持续去化，去库力度弱于往年同期。需求端建筑型材走弱，新能源维持韧性。具体看，铝供需缺口预期始终存在，中长期看铝价中枢上移方向是确定的，短期第一支撑位突破后看向23500支撑，逢低布局为主要策略思路。 【氧化铝】 消息称几内亚即将推出政策，市场炒作情绪部分升温，盘面再次维持强势。综合看，供应端新建产能加速爬坡，叠加前期检修产能复产，全国运行产能持续抬升，库存端压力依然较大，供应增量依然主导市场预期。整体维持原有观点，几内亚政策预期构成支撑，在政策落地前市场持续存在炒作可能，短线做消息驱动者可等待政策具体落地前后判断，观察3000元关口力度，再进行止盈。 【锌】 国内矿端的复产较为顺利，同环比皆有所上升;但进口端的减量同样明显，使得锌矿总供应有所下降，从数据跟踪上可见，矿端是在进入四月之后才逐渐转向短缺。后续从港口库存去化的时间点与TC变化并不同步可得出结论，进入五月之后矿端短缺的情况有所好转。而冶炼端虽然现货冶炼的利润已经转负，但一体化厂家的矿端利润持续上升至9000元/吨左右，企业总体利润处于绝对高位水平。结合TC价格连续回落至南方300，北方900元/吨左右的情况来看，一体化企业的总体利润依旧维持高位，并且伴随原材料供应量修复的过程，锌锭产量或将持续上行。综合加工费、进口量、港口库存和矿端开采利润来看，矿端转向宽松的预期有所停滞，之后需要看到实际的数据变化才能进一步推测，短期可能出现矿紧锭松的态势。 【镍及不锈钢】 菲律宾的离港量停滞快速增长，而中国的到港量有所回落，同比有较为明显的减少，可能意味着印尼方面与菲律宾展开合作的消息属实，印尼开始加大从菲律宾进口的镍矿量。但菲律宾受制于其实际的产能限制，增量有限。这也可以从菲律宾出口的镍矿总量中发现，其扩大出口的主要增量来自于低品镍矿，实际的镍元素出口增量同比仅在9.6%左右，远不如中国从菲律宾进口的镍矿同比增量那么夸张。预计5月镍矿的进口总量可能与4月基本走平，可能出现小幅增长，但继续维持超大幅增长的可能性较低。印尼MHP和高冰镍的产量持续下降，即使存在部分镍铁转高冰镍的产量出现，但依旧无法弥补元素供应不足带来的产量下降，预计会逐渐影响中国高冰镍实际可进口量；而纯镍方面，进入五月之后国内镍价持续低于海外，进口窗口持续保持关闭，必然影响到5月纯镍实际进口量；供应端的两大增量皆不可持续。 【锡】 供给方面，4月周度开工出现下滑，但是原料相对不短缺，因此后续生产较为稳定。印尼周内两大交易所的精炼锡成交继续为0，换证影响持续到月底，因此月内印尼出口量几乎完全损失，对于盘面价格支撑性偏强。下游以刚需补货为主，采购缺乏积极性，表明需求相对较为平 淡。 【碳酸锂】 昨日lc盘面开盘后快速下跌转入震荡，跌幅近3%，收盘价169980元/吨，日内仓单减少600张至53285张。当前市场较之前两周相对平静，仓单问题仍需等待明天的数据进行进一步的拆解，盘面短暂进入到震荡区间内。 【多晶硅】 盘面昨日大跌7%，收盘价在35200元附近，日内经历了多次跳水。我们在此前就有所提示，政策的落地可能尚没有这么快，并且市场在盘面兑现、了结的速度明显是较快的，资金没有多在场内停留的意愿，因此炒作后期必然伴随着大幅波动。 【工业硅】 昨日盘面延续下跌走势，2609合约收盘价在8620元。上周云南、四川复产加速，新疆的开工率维持在较高位置，短期的供给有增量预期。多晶硅上周的上涨驱动力主要来自反内卷相关的带动，但是可以明显看出，在后半周的走势更偏自身基本面逻辑，政策带动的预期较弱。多晶硅的政策炒作结束，工业硅预计将逐步回归成本定价逻辑。 【焦炭】 美伊达成停战谅解备忘录，风险偏好回升。成本抬升下，焦炭第七轮提涨落地，顺价较为流畅。铁水产量维持相对高位，焦炭刚需尚可。产业链库存处极低水平，焦煤供给担忧可能引发下游集中补库需求。焦煤盘面受蒙煤仓单压制，焦炭成本中山西煤占比较高，相对而言受蒙煤压制较小，故走势强于焦煤。建议J09多单轻仓介入，多09炼焦利润。 【焦煤】 供给冲击最严重的时间段已经过去，后续逐步回归基本面定价。盘面经过近期的调整，估值已经回归至正常水平。昨日受原油下跌及地缘缓和影响，焦煤跟随下跌。利空因素已经得到释放，建议JM09多单轻仓入场，后续择机加仓。 【热卷】 美伊达成谅解，能源价格下跌，市场风险偏好提升。本周热卷供需小幅增加，需求有望结束较长回调阶段，累库态势延续，高库存压力显著。