核心矛盾及策略建议
- 核心矛盾：
- 豆粕：国内油厂大豆库存回升，开机率高位，但下游备货集中导致豆粕库存累库速度不及原料；华南地区价格洼地催提，北方地区短期刚需补库偏强，后续提货压力显现；外盘新作播种顺利，厄尔尼诺未对产区天气造成影响，需求端中美协议下具体采购情况不明，外盘短期回落至关键支撑位，关注月底种植面积调整，后期下方空间有限；M09估值下跌空间有限，现货压力持续，基差或继续弱势。
- 菜粕：水产备货季节性需求走强，近月仓单压力缓解，但上方空间受豆粕供应压制。
- 近端交易逻辑：
- 供应端：港口大豆与油厂库存上行，开机率回升，豆粕库存回升。
- 需求端：饲料厂库存维稳，补库动力有限。
- 交易所库存：豆粕仓单高位，菜粕仓单以低价澳籽粕为主。
- 远端交易预期：
- 大豆成本：外盘下跌后进口利润回升，国内采购近月船期减缓。
- 贸易关系：中美缓和，国储或重启美豆采购，关注美方2500万吨承诺兑现及中方政策开放；加拿大、澳大利亚菜粕菜籽到港，供应缺口缓解。
- 下游：生猪产能去化偏慢，消费维稳。
- 南美大豆：出口贴水偏强，等待到港量兑现。
- 美国大豆：优良率良好，进度快，厄尔尼诺逐渐形成但实际影响暂未体现。
- 价格及价差预测：
- 行情定位：M09下方空间有限，关注外盘关键支撑位，豆粕远月底部锚定2800-2900附近。
- 基差策略：中期下跌周期内继续一口价采购，已点价按刚需提货。
- 月差策略：短期考虑M9-1正套机会。
- 对冲套利策略：暂无。
重要信息及关注事件
- 本周重要信息：
- 利多：美国厄尔尼诺现象形成，阿根廷大豆单产提高，USDA供需报告上调美国产量及出口量。
- 利空：NOPA报告显示美国大豆压榨量环比下降，USDA出口检验量同比减少，USDA作物报告大豆播种面积超预期。
- 现货成交：下游近月物理库存维稳，低价下成交好转。
- 下周重要事件：USDA出口检验报告、巴西Secex周报、USDA作物生长报告、NOPA大豆压榨报告、USDA出口销售报告。
盘面解读
- 内盘：
- 单边走势：豆粕跟随外盘企稳，菜粕因备货和仓单压力缓解走强。
- 资金动向：豆粕重点盈利席位减空加多，菜粕减多加空，豆粕期权PCR指标空头回升。
- 月差结构：豆粕近C远B，菜粕09合约升水回吐。
- 基差结构：豆粕、菜粕基差继续回落，豆菜粕价差走弱；远月基差显示内盘现货压力压制，买船利润走弱，09基差或将延续弱势。
- 外盘：
- 走势：缺乏利多支撑连续下跌，主力合约换至11后企稳，关键位置获支撑。
- 资金持仓：CFTC显示管理基金多头回落，资金面走弱。
估值和利润分析
- 产区利润：
- 美豆压榨利润高位，南美产区巴西、阿根廷利润回落，加拿大菜籽压榨利润走强。
- 进出口及压榨利润：
- 进口大豆：6月预估到港1150万吨，7月1100万吨左右，关注巴西发运及港口清关。
- 菜籽：加菜籽买船利润倒挂，澳籽供应有限，加菜籽额外买船使后续供应修复预期增强。
供需及库存推演
- 国际供需平衡表：
- 美豆：2026/2027年度产量预期44.35亿蒲，期末库存3.1亿蒲，单产53蒲式耳/英亩。
- 南美：阿根廷2025/2026年度产量上调至5000万吨，巴西产量维持1.8亿吨。
- 国内供应端：
- 二季度大豆到港压力压制M07，M09关注美豆种植，中加关税减免后菜系供应压力回归。
- 国内需求端：
- 大豆二季度结转库存宽裕，压榨量维持高位；豆粕前期备货后消费增量有限。
- 国内库存端：
- 二季度后巴西大豆到港，大豆、豆粕库存回升，属国内供应压力最大节点。