钢厂盈利率回落至59%，铁水产量稳定高位运行，供应展望偏宽松。铁矿石震荡回落，双焦供应收紧走势偏强，综合成本支撑一般。截至4月底，今年设备更新资金已接近去年全年规模，有望持续拉动需求增长。受国补效果减弱和地区冲突影响，前四季度耐用品消费较为疲软，未来需求有望改善。热卷供需矛盾显现，库存压力显著，宏观情绪和反内卷政策提供底部支撑。热卷建议盘整对待，区间偏短操作。 【纯碱】 供给端纯碱周度产量回升，总量处于高位，其中重碱产量回升，轻碱产量持续回落，轻重比自2024年9月中旬开始持续增加；重碱总需求走弱，浮法玻璃产量底部震荡，光伏玻璃产量持续走弱，轻碱需求碳酸锂开工率68.65%，有所下降，对纯碱价格支撑走弱；净出口整体稳定。综合来看供需过剩格局压制纯碱价格，而纯碱价格下跌致使企业行业亏损加剧，开工随之回落，反而支撑纯碱价格下行态势；纯碱整体震荡，整体1100-1300区间思路，短期1100-1200区间思路。操作上低位做多为主。风险提示：多头风险，玻璃检修超预期；空头风险，落后产能提前出清。 【聚丙烯】 美伊已线上签署停战备忘录，19日将签订正式协议，霍尔木兹海峡通航恢复预期落地，6月16日布伦特原油收79.34美元/桶大跌4.82%，丙烷同步大幅走弱，PP成本端支撑大幅崩塌。供应端两套大型检修装置尚未复产，短期市场货源偏紧，但7月进口增量预期带来远期宽松压力。下游传统淡季叠加618活动全面收官，下游观望情绪浓厚，保持随用随采模式。全国商业库存61.53万吨，库存处于五年同期低位，对价格形成阶段性托底。市场核心逻辑为成本下行主导偏弱行情，低库存仅限制大跌幅度，淡季需求难以拉动反弹，短期价格偏弱运行。操作上建议反弹至压力区间轻仓试空，需警惕以色列阻碍停战落地推升油价、装置复工进度不及预期、下游集中抄底补库三类扰动行情的风险。 【纸浆】 本轮上涨行情在绝对价格估值偏低情况下，由再生纸浆规范提议为引，低价阔叶率先启动，带动针叶价格上涨。过程中空单集中离场，引发交割仓单不足问题，市场又传某针叶厂关停，连续的利多兑现，价格直冲5500。目前现货低价货源5400，市场底或已出现，逢低布局远月多单。 【豆粕】 当前正值东北产区大豆春播关键期，气温及土壤墒情总体有利于播种。由于大豆种植效益低于玉米，农户种植积极性略有下降，初步预计主产区大豆面积稳中略降。国内生猪及家禽存栏量持续处于历史高位，对豆粕形成刚性需求，震荡偏强运行。 【生猪】 五月以来官方多次表示了母猪去产能的决心，并把生猪养殖明确定义为产能过剩无序竞争的行业，不过生猪市场目前供强需弱的格局短期内不会因此而改变，现货持续震荡。官方并未公布四月末全国能繁母猪存栏，后续仍需继续观察母猪数据，只有母猪存栏继续加速去化，周期拐点才有望加速到来。此外，样本企业仔猪出生量5月末数据为579.26万头,连续两月数据下降，对应到生猪供应的峰值将出现在下半年9月。此外生猪加权指数的持仓量再创历史新高，高达53万手。近月观望，远月可高抛低吸。 【棉花】 美联储货币政策走向及国际贸易形势的不确定性，令市场风险偏好降低，资金观望情绪浓厚。不过，棉价已处于相对低位，部分刚性需求及成本支撑作用限制了下跌空间。综合来看，短期内棉花市场缺乏突破性驱动，预计将延续窄幅波动格局，等待新的指引因素出现。 【白糖】 进口糖到港量维持高位，叠加新榨季国产糖生产进入高峰期，供应端较为充裕。下游消费进入季节性淡季，终端采购以刚需为主，市场交投氛围清淡。整体而言，供需宽松格局下，白糖价格缺乏明确方向性驱动，短期内或延续震荡偏弱走势，需关注巴西天气变化及印度出口政策调整带来的扰动。 免责声明 本公司已取得期货交易咨询业务资格，交易咨询业务资格:证监许可【2011】1445号。 报告中的信息均来源于公开可获得的资料，信达期货有限公司力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财政状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定情况。未经信达期货有限公司授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播本报告的行为均可能承担法律责任。期市有风险，入市需谨慎。 评级说明